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中國經濟正面臨結構性變化：逐漸退出“出口創(chuàng)匯-地產基建”的舊增長模式，轉而尋找“制造+消費”的新增長模式。

這一轉換過程中，新的經濟增長來源將來自哪里？增長的抓手是什么？在經濟轉型升級中有哪些機會？

以下是長江商學院李海濤教授對這些問題的最新分析。

作者 |李海濤 林錫

來源 |FT中文網

李海濤

耶魯大學金融學博士

長江商學院金融學教授

杰出院長講席教授企業(yè)家學者項目副院長

隨著房地產投資增速下行，中國經濟增長模式亟需發(fā)生轉變，這一點已經成為市場共識。

2001年中國加入WTO以來，通過出口創(chuàng)匯形成的原始資本積累，以外匯占款形式成為央行貨幣創(chuàng)造與商業(yè)銀行資本金，再通過地產基建形成信貸投放，拉動中國GDP增長，這一“出口創(chuàng)匯-地產基建”的雙循環(huán)增長模式正在面臨挑戰(zhàn)。

中美貿易摩擦、國內居民與企業(yè)負債率飆升是“出口創(chuàng)匯-地產基建”增長模式面臨挑戰(zhàn)的關鍵。

過去的增長模式下，2000年以來中國M2/GDP及企業(yè)部門杠桿率飆升，2020年來中國在“房住不炒”政策下控制債務增長。

隨著十四五規(guī)劃、“房住不炒”、國內大循環(huán)等政策推出，中國經濟在面臨結構性變化。

01

舊模式的結束

中國將告別房地產時代。

2001年加入WTO以來，中國憑借“出口創(chuàng)匯-地產基建”的模式，以房地產市場發(fā)展為抓手，獲得了快速發(fā)展，同時也積累了較多問題。

2000年以來，國家統(tǒng)計局公布商品房銷售面積累計達到232億平（算上之前存量住房面積大約有400億平方米，其中約有20%多是閑置的），按照2021年65%的城鎮(zhèn)化率估算，中國城鎮(zhèn)人均住房面積約在26平/人（80-90年代中國城鎮(zhèn)人均住房面積僅約5平方米）。

1998年住房制度改革以來，中國人居住的需求改善得到明顯的提升，這一居住環(huán)境的提升背后是外匯儲備的增加——也即居民犧牲了進口消費。

2000-2021年，中國外匯儲備從1500億美元上升到32500億美元，上漲近22倍，央行基于購匯而投放的基礎貨幣達到21.3萬億元，這些外匯儲備基本由中國企業(yè)通過廉價勞動成本置換而來，同時這些外匯占款大部分變成了房地產與基建。這是中國過去二十年最主要的增長模式。

在過去發(fā)展過程中，中國房地產貸款余額從2005年2.8萬億增加到2021年52萬億，增加18.6倍，這基本上對應著房價的上漲幅度。

中國居民部門杠桿率也從2006年約10%上升到2021年約62%。

信貸增長推升了地價、房價與GDP，同時使北上廣深杭等地房價收入比上升到30-40倍——意味著大部分高房價按照當前收入要30-40年才能結清貸款，這是對未來經濟增長的極大透支。

2016年年底中央經濟工作會議明確要求：

同時指出：

正是資金向房地產行業(yè)的錯配，導致中國經濟總量雖然在增長，但結構性矛盾突出。

尤其是房地產和實體經濟失衡，資金都流向了房地產，造成中國經濟增長過多依賴資金推動。

2021年金融機構各項貸款余額193萬億，其中房地產貸款余額52萬億，占比27%。

中國房地產投資占GDP約13%（全球偏高，正常在7%左右），卻吸納了近30%的資金，這是一種極大的資源浪費。

中國要跨過中等收入陷阱，本質上要擺脫粗放型發(fā)展，提升全要素生產率，實現產業(yè)升級陷阱。這意味著中國經濟擺脫房地產路徑依賴，這是當前正在發(fā)生的經濟結構變化。

在“房住不炒”與“三道紅線”政策下，中國房地產貸款余額增速持續(xù)放緩。

2022年二季度，中國個人貸款余額38.9萬億，同比增長6.3%，房地產開發(fā)貸款余額12.5萬億，同比1.54%，個人住房貸款增速持續(xù)下行。

同時，金融機構房地產貸款余額占其余各項貸款余額比重也從2020年3月29%下行到2022年6月26%。

與此同時，中國房地產銷售與投資持續(xù)回落。

2022年1-8月中國商品房累計銷售面積8.8億平，累計同比-23%，房地產開發(fā)投資完成額累計9.1萬億，累計同比-7.4%。

在疫情管控限制消費、出口面臨回落，利率下行趨勢下，中國房地產熄火，這在過去的二十年是沒有發(fā)生的。

02

如何在轉型中處理巨量債務？

中國政策按住房地產市場泡沫的意圖是明確的，需要關注的是，在這過程中，如何處理巨量債務？會帶來哪些風險？

按照國際清算銀行統(tǒng)計，2006-2021年中國整體杠桿率143%-291%，其中企業(yè)部門105%-156%，政府部門26%-73%，居民部門11%-61%。

整體來看，中國企業(yè)部門杠桿較高，政府部門杠桿相對可控。

2018年中國在十九大“三大攻堅戰(zhàn)”戰(zhàn)略下，重點開展“防范化解重大風險”，推進宏觀經濟領域去杠桿、防風險，目標希望將企業(yè)部門杠桿率從160%位置降下來。

這一目標核心是給房地產企業(yè)降杠桿，精準排雷，目前看這一目標目前基本是達到了，中國成功控制住了非金融企業(yè)——尤其是房企杠桿率的上升。

2021年3月5日，政府工作報告2020年三大攻堅戰(zhàn)主要目標任務如期完成。通過3-4年房地產政策調整，中國基本上控制住了房地產企業(yè)無序的債務擴張風險。

一般來講，巨量債務的處理包括三種方式：

1）通縮型去杠桿；

2）通貨膨脹去杠桿；

3）良性去杠桿——經濟受到抑制，通過產業(yè)結構、企業(yè)結構調整，降低宏觀杠桿。

應該來講，目前看中國在第三種良性去杠桿取得了一定成果。

目前來看，中國在應對房企債務時再出現經濟硬著陸可能性較小。

這一點我們在過去的研究中有指出，主要出于以下幾點考慮：

①中國房地產政策已經開始從收縮轉向滿足合理住房需求、穩(wěn)經濟、保民生，中國在通過經濟結構調整來實現降杠桿過程中已經接近尾聲，通過3-4年的收縮，房企將過渡到新的發(fā)展路徑；

②當前中國利率在下行周期，房貸大面積違約概率較??；

③中國二三線城市房價跌幅不到5%，目前的房價跌幅尚不會引發(fā)斷供；

④商品房是中國居民手中最重要資產。在沒有大面積失業(yè)失去還款來源情況下，居民主動違約風險較低；

⑤中國房地產風險主要集中于部分中小企業(yè)，蔓延風險較低；

⑥中國銀行業(yè)也有非常高的信用度，地產占銀行業(yè)資產比重不到5.5%；

⑦中國銀行在過去幾年間積累了較高的資產減值準備，即便出現部分違約，傳染風險將可控。

03

“土地財政”結束，地方政府去路？

在去杠桿實現經濟結構轉型過程中，地方政府過去依賴土地財政的做法不復存在，這意味著地方政府賣地收入下降，權力可能相對收縮。

土地財政結束，意味著地方政府逆周期調節(jié)經濟能力下降，限制基建投資增速。土地出讓是地方政府收入主要來源，是地方招商引資、通過基建投資逆周期調節(jié)經濟主要手段。

2022年1-8月地方政府土地出讓收入3.4萬億（占地方政府性基金收入91%，占地方一般公共預算收入46%），累計同比-28.5%（比2021年同期少1.4萬億）。

地方政府土地金增速回落使得用于基建的資金下降，這是2022年基建投資增速不及預期一個重要原因。

2022年1-8月中國基建投資累計同比增速8.3%，低于預期10%增速。

賣地收入下降，政府要維持管理職能，可能必然要增加債務杠桿率。

過去地方政府依賴于土地財政，本質上是居民與企業(yè)增加杠桿來獲得信貸與經濟增長，當賣地收入下降后，中國政府可能需要承擔更多債務壓力，以替補企業(yè)與居民端支出下降。

按照財政部公布數據，截至2022年3月中央政府債務余額23萬億，地方政府債務余額32萬億，按照社科院國家資產負債表研究中心計算的杠桿率分別為20%、28%（按照新《預算法》和國發(fā)43號文規(guī)定，2015年1月1日后融資平臺債務不再由地方政府承擔無限責任，因而政府債務主要由財政部公布的中央政府債務余額與地方政府債務余額決定）。

按照社科院計算的國家債務水平，目前放在全球是偏低的（美國國債/GDP比例超過120%）。

如果從達里奧的內債違約風險可控的邏輯出發(fā)，地方政府債務問題可以由中央政府買單，中央政府債務可以無限續(xù)作（最終由居民通脹買單），這樣對比美日政府杠桿率，中國政府債務空間依然非常大，或將成為未來信用擴張的抓手。

土地財政結束，政府如何深度參與經濟活動？

第一，政府角色將從生產投資型政府向服務型政府逐步轉型。

中國造了大量基建項目，從投資收益角度，很多二三線城市的基建項目回報很難看到實效，繼續(xù)依靠投資拉動經濟空間在收窄。

第二，政府產業(yè)基金介入產業(yè)。

這些年政府以產業(yè)基金形式介入工業(yè)經濟案例較多。

2008年合肥政府基金介入京東方、2001年無錫政府補貼無錫尚德、2020年合肥政府與蔚來簽署戰(zhàn)略合作等等，幫助產業(yè)擺脫困境實現了發(fā)展。

根據清科統(tǒng)計的數據，截至2021年國內共設立了1988支政府引導基金，認繳規(guī)模約6萬億。

實際上，近些年國有資產改革，中國政府做好270萬億（包括各省州縣全部，中央國資委直屬大概在70萬億）國有資產改革，以國有資產作為引導基金（股權方式）參與產業(yè)經濟，提高國有資產收益率（新加坡淡馬錫專門投資全球工商產業(yè)，國有資產收益率近14%，中國國有資產回報率約3%），這將幫助政府實現較理想的預算外收入，同時也幫助政府再次深度參與經濟。

04

新增長來源：制造+消費

“制造+消費”的內生增長模式。

在中美貿易摩擦與俄烏沖突背景下，中國需要在后地產時代尋找新的增長來源。

以美國為首的西方對華戰(zhàn)略變化將影響中國技術獲得，并影響中國經濟與出口。

以2018年開始的中美貿易摩擦為代表，美國對中國開始全面圍堵戰(zhàn)略，這是東西方在經濟、政治制度文化方面開啟的正面沖突較量。

美國對華態(tài)度轉變將引發(fā)中國加強自我產業(yè)鏈與軍事保護，集中力量發(fā)展工業(yè)薄弱領域，包括增加軍費支出等。

另外俄烏沖突背景下，各國在加大自身供應鏈投資，這使中國外需環(huán)境發(fā)生變化，這是中國加入WTO以來未曾發(fā)生的。

2022年8月9日美國正式簽署《芯片和科學法案》，計劃為美國半導體產業(yè)提供高達527億美元的政府補貼。

這是美國幾十年來少有的產業(yè)政策支持，這一做法被認為是降低對中日韓芯片制造依賴，避免中國對臺封鎖造成美國芯片供應短缺。

外需疲弱、地產投資難以為繼，新時期中國如何實現新的經濟增長？

支出法下，GDP=消費+固定資產投資（地產基建制造業(yè)）+凈出口，地產基建及出口面臨壓力情況下，消費與制造業(yè)將成為未來中國經濟發(fā)展主力。

2021年中國固定資產投資總額54.5萬億（其中房地產14.8萬億，占比27%，基建15.3萬億，占比28%，制造業(yè)投資24.3萬億，占比44.6%），反映內需的社會消費品零售總額44萬億（占GDP39%），貨物出口總額21萬億（代表外需）。

中國社會消費品零售相當于美國96%，是全球第二大消費市場，疊加考慮占全球30%以上的基礎設施投資需求，中國擁有全世界最大的內需市場。

在房地產投資增速下滑背景下，可以通過增加政府與居民消費來拉動經濟增長。

此外，中國有全球最大的中產階級群體，對美好生活的追求是促進消費的根源。

中國有14億人口，4億中產階級，2021年中國人均GDP1.25萬美元，本身有巨大的內需市場。中國堅持市場對外開放，創(chuàng)造全球最大需求市場，促進消費拉動經濟增長。

居民政府消費，疊加制造業(yè)投資將替代房地產，成為新的信貸抓手，拉動經濟增長。

在新的發(fā)展格局下，中國將更多依賴“制造+消費”來替代地產投資，實現更高質量發(fā)展。

05

實現經濟轉型的抓手

在告別地產時代后，中國依靠什么來拉動經濟增長，經濟增長的抓手是什么？

第一方面，做好投資環(huán)境和制度建設。

中國在試圖構建有別于西方的社會主義高標準市場經濟體系。

2022年4月，《中共中央國務院關于加快建設全國統(tǒng)一大市場的意見》對外發(fā)布。

意見主要包括五大目標三十條措施，五大目標包括：

持續(xù)推動國內市場高效暢通和規(guī)模拓展、加快營造穩(wěn)定公平透明可預期的營商環(huán)境、進一步降低市場交易成本、促進科技創(chuàng)新和產業(yè)升級、培育參與國際競爭合作新優(yōu)勢。

意見的提出是建設高標準市場體系、進而構建社會主義市場經濟體制的必要要求，有利于構建新發(fā)展格局。

如何理解中國正在建設統(tǒng)一大市場？

一方面中國面臨美國圍堵、俄烏沖突沖擊歐洲及全球產業(yè)鏈，中國需要一個強大的內部市場；另一方面中國有全球超大規(guī)模而又單一結構的市場，有最全的產業(yè)鏈配套體系，具備統(tǒng)一大市場條件。

在外部挑戰(zhàn)與內部升級背景下，統(tǒng)一大市場建設是實現“制造+消費”內生增長模式的制度關鍵。

中國已經有非常大的內需市場，為什么又要建立統(tǒng)一大市場？

統(tǒng)一大市場可以說是中國未來5-10年制度建設的一個重點，它的背景是中國管理區(qū)域太大各地區(qū)分割管理較嚴重有行政計劃色彩，它目標實際上是在解決中國區(qū)域市場割裂的問題。

中國區(qū)域市場典型問題比如：

1）各地區(qū)簡單復制模仿造成產能過剩。由于國有企業(yè)虧損是國家事、規(guī)模是本地區(qū)事，很多地方為了規(guī)模而不顧國有企業(yè)虧損，比如中國煉油產能大概多10億噸，實際開工率只有70%不到等等，重復建設較多，這里有歷史的問題也有地區(qū)間相互競爭的問題。

2）互挖墻腳缺乏區(qū)域協作。比如長三角、珠三角、大粵灣、京津冀等需要協同發(fā)展區(qū)域，應該充分發(fā)揮好各自功能定位，但由于各地方資源權限不同，大家區(qū)域意識較強，協同不夠。

3）物流方面制度成本較高。中國物流成本占GDP15%左右，遠高于美歐包括東盟。中國鐵路運輸占比要比其他國家低十到二十個點，主要原因在于地方政府未考慮到貨物運輸上鐵路的問題，導致鐵路的貨運站建設是不夠的。

中國地方政府七通一平的內容里面管不到鐵路，這一方面還是缺乏統(tǒng)一規(guī)劃的。

2022年9月底上海江蘇浙江三省聯合發(fā)布《上海大都市圈空間協同規(guī)劃》，可以說這是打破地域保護建立統(tǒng)一大市場的一個重要案例，為長三角及中國經濟后續(xù)發(fā)展打開空間。

第二方面，加強政府引導。

中國政治經濟體制決定了經濟發(fā)展需要發(fā)揮政府引導作用。政府引導一個作用就是保持政策的連續(xù)一慣性，維護經濟發(fā)展環(huán)境。

政府引導的政策指引包括建立新型舉國體制。

2022年9月6日中央全面深化改革委員會第二十七次會議，審議通過了《關于健全社會主義市場經濟條件下關鍵核心技術攻關新型舉國體制的意見》，強調要健全關鍵核心技術攻關新型舉國體制。

中國過去幾十年取得載人航天、探月工程、超級計算機、高速鐵路等跨越發(fā)展，未來在工業(yè)母機、基礎軟件、高端芯片、大規(guī)模集成電路與制造設備、玉米良種培育與產業(yè)化發(fā)展等很多領域將繼續(xù)發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢。

政府引導過程中也可以發(fā)揮國有資產作用，通過政府引導基金，支持產業(yè)發(fā)展。

我們前面介紹了政府參與經濟過程中安徽合肥政府參與產業(yè)發(fā)展的例子，目前還有很多政府引導基金未來可參考類似路徑。

過去的發(fā)展經驗證明，中國政府發(fā)揮引導作用不會阻礙市場機制的作用——因為它允許來自基層的創(chuàng)造性，而且也要通過競爭檢驗結果、獎優(yōu)罰劣。

這種框架關系的有效性其實已經由中國改革開放30多年的歷史所證明：只要政策的大方向正確（政府的作用），人民自會創(chuàng)造奇跡（市場的作用）。

隨著中美在技術領域競爭的加劇，基于自主安全可控的原則，依托新型舉國體制和超大規(guī)模國內市場，政府正在加大對關鍵技術及核心零部件的投入和攻關，以軍工行業(yè)和電動汽車等領域的發(fā)展歷程為參照，這些變化對產業(yè)升級的影響無疑需要得到市場的進一步重視。

第三方面，做強已有產業(yè)，往產業(yè)鏈上游升級。

中國經濟新增長的一個重要抓手是做好已有產業(yè)。新動能只能在舊動能的基礎上產生，依托現有工業(yè)經驗基礎，往產業(yè)鏈上游突破提高附加值，這才是產業(yè)升級本質。

這里面有一個認識是產業(yè)升級并不是簡單講以高新技術替代舊工業(yè)，而是要在舊工業(yè)基礎上實現產業(yè)的整合突破。

中國有全球最齊全的工業(yè)門類，但我們的工業(yè)門類主要以零部件代加工為主，不夠完整、集群，比如中國航空工業(yè)主要分包外國公司加工零部件、汽車手機工業(yè)組裝國外品牌、機床工業(yè)的數控系統(tǒng)和核心功能件尚需依賴進口等，這些產業(yè)升級包含未來往高附加值領域爬升。

最終，中國產業(yè)升級完成的一個重要標志是：在工業(yè)生產率上接近或達到發(fā)達國家的水平（2010年，中國的勞動生產率水平不到美國的五分之一）。

中國只有從自身產業(yè)基礎出發(fā)，做好已有產業(yè)，先立后破。

06

如何觀察中國經濟結構升級？

中國制造業(yè)具備工業(yè)全產業(yè)鏈配套優(yōu)勢，同時具備單一結構超大規(guī)模市場優(yōu)勢，“制造+消費”的內生增長轉型勢在必行，那么如何觀察中國經濟結構正在經歷的轉型呢？對投資和未來發(fā)展會有哪些影響呢？

第一方面，中國制造業(yè)逐漸體現出規(guī)模成本優(yōu)勢，營業(yè)收入利潤率持續(xù)提升。

中國制造業(yè)企業(yè)成本主要分為原材料、薪資、三費（銷售管理財務）幾方面，2000年中國加入WTO以來學習了較多西方管理經驗（戴明循環(huán)六西格瑪波特五力模型等管理理念），營業(yè)收入利潤率從3%上升到了6%，有了較明顯提升（下圖），改變了之前粗放發(fā)展局面。

另外原材料方面中國電力成本優(yōu)勢也較明顯。

2021年6月中國發(fā)布《關于2021年新能源上網電價政策有關事項的通知》，要求對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網。

這意味著新能源發(fā)電直接與中國最主流的燃煤發(fā)電競爭，目前燃煤標桿電價成本大概在0.4-0.5元/kwh（下圖），加上電網運輸管理成本，工業(yè)企業(yè)電價大概在0.86-1.82元/kwh。

這一工業(yè)用電成本大概是當前歐洲電價的1/3-1/7——2022年9月英法德相關電力部門相繼給出了明年交付的國家電力價格，分別是：法國495歐元/mwh合3.4元/kwh；英國526英鎊/mwh合4.6元/kwh；德國1130歐元/mwh合7.8元/kwh。

中國依賴充足的煤炭供應以及新能源技術發(fā)展，風電光伏以及儲能技術及成本優(yōu)勢達到世界領先，這幫助中國制造業(yè)獲得成本優(yōu)勢。

舉個簡單例子如果噸鋁按照耗電14000度計算，中國生產噸鋁費用1.1萬元，法國4.8萬元，英國6.4萬元，德國10.9萬元；

2022年8月德國平均現貨電價0.5歐元/kwh，與中國度電成本價差約在0.4美元/kwh，中德在鋼鐵、電解鋁、合成氨方面單噸成本價差約在188美元、5110美元、3280美元。

此外，中國在固定資產投資、物流、科研、采購等方面也將因為規(guī)模優(yōu)勢而不斷攤薄成本。這將使中國制造業(yè)企業(yè)與德日企業(yè)在規(guī)模上競爭具有優(yōu)勢。

第二方面，中國要形成產業(yè)鏈龍頭。

過去我們知道汽車、手表最優(yōu)秀產品來自歐洲，收音機液晶顯示半導體等最優(yōu)秀產品來自日韓，智能手機、軍工航母最優(yōu)秀的來自美國，中國是這些工業(yè)消費品的代加工國。

拿iPhone手機舉例，蘋果公司基本拿走了80%的利潤，剩下20%分給其加工產商，這是蘋果作為產業(yè)鏈龍頭所具備的優(yōu)勢。

中國未來10-20年，一定會在現有代加工基礎上，形成部分終端產品的核心競爭力，形成這個終端產品的產業(yè)鏈龍頭。

2021年中國出口占全世界貨物出口15%，其中電氣設備、化學原料及制品、汽車等出口占比不斷上升。

新能源汽車是中國目前具備產業(yè)鏈優(yōu)勢的一個行業(yè)。

2021年中國銷售汽車大約2628萬輛，其中新能源汽車銷售352萬輛，占整體汽車銷量13%。

2022年以來新能源車銷售占乘用車銷售比例大約25%，且這一比例有不斷上升趨勢（下圖）。

未來新能源、自動駕駛汽車將成為新的汽車消費主流，這就像2008-2015年蘋果智能手機替代諾基亞傳統(tǒng)手機的過程——這是新能源技術、自動駕駛技術、人工智能AR/VR顯示儀技術逐漸成熟后消費升級的結果。

除汽車外，智能手機、電腦、家電、機器人、AR/VR顯示儀、軍工器械、化工新材料等產業(yè)，中國制造也逐漸被國內外消費者認可，這是我們觀察中國經濟結構轉型升級的核心。

2022年《財富》雜志發(fā)布的世界500強中國145家，在數量上全球第一，結構上還有提升空間。

第三方面，服務消費將提供更多的增加值。

中國產業(yè)升級另一個觀察點是服務業(yè)的發(fā)展。

制造業(yè)制造的產品是有限的，但圍繞產品提供的服務卻可以無限。

產業(yè)分工發(fā)展到后期，包括開發(fā)設計、運輸、金融、售后服務、旅游等，這些都屬于服務消費范疇。

一個硬件工業(yè)品里面含有的服務的價值，像手機等科技含量高的產品服務價值大概能占60%，包括軟件開發(fā)、設計等等。

服務貿易從四五十年前占全球貿易總量的5%，現在已經到了35%。另外，在人口超1000萬的超大城市，服務業(yè)占GDP基本40%以上。

中國制造業(yè)升級，不僅是硬件技術升級，同樣包括圍繞硬件技術的服務升級。

第四方面，中國打破城鄉(xiāng)二元結構，打通制約消費的堵點。

中國大約有4億中產階級，這已經是一個龐大的消費力量。

此外，中國城鄉(xiāng)二元結構將逐漸模糊——比如浙江的農村就比較富有，這將有利于提振內需消費。

中國農村與城市戶籍人口主要收入差別在財產性收入。

中國14億人口，按照2020年統(tǒng)計局公布城鎮(zhèn)戶籍人口45%左右，農村戶籍人口大概在7-8億（包括了在城市里打工民工群體），這部分人群財政性收入很低，主要依靠勞務收入，這使農村與城市戶籍群體在消費與信貸可得性方面存在很大差距。

這是中國實現內循環(huán)一個重要堵點。中國未來主要要在土地要素與人口流動方面打破城鄉(xiāng)二元結構，讓農村依靠生態(tài)資源與土地同樣能夠獲得財產性收入，從而提升消費能力。

總結來講，中國的經濟增長結構正在發(fā)生變化，這一點需要引起關注。

復雜度高的產業(yè)將是中國轉型方向，替代房地產成為中國經濟新的抓手?！爸圃?消費”將可能成為中國未來經濟增長主要線索，或許我們正身處中國經濟轉型周期當中。

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