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讀MBA的價值不僅來自向教授學習，同時也來自與菁英朋輩并肩前行、相互成就。長江MBA項目特別推出“MBA同級聲”專欄，將長江MBA項目2020級菁英學子的私想盛宴與你分享。

本期內(nèi)容整理自長江商學院MBA 2020級深圳班陳旭同學在3月9日長江MBA《周二直播間》欄目中的分享，看新形勢下的PE投資策略，希望對你有所幫助。

本文整理自長江商學院MBA 2020級深圳班陳旭同學在3月9日長江MBA《周二直播間》欄目中的分享

投資是一項很辛苦也很孤獨工作，很多時候我們其實是要去獲取趨勢的紅利，做相對確定、有把握的事。所以今天我給大家分享的主題就是“看清趨勢 布局未來——新形勢下的PE投資策略”。

進入正題之前， 我想提個問題，2020年，市面上賣得最好的東西是什么？口罩、消毒液、還是大白菜？

都不對，答案是股票。從成交金額來看，股票是2020年最火的商品，絕對沒有之一。

我們可以看到，從去年下半年到今年，資本市場的政策紅利一個接著一個。中國股權市場正迎來第四次變革，我們剛好就站在股權投資的黃金時代。接下來就是今天給大家分享的第一部分內(nèi)容。

我們知道一個國家從窮到富，會經(jīng)歷三個階段。商品化、地產(chǎn)化、證券化，我們已經(jīng)走過了前兩個階段，地產(chǎn)原來是我們投資的主角，但是現(xiàn)在不一樣了。

這張圖，我們展示了中美居民資產(chǎn)配置的結構差異；那么這里有個概念大家需要弄清楚，股權投資通常是長期（至少在一年以上）持有一個公司的股票或長期地投資一個公司，所以我這里用股票市值來展示股權投資的黃金時代。

目前中國A股的總市值是84萬億，地產(chǎn)總市值是300萬億，而美國的股票市值超過中國的地產(chǎn)市值，為369萬億，美國地產(chǎn)市值為200萬億。

從目前的政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境我們能夠得出基本的結論，房地產(chǎn)黃金時代已經(jīng)結束了，大家不要再做地產(chǎn)類投資。可以多看看股權類的投資。對比中國和美國，大家可以很清楚看到，美國股權資產(chǎn)和房產(chǎn)比例與中國完全倒掛的，相信未來中國一定像美國一樣，股權市場空間會很大。

講到股權投資，我們必須要關注下整個證券市場，對于中國的股市各種說法很多，有的人認為中國股市沒有長期投資價值，十年又回到了原點，其實我不是這么看的。我覺得中國的股市跟全世界的股市都一樣，上證30年也漲了20多倍，你就買指數(shù)，這個收益率也還是可以的。

我們看全世界其他各國的股市，只要是在幾十年之內(nèi)，基本上就是幾十倍到上百倍的漲幅，所以中國未來20年我們的股指會是持續(xù)的向上，一定會比前面更好。

這個圖我是非常喜歡的一張圖，這是沃頓商學院的西格爾教授，花了很長的時間，認真地收集了美國在過去兩百多年里各個大類金融資產(chǎn)的表現(xiàn)，把它繪制成圖表，給了我們非?？煽康臄?shù)據(jù)來檢驗。

在214年的時間里，股權絕對跑贏了所有品類，收益103萬倍，而GDP增長了1800倍，債券收益1600倍。這是剔除通貨膨脹因素后的實際增長。而214年103萬倍，年化收益率只有區(qū)區(qū)6.7%。所以，愛因斯坦也說過：復利是世界第八大奇跡！

下面我重點介紹下，我們做投資一個非常重要的策略，聚焦投資龍頭企業(yè)。我覺得做投資最主要的還是要看清大勢，投資人的收益大部分還是來自趨勢的紅利。我覺得這幾年最大的趨勢，就是龍頭價值的崛起。

以往給我們帶來巨大收益的是小股盤，現(xiàn)在不同了，像海天味業(yè)，立訊精密，隆基股份這些龍頭個股，恰恰吸引了更多的大資金。我們梳理了國內(nèi)五年之內(nèi)漲幅比較大的一些龍頭公司和行業(yè)的對比，看到有很多龍頭公司它的增速是行業(yè)增速的十倍以上，隆基股份更是行業(yè)100多倍的增速，這就是龍頭股漲幅的力量。

為什么龍頭股有這么好的表現(xiàn)，其實還是和他們的盈利能力非常有關。

我們看到有很多一家龍頭企業(yè)能拿走行業(yè)大部分的利潤，比如像蘋果，一家公司可以拿走行業(yè)70%的利潤，像芯片代工，現(xiàn)在也是比較火的行業(yè)，臺積電一家企業(yè)就拿走了行業(yè)80%的利潤。在光伏行業(yè)，隆基股份拿到的利潤相當于行業(yè)第二到第五的總和，所以龍頭企業(yè)的盈利能力非常強。

再就是龍頭企業(yè)的長期價值表現(xiàn)，2020年高瓴張磊帶火了一個詞，就是長期主義。我覺得龍頭企業(yè)的長期價值非常大。

我們梳理了2015年6月，上一波牛市的頂點到現(xiàn)在，股市從5100跌到了3500，大多數(shù)股票都在下跌，但有400多家公司實現(xiàn)了逆勢上漲。其中有20家公司，它們的增長是達到了5倍以上，我把這20家公司列出來了，我們看到這里基本全是行業(yè)龍頭，茅臺就不用說了，還有立訊精密、海天味業(yè)、智飛生物、愛爾眼科等。

這張圖希望大家能夠關注，這個說明在成熟市場，資金基本上把尾部公司給拋棄了，我們這里面列的是市值排名在后50%的股票年平均成交額占比。我們在成熟市場里面，比如說在美國和香港，排在后面50%的公司股票交易量占比只有2%、1%，資金越來越向大股票集中，A股現(xiàn)在實際上炒小股票的資金還比較多，但現(xiàn)在還是在逐漸的下降，去年已經(jīng)跌到了19%。我相信后面這個速度，隨著注冊制會加速，所以這個趨勢越來越明顯，尾部公司可能會被淘汰。

第三部分，給大家講下我們投資的第二個重要策略，布局硬科技。

投資硬科技是我們研究發(fā)掘的第二個比較明確的趨勢，科技現(xiàn)在正在風口上，其實沒有這樣的風口，我們認為最近這些年，科技也依然有巨大的投資價值。

我們先看看美國，大家可以關注這兩個方面，一個就是美股前十大市值公司中有八家都是科技股。第二，這其中前六家公司近三年的平均漲幅是120%，我們之前常說大象起舞，這些科技股都是鯨魚起舞，這在美國歷史上也從來沒有出現(xiàn)過的，這么大的科技公司，有這么高的增速，全部集中在市值榜的頂端，確實說明我們?nèi)祟愐呀?jīng)進入了科技時代。

我們看A股，同樣也能看到，A股科技股的增速、市值的漲幅也是非常讓人驚艷。我們把市值在500億的科技公司做了統(tǒng)計和分析，漲幅最高的前十家公司，近一年的平均漲幅有兩倍多。

關于科創(chuàng)板的未來，我們對科創(chuàng)板的未來是非常有信心的：

1、我們可以看看納斯達克，50年來，納斯達克指數(shù)增長了126倍，是道瓊斯工業(yè)指數(shù)的3倍多，科技股回報遠高于一般行業(yè)。科創(chuàng)板是中國的納斯達克，趨勢會差不多。

2、中美貿(mào)易，會使中國的科技產(chǎn)業(yè)獲得超常規(guī)的支持和紅利，這種雙重疊加的效應，一定會讓中國的科技股爆發(fā)到難以想象的地步。科技投資將由此進入黃金十年。

第四部分，給大家講下我們的第三個投資策略，側(cè)重在Pre-IPO的投資。

我們認為Pre-IPO投資是一個非常好的投資模式。主要有三個優(yōu)勢，第一，安全性特別好；第二，收益很高；第三，退出比較快。

先說安全性，因為在A股，如果要是做到要IPO的企業(yè)，基本上在行業(yè)，以及行業(yè)地位，還有它的這種穩(wěn)健性是比較好的。這種企業(yè)垮掉的可能性是非常低的，也帶有回購條款，Pre-IPO的項目虧錢是比較少的。

還有Pre-IPO總體的收益率還是比較高的，一般只要在A股上市的公司，大概都是要有幾倍的收益，只不過現(xiàn)在的倍數(shù)高低不一樣。

第三，是退出周期，在股權投資里面應該算是最快的，一般來講Pre-IPO投資退出周期大概在三年左右，現(xiàn)在隨著注冊制的推出，這個進程是進一步的加快。

大家知道，資本經(jīng)濟的魅力在于：它能以“股權”為杠桿，撬動我們整個經(jīng)濟的運轉(zhuǎn)。因此股權投資，幾乎成了投資人最賺錢和最受歡迎的商業(yè)模式之一。

最后，我想依據(jù)我在這個行業(yè)的親身經(jīng)驗，給大家分享一下，做股權投資，我們需要看重哪些要素，投資人需要特別關注哪些方面。

做股權投資，首先要關注的是管理人，如何快速識別一家GP，我們重點要看三個維度，一是團隊背景，是否有專業(yè)的研判力，這個是硬核實力；二是過往業(yè)績，如果過往業(yè)績表現(xiàn)亮眼，至少說明這個GP是一個“優(yōu)等生”；三是基金的出資人概況，如果都是各自領域知名或?qū)I(yè)的人士，說明GP的項目優(yōu)質(zhì)而且足夠稀缺。

第二就是怎樣選擇好的項目，我們投資任何一個項目，要看的還是項目安全性和回報率，需要從三個方面來評判股權投資所處的融資階段：一般來說，越早期風險越大，越后期風險越小，作為股權投資階段“臨門一腳”，Pre-IPO項目有比較大的安全優(yōu)勢；再就是項目所處的行業(yè)地位，行業(yè)龍頭無論是未來發(fā)展，營收利潤都有非常強大的保障，長期來看投資龍頭能獲得持續(xù)穩(wěn)定的增長，這也是投龍頭勝算更大的原因；最后是項目上市可行性，對專業(yè)能力要求非常高。對項目上市可行性的判斷，中信證券、中國中金這樣的龍頭券商的投行專家可以說是最高專業(yè)水平的代表。

第三個注意事項，就是具體的基金結構。管理費是GP基金運營和管理的費用，一般用來支付基金管理公司的日常開銷，比如公司注冊費用、辦公場所租賃費用、人員工資、差旅費用等，保障基金的正常運作。 基金投資范圍是LP按類型、階段、行業(yè)不同，做投資限定。同時也可以在基金合同中對GP投資的各行業(yè)、各階段的投資比例進行限定。業(yè)績報酬通常按照投資收益的一定比例來計提。

最后是托管機構，股權投資資金都是?？顚Ｓ?，通常會委托第三方機構進行資金托管，一般是銀行，資金募集有專用募集戶，資金托管有專用托管戶。

最后分享一個有關于兩個大商人的故事，一個是被稱為“商圣”的范蠡，一個是大手工業(yè)者、超級大商人猗頓，從他們兩個人，我看到了中國商人秘傳上千年的一條富人思維——人賺錢不如錢賺錢，這句話強調(diào)的就是投資的魅力。

END