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4月6日，國際貨幣基金組織 (IMF) 發(fā)布《世界經(jīng)濟展望報告》，得益于主要經(jīng)濟體財政支持以及今年下半年有望出現(xiàn)由疫苗廣泛接種推動的經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計2021年全球經(jīng)濟將增長6%，中國經(jīng)濟將增長8.4%。報告同時指出，全球經(jīng)濟增長前景仍然具有高度不確定性，將主要取決于疫情發(fā)展及政策行動的效果等因素。

新冠疫情已肆虐一年有余，全球經(jīng)濟何時才能擺脫疫情的陰影？從黑死病到西班牙大流感，歷史上有很多疾病暴發(fā)對社會產(chǎn)生深遠影響的例子。要想預(yù)測未來經(jīng)濟恢復(fù)還需多長時間，或許最好的方法就是以史為鑒。

長江商學(xué)院甘潔教授、梅建平教授研究了歷史上死亡10萬人以上的13次主要瘟疫，匯總了美國和英國過去500年的數(shù)據(jù)，從全球視角、歷史長線來研究流行病對經(jīng)濟和金融的長期影響，希望能帶給你新的認知與信心。

“百年一遇”的新冠疫情已肆虐一年有余，一個現(xiàn)實的問題是：經(jīng)濟何時才能擺脫這次疫情的陰影？

更讓人困惑的是，當(dāng)前金融市場和實體經(jīng)濟似乎給出了不同的答案。

一方面，自去年3月份股票大跌以來，美股及上證指數(shù)已經(jīng)通過“V形”反彈創(chuàng)下新高。一般來說，資本市場反映投資者對未來的信心，股市的表現(xiàn)說明經(jīng)濟發(fā)展也會遵循相似的反彈軌跡。

另一方面，有經(jīng)濟學(xué)家指出失業(yè)率居高不下、新增就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，表明經(jīng)濟恢復(fù)仍有很長的路要走。正如頂級商業(yè)雜志《經(jīng)濟學(xué)人》所說，金融市場與實體經(jīng)濟之間存在著一道“危險的鴻溝”。

要想了解經(jīng)濟從新冠疫情中恢復(fù)需要多長時間，也許最好的方法就是分析歷史。

我們匯總了美國和英國過去500年的數(shù)據(jù)來研究瘟疫流行對經(jīng)濟和金融的影響，我們的研究包括了歷史上死亡10萬人以上的13次主要瘟疫，其中包含造成7500萬人死亡的黑死病和1億人死亡的西班牙流感（表1）。

我們采用加州大學(xué)戴維斯分校òscar Jordà教授開發(fā)的 “局部投射法” （local projection），利用英格蘭銀行、美聯(lián)儲和全球金融數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，分析了歷史上這些瘟疫在疫情后10年內(nèi)對關(guān)鍵經(jīng)濟變量——GDP增長、通貨膨脹、實際利率、出口增長和實際工資增長——的影響。

如圖1所示，如果陰影區(qū)- 表示 90% 可信區(qū)間-包括 0，則大流行對宏觀經(jīng)濟變量的影響在統(tǒng)計上不顯著。

我們有了令人驚訝的發(fā)現(xiàn)：在流行病發(fā)生后的10年中，美國和英國的實際GDP增長率沒有受到顯著的影響（圖1）。

也就是說，疫情結(jié)束以后，經(jīng)濟會迅速反彈回國家長期的GDP增長軌道上來。

如果只考慮死亡人數(shù)超過100萬人的六個非常嚴(yán)重的瘟疫（死亡率與新冠疫情最為相似），結(jié)果仍然非常相似（圖2）。

此外，疫情對通貨膨脹、實際利率、出口增長和實際工資增長等其它關(guān)鍵指標(biāo)的影響結(jié)果也非常相似（圖3）。

值得注意的是，由于疫情在短期內(nèi)抑制需求，經(jīng)濟一般首先通縮，此后很快變成通貨膨脹。而實際利率則朝相反的方向發(fā)展。

歷史上的疫情似乎刺激了出口增長和短期工資增長，但是這些影響持續(xù)時間很短，且在統(tǒng)計上不顯著。

這些沒有結(jié)果的結(jié)果雖在意料之外，但也合乎情理。

與戰(zhàn)爭不同，疫情不會破壞生產(chǎn)力。盡管疫情可能會奪去生命，但年輕且健康的活躍勞動力受到的影響相對較小。

實際上，就此次新冠疫情來說，還有另外一個原因讓我們相信經(jīng)濟會迅速復(fù)蘇。我們的研究并未充分體現(xiàn)央行和擴張性貨幣政策對穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。因為在過去的四十年，央行通過貨幣政策的新工具對經(jīng)濟的影響日益增大，而在此期間沒有發(fā)生過“非常嚴(yán)重”的疫情。

因此，考慮到央行的作用，我們有理由期待世界經(jīng)濟在新冠疫情之后可以更為迅速地恢復(fù)到疫情之前的增長水平。

打敗了病毒和那些懷疑主義者，市場這次的上漲也許是對的。