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資源、知識和資本決定經(jīng)濟產(chǎn)出，這是阿瑟·劉易斯在其經(jīng)典的《經(jīng)濟增長理論》中所闡述的邏輯。中國憑借工程師紅利、自主知識創(chuàng)新以及逐漸開放的資本市場制度，將在后疫情時期展現(xiàn)中國經(jīng)濟發(fā)展韌性。

開啟龐大的內(nèi)需市場是“雙循環(huán)”與需求側(cè)管理的題中之意。

中國14億人口創(chuàng)造了最大的單一市場，而且未來人均GDP從1萬美元向2萬美元跨越過程中，產(chǎn)業(yè)與消費升級是大的趨勢。中國要在未來10年人均GDP突破2萬美元，需要技術(shù)的突破、制度的改革、人才紅利與加入全球化的標(biāo)準(zhǔn)制定（對外輸出）。

在技術(shù)突破方面，應(yīng)該說中美貿(mào)易摩擦加快了中國自主核心技術(shù)突破的進程。

世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）統(tǒng)計的中國2019年P(guān)CT專利申請量59005件，同比增長10.6%，已經(jīng)超過美國的的57716件，而美國同比增速落后于中國只有2.59%。

隨著中國加強對知識產(chǎn)權(quán)保護，以及對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策支持的落地，在“高端制造”方面一定會形成新的產(chǎn)能周期。

從2018年下半年開始，尤其是2019年5月份后，以醫(yī)藥制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)為代表的制造業(yè)投資增速就開始持續(xù)回升。

在工程師紅利方面，美國每年50萬大學(xué)生畢業(yè)，中國是820萬，其中470萬是STEM專業(yè)（science、technology、engineer、mathematics）。

縱向比較，教育部公布的2018年研究生畢業(yè)人數(shù)60.4萬人，同比增長4.6%，占總?cè)丝谌f分之4.3；2018年發(fā)表科技論文184萬篇，同比增8.4%；

科技部中國科學(xué)技術(shù)信息研究所發(fā)布的統(tǒng)計結(jié)果顯示：2007年至2017年我國科技人員發(fā)表的國際論文共被引用19335萬次，較2016年統(tǒng)計時增加29.9％，排名超越英國和德國躍居世界第二位。

關(guān)鍵制度改革方面中國也在穩(wěn)步推進。包括日益完善的資本市場體系，擴大對外開放的金融市場與各自貿(mào)區(qū)，都彰顯中國在關(guān)鍵制度改革方面的努力。

在關(guān)鍵制度改革方面，中國正在推進的包括：

1）深化國有企業(yè)改革。國有企業(yè)引進混合所有制，甚至有些領(lǐng)域退出控股地位，通過經(jīng)營效率的改善來實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

2）財稅體制改革。通過財稅改革或許可以緩解中央與地方的分層管理問題。另外，在減稅降費方面持續(xù)優(yōu)化，從過去針對增值稅環(huán)節(jié)減稅，擴大到降低社保費率和企業(yè)所得稅率等。

3）金融市場開放與多層次資本市場發(fā)展。推動金融衍生品市場的開放、股市債市及商品期貨市場有管理放開、商業(yè)銀行資本管理公司保險等對外開放、科創(chuàng)板制度完善，推動上海等國際金融地位提升。

4）建立房地產(chǎn)長效機制。加快推出房地產(chǎn)稅、發(fā)展住房租賃市場、建立保障房制度、增加土地市場供給等，來逐漸緩解房地產(chǎn)市場供需矛盾。

5）加強知識產(chǎn)權(quán)保護。推進對知識產(chǎn)權(quán)保護立法、提升對知識產(chǎn)權(quán)鑒別、建立知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)抵押流轉(zhuǎn)制度。

隨著中國經(jīng)濟體量擴大，中國也在逐漸對外輸出標(biāo)準(zhǔn)的制定。華為的5G標(biāo)準(zhǔn)、國家電網(wǎng)的特高壓電路標(biāo)準(zhǔn)、銀聯(lián)參與的EMVCO支付標(biāo)準(zhǔn)等，中國技術(shù)逐漸滲透到全球大的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定。

中國是一個“水大魚大”的市場，并且擁有統(tǒng)一的儒家文明理念，美國其實已經(jīng)阻止不了中國發(fā)展。美國新任國家安全顧問杰克·沙利文對此認(rèn)識一語中的：

二、中國未來幾年一些投資趨勢機會

每一次危機都是對既有格局的重塑，每一次變局也孕育著新的機遇。

2021年是中國“十四五”規(guī)劃開局之年，也是拜登政府上任后，后疫情時代開局之年。市場預(yù)期，中國可能在2028-2030年GDP總量超過美國，成為全球第一大經(jīng)濟體，意味著中國的投資與發(fā)展機會，也是個人與企業(yè)在時代中面臨的最重要機遇。

圍繞這科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力、“雙循環(huán)”+需求側(cè)管理的路徑，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)升級與需求側(cè)管理將是未來幾年中國市場最大的機會。

2.1 產(chǎn)業(yè)升級，中國制造走向中國精造

產(chǎn)業(yè)升級的核心，并非一定要創(chuàng)造新的產(chǎn)品，而是需要將已存在的產(chǎn)品制造水平提升到國際先進水平，精益求精，實現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)、品牌以及價值升級，這需要進一步在專注、體制與管理上解決問題。

什么是產(chǎn)業(yè)升級？舉兩個例子：

拿手機零部件濾波器（負責(zé)發(fā)射及接收信號的濾波，可以讓特定頻率范圍的電磁波通過，實現(xiàn)頻率的篩選）和功率放大器（負責(zé)發(fā)射通道的射頻信號放大，在電磁波傳送出去之前，必須先經(jīng)由功率放大器放大，增強訊號才能傳送到天線上輻射出去）來說。

據(jù)統(tǒng)計，全球功放市場，Skyworks、Qorvo、Murata分別占有43%、25%、25%的市場份額；日本廠商占據(jù)SAW濾波器市場超過80%的市場份額；美國廠商占據(jù)BAW濾波器市場超90%的市場份額，主要是Avago及Qorvo這兩家為主。

中國90%的射頻前端需要依賴進口。雖然目前國內(nèi)廠商在2G、3G功放領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)較大份額，但4G功放芯片95%都是由歐美廠商主導(dǎo)，因為4G功放芯片需要更高的砷化鎵和氮化鎵工藝，而化合物半導(dǎo)體芯片幾乎被美國廠商壟斷。

中美貿(mào)易戰(zhàn)沖突，無疑給這些加工龍頭企業(yè)的業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)，這是產(chǎn)業(yè)升級需要考慮的內(nèi)容。

再舉個例子，過去供應(yīng)商供貨，中間是可以調(diào)包的——

比如你從西藏買的蟲草，那有可能你預(yù)定的時候是真的，但貨到你手上可能就變假了。同樣的名包、名酒，你總擔(dān)心買的是假貨，中間商是否有調(diào)包。

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)加上物聯(lián)網(wǎng)、二維碼技術(shù)的成熟，你能夠?qū)Ξa(chǎn)品溯源，造假的成本越來越高，而商品流通的效率也越來越高、分歧越來越低，那么這個產(chǎn)業(yè)——貿(mào)易/物流產(chǎn)業(yè)，就因為技術(shù)進步而跟原來不一樣了。

這里面重點是科技的應(yīng)用，而非原創(chuàng)，導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，給我們帶來了巨大的新的投資機會。

中國強大的零售市場，產(chǎn)業(yè)升級的例子和方向非常多，產(chǎn)業(yè)升級的途徑主要包括不限于互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)+、區(qū)塊鏈+等。

一是借助信息化建立生態(tài)鏈，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)、能耗、污染等方面進行全面改進，實現(xiàn)新的資源整合與精密制造；

二是通過對傳統(tǒng)消費行業(yè)、制造業(yè)進行體制與管理上的變革，幫助產(chǎn)品實現(xiàn)由快到精、由低附加值向高附加值的轉(zhuǎn)變，在制造與創(chuàng)造之間，形成一個精密制造的產(chǎn)業(yè)群。

2020年疫情，中國強調(diào)“雙循環(huán)”。在擴大內(nèi)部循環(huán)的政策背景下，很多企業(yè)將“返求于己”，做的更加專注專業(yè)，進口替代是一個趨勢。

過去我們看到，很多企業(yè)喜歡干很多事情——房地產(chǎn)、金融、制造、醫(yī)藥，因為機會多，哪個來錢干哪個，疫情后更多會專注在一個領(lǐng)域，可以做成非常大的企業(yè)。

中國給產(chǎn)業(yè)升級提供了市場。創(chuàng)新與專業(yè)化的趨勢包括但不限于：

1）數(shù)字化時代——建立在AI、互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等；

2）新能源；

3）生命科學(xué)革命；

4）通訊5G等。

專業(yè)化后帶來高效率，高效率后帶來持續(xù)創(chuàng)新。而對于投資來講，可以從微觀上的品牌價值、產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制、商業(yè)模式等方面來觀察產(chǎn)業(yè)升級的趨勢和投資機會！

2.2 新能源產(chǎn)業(yè)格局有望加速形成

我們看好由油經(jīng)濟向電經(jīng)濟轉(zhuǎn)移的趨勢。2021年1月20日拜登上任當(dāng)日重回《巴黎協(xié)定》，同時決定加快美國能源轉(zhuǎn)型進程；中國已經(jīng)明確，要在2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年實現(xiàn)碳中和，世界能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)是不可阻擋的趨勢。

在中國一次能源結(jié)構(gòu)里面當(dāng)前依然以煤炭為主（一次能源是指自然界中以原有形式存在的、未經(jīng)加工轉(zhuǎn)換的能量資源，與由一次能源加工轉(zhuǎn)換而成的二次能源相對應(yīng)）。

截至2019年，煤炭大概占比58%，石油占比20%，天然氣占比8%，剩下約14%約是水電、核能、可再生能源。

根據(jù)BP2019年展望，中國的能源結(jié)構(gòu)正持續(xù)演變，其中煤炭占比將從2017年的60%下降至2040年的35%，同期天然氣比重將翻一番至14%，可再生能源占比將從2017年的3%增2040年的18%。

瑞信與清華大學(xué)研究，到2060年中國非石化能源占比將達到87%。

要實現(xiàn)到2030年的碳達峰，2060年碳中和的遠景目標(biāo)，中國能源結(jié)構(gòu)將轉(zhuǎn)型低碳與清潔能源。包括發(fā)展天然氣與可再生能源，這將是一場世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)革命。這場能源革命的核心在于能源消耗“由油轉(zhuǎn)電”，降低能源消耗與碳排放，以應(yīng)對全球氣候變化。

在這場清潔新能源產(chǎn)業(yè)革命過程中，風(fēng)能、太陽能將發(fā)揮很大作用。光伏作為近十年內(nèi)所有可再生能源類型中降本速度最快的能源（光伏LCOE由2010年的0.378$/kWh快速下降至2020年的 0.048$/kWh，降幅高達87%），2021年后在國內(nèi)大部分地區(qū)可實現(xiàn)光伏發(fā)電與煤電基準(zhǔn)價同價，目前全球范圍內(nèi)的平價上網(wǎng)正在逐漸實現(xiàn)。成本下降是國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈得以快速發(fā)展的重要原因。

除了風(fēng)能、太陽能等清潔能源外，還有一個機會，就是天然氣替代煤炭發(fā)電。2019年，天然氣在中國一次能源結(jié)構(gòu)中占比只有約8%,而全球天然氣占一次能源消費約24%，發(fā)達國家更是高達30%以上。中國發(fā)改委在2017年印發(fā)《加快推進天然氣利用的意見》中提出，爭取到2020年，天然氣在一次能源消費結(jié)構(gòu)中的占比力爭達到10%左右，到2030年，力爭將天然氣在一次能源消費中的占比提高到15%左右。天然氣作為一種低碳清潔能源，全球有豐富儲備，其發(fā)展還有很大潛力。

2.3 消費升級，中國城鎮(zhèn)化進程至少還有十年的時間

根據(jù)世界銀行公布的數(shù)據(jù)，截止2018年底，我國城鎮(zhèn)化率（城市常住人口與總?cè)丝诒嚷剩?/span>為59%（統(tǒng)計局2019年最新數(shù)據(jù)城鎮(zhèn)化率60.60%），同期該指標(biāo)美國為82%，日本為92%，世界平均水平為55%。2008年-2017年，我國城鎮(zhèn)化率從47%上升至58%，平均每年上升1點多個百分點。我們算中國城市化率上升到70%，也還需要十多年。

從人口數(shù)據(jù)上來看，國家統(tǒng)計局2010年第六次全國人口普查數(shù)據(jù)，中國城鎮(zhèn)人口約7億人，其中2億是并未真正城鎮(zhèn)化、具有流動性的務(wù)工者。按照中國總?cè)丝?5億，最終農(nóng)村人口4億估算，我國城鎮(zhèn)化率也應(yīng)該達到73%。目前無論跟發(fā)達國家比，亦或跟最終目標(biāo)比，中國城鎮(zhèn)化依然具有十多年的發(fā)展空間。

城鎮(zhèn)化背后對應(yīng)的投資機會，包括新建住宅，包括配套教育、醫(yī)療、文化等公共服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，單就基礎(chǔ)設(shè)施來講，我國人均基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平依然落后于發(fā)達國家。幾億人口成為新增城市消費者，對于商品消費將帶來長期持續(xù)的增量。

但我們目前在城鎮(zhèn)化過程中，也遇到一些問題，包括土地城市化快于人口城市化、農(nóng)民城市化與市民化沒有同步發(fā)展，還有些地方“被城市化”等，這些問題解決，依然為中國帶來不可估量的投資機會。

2.4 金融科技創(chuàng)新

金融科技可能是未來10年最大的應(yīng)用型創(chuàng)新投資機會，主要包括人工智能（AI）、區(qū)塊鏈（Blockchain）、云計算（Cloud）和大數(shù)據(jù)（Data），簡稱ABCD。

人工智能主要應(yīng)用場景在于解決投資分析中“速度、規(guī)模、自動化”三大挑戰(zhàn)。金融是一個文檔、數(shù)據(jù)密集型的行業(yè)，信息需要從各個渠道被收集、整合、關(guān)聯(lián)；故自然語言處理（NLP, Natural Language Processing）與計算機視覺深度（CV, Computer Vision）的融合則成為金融科技3.0時代最重要的技術(shù)。

區(qū)塊鏈技術(shù)的核心在于分布式賬本，它能實現(xiàn)交易成本的節(jié)約，對于信用中介與可追蹤業(yè)務(wù)來講，是具有顛覆性的一項技術(shù)。但是要涉及到核心的金融業(yè)務(wù)、包括數(shù)字貨幣等，需要監(jiān)管的同步與開放。

云計算技術(shù)目前已經(jīng)有很多應(yīng)用，也不單是應(yīng)用在金融科技領(lǐng)域，當(dāng)然金融與傳統(tǒng)零售一樣，具有服務(wù)峰值的概念，銀行在提升自身金融服務(wù)能力的同時，可以放開部門資源共享，包括云存儲和計算能力。另外，很多中小金融機構(gòu)缺乏相應(yīng)的計算機資源，也可以依賴于云平臺開展金融服務(wù)。

總體說來，國內(nèi)金融業(yè)的數(shù)據(jù)共享遠遠落后于其他行業(yè)。

放眼全球，我們不難發(fā)現(xiàn)這是一個共享經(jīng)濟和平臺經(jīng)濟崛起的時代：

阿里巴巴是世界上最大的零售企業(yè)，卻沒有自己的庫存；Airbnb是最大的酒店住宿運營公司，卻沒有一間客房。還有市值最大的蘋果公司，真正的價值在于其提供的數(shù)字產(chǎn)品平臺。

這些全世界明星企業(yè)，無一不是DT時代的領(lǐng)導(dǎo)者，他們通過數(shù)據(jù)開放共享，在平臺上打造出生機勃勃的生態(tài)圈。

是時候推動國內(nèi)金融業(yè)跟上共享時代潮流了。

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