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房價會不會漲？買股票還是買黃金？投資什么才能“穩(wěn)賺不賠”？……當(dāng)前，全球不確定性仍有愈演愈烈之勢，中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著V型復(fù)蘇，投資者情緒表現(xiàn)出明顯的積極回彈。

如何“投資者情緒”這一把握市場走勢“風(fēng)向標(biāo)”和“體溫計”，調(diào)整投資策略，守住自己的“錢袋子”？讓我們一起看看長江商學(xué)院劉勁教授團(tuán)隊最新發(fā)布的調(diào)查報告。

《長江商學(xué)院投資者情緒問卷調(diào)查（CKISS）》報告是對中國資本市場投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，是基于中國13個重要城市的大樣本抽樣調(diào)查，數(shù)據(jù)源于8月份投資者情緒問卷調(diào)查以及新鮮出爐的上市公司半年報以及其他最新的國內(nèi)外資本市場及宏觀數(shù)據(jù)。

報告分為兩部分：

第一部分以問卷調(diào)查的形式了解投資者對股票市場、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格未來走勢的看法，以及對經(jīng)濟(jì)增長等宏觀指標(biāo)的預(yù)期；

第二部分結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)、上市公司等基本面分析，探討投資者情緒產(chǎn)生的原因。

越來越多的研究表明，投資人對市場的理性和情緒性判斷是資本市場定價的核心組成部分。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、耶魯大學(xué)的Robert J.Shiller教授在此領(lǐng)域做出了卓越貢獻(xiàn)。在他的影響下，國內(nèi)有多家機(jī)構(gòu)也開展了類似調(diào)查，但大部分在公開性上存在問題。

而且，僅僅了解情緒本身是不夠的，因為情緒已經(jīng)反映在價格之中，重要的是知道這種情緒源自何處，是否合理。

投資者情緒有明顯改善

本期約58.5%的受訪者認(rèn)為A股會在今后的一年上漲，比上期上升7.3個百分點(diǎn)。

約74%的受訪者認(rèn)為未來房價會上漲，比上期提高了21個百分點(diǎn)。

投資者對股票的投資意愿顯著提高，對銀行理財?shù)缺Ｊ匦唾Y產(chǎn)的投資意愿有所下調(diào)。

具體來說，對股票的凈增加人數(shù)為26.5%，比上期提高10個百分點(diǎn)；對股票型基金的凈增加人數(shù)為13.8%，比上期提高9個百分點(diǎn)；對銀行理財以及穩(wěn)健型基金的凈增加人數(shù)占比為59.4%，比上期下降了7.5個百分點(diǎn)。

全球資本市場回暖

和投資者情緒的回暖相對應(yīng)，A股在第三季度繼續(xù)回彈，以至于滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板在2020年的前8個月的總回報分別為18%、38%、52%。是多年來A股市場投資回報最高的一段時間。

資本市場的回暖很大程度上由新冠疫情的形勢而驅(qū)動。中國超強(qiáng)的疫情應(yīng)對政策使新冠在中國國內(nèi)幾乎完全消除了本地傳播，從而使經(jīng)濟(jì)得以V字型復(fù)蘇。

疫情控制沒有完全失控的其它國家和地區(qū)，資本市場也有類似的表現(xiàn)。

在2020年前8個月中，美國標(biāo)普500上漲8.3%，韓國綜指上漲5.3%。

美國的疫情沒有得到完全的控制，但也并沒有失控。其資本市場更重要的是得到了歷史罕見的財政和貨幣政策的支持。

中國經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇，西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常緩慢

在全球范圍內(nèi)，新冠疫情有愈演愈烈之勢。

截至9月13日，全球累計確診病例2881萬。拉美、北美、南亞地區(qū)疫情最為嚴(yán)重，累計確診病例分別為819萬、662萬和590萬。東南亞和東亞地區(qū)疫情相對最輕，分別為55萬和19萬。

在全球疫情的大背景下，主要國家經(jīng)濟(jì)大幅萎縮。

第二季度，美國GDP下滑32%，日本下滑10%，歐元區(qū)下滑15%。雖然第三季度數(shù)據(jù)尚未出爐，但種種跡象表明西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常緩慢的。

疫情激化了結(jié)構(gòu)性中美矛盾，如果脫鉤不符合美國國家利益

自疫情在美國蔓延以來，為轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，特朗普政府加緊了對中國企業(yè)的制裁，所采取的行動不禁讓人擔(dān)心中美經(jīng)濟(jì)脫鉤的巨大風(fēng)險。

我們的研究發(fā)現(xiàn)，中美在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、人文上有廣泛而深度的鏈接。如果脫鉤，不僅中美經(jīng)濟(jì)，乃至世界經(jīng)濟(jì)都會受到巨大的沖擊。

失去中國的產(chǎn)品和服務(wù)，美國人將不得不面對高昂的商品價格從而普遍降低人民的生活水準(zhǔn)。同時，失去中國的市場，美國企業(yè)也同時失去了獲得高額回報的投資機(jī)會，對美國的企業(yè)會帶來實(shí)質(zhì)性的打擊。因此，我們判斷中美全面脫鉤并不符合美國的國家利益。

加大對黃金、A股市場的投資，關(guān)注在高科技領(lǐng)域有進(jìn)口替代能力的企業(yè)

關(guān)于投資我們有三點(diǎn)建議。

第一，由于全球不確定性仍有愈演愈烈之勢，我們建議投資者加大對黃金等避險產(chǎn)品的資產(chǎn)配置；

第二，由于中短期中國疫情控制有力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，我們建議加大對中國有長期價值、資產(chǎn)被嚴(yán)重低估企業(yè)的投資；

第三，由于中美在高科技領(lǐng)域脫鉤的風(fēng)險在日益加大，我們建議投資者關(guān)注在高科技領(lǐng)域有進(jìn)口替代能力的企業(yè)。

這些企業(yè)，在中美經(jīng)濟(jì)融合的情況下，由于技術(shù)的相對落后，沒有市場和盈利能力。但中美高科技脫鉤的可能性會使國家不得不完成在所有關(guān)鍵領(lǐng)域的備胎計劃。對于中國的高科技企業(yè)，這是一個前所未有的國內(nèi)市場機(jī)會。

長江商學(xué)院投資者情緒調(diào)查（CKISS）是由長江商學(xué)院投資研究中心和企業(yè)家學(xué)者項目共同主辦的對資本市場投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，報告由長江商學(xué)院副院長、投資研究中心主任劉勁教授以及研究員陳宏亞推出。

首次調(diào)查在2018年1月進(jìn)行，主要調(diào)查對象是六十多位上規(guī)模的企業(yè)家。2018年8月，擴(kuò)大了調(diào)查范圍，并委托第三方公司在全國13個重要城市展開調(diào)查。調(diào)查預(yù)計每季度開展一次，有效回收樣本計劃在2500份左右，其中，普通散戶投資者1900份，金融行業(yè)從業(yè)人員600份。目前，已經(jīng)完成了八次調(diào)查。

長江商學(xué)院投研中心將定期推出并發(fā)布《投資者情緒調(diào)查報告》，期望以長江商學(xué)院“四通”教授的獨(dú)特視野（通理論、通實(shí)踐、通中國、通國際），提供一個對資本市場更全面的理解。