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2020年5月18日 北京新冠肺炎疫情目前在中國得到基本控制，但在全球范圍內(nèi)，形勢依然不容樂觀?！霸谌绱舜蟊尘跋拢酒谕顿Y者情緒變得相對負(fù)面，無論是對未來A股走勢、房價(jià)走勢的看法都比較悲觀，對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期也明顯下降。這種情緒也反映在對投資品的選擇中，本期受訪者對理財(cái)、基金等保守型資產(chǎn)的投資意愿顯著增加，對房地產(chǎn)和海外投資明顯看淡?！?/span>

長江商學(xué)院教授、副院長、投資研究中心主任劉勁教授在發(fā)布最新一期《長江商學(xué)院投資者情緒問卷調(diào)查（CKISS）》報(bào)告時(shí)發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為：“投資者的擔(dān)心有一定道理。此次疫情對經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，沖擊程度遠(yuǎn)超SARS和金融危機(jī)。疫情很可能使中小企業(yè)陷入現(xiàn)金流危機(jī)而倒閉。我們認(rèn)為，隨著疫情的持續(xù)發(fā)展，中國政府將不得不加大在需求端救市的力度，以防止大量中小企業(yè)因?yàn)橐咔槎飘a(chǎn)關(guān)閉。”

《長江商學(xué)院投資者情緒問卷調(diào)查（CKISS）》報(bào)告是對中國資本市場投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，是基于中國13個(gè)重要城市的大樣本抽樣調(diào)查，數(shù)據(jù)源于2020年4月份投資者情緒問卷調(diào)查以及新鮮出爐的上市公司財(cái)報(bào)以及其他最新的國內(nèi)外資本市場及宏觀數(shù)據(jù)。報(bào)告分為兩部分：第一部分以問卷調(diào)查的形式了解投資者對股票市場、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格未來走勢的看法，以及對經(jīng)濟(jì)增長等宏觀指標(biāo)的預(yù)期；第二部分結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)、上市公司等基本面分析，探討投資者情緒產(chǎn)生的原因。

越來越多的研究表明，投資人對市場的理性和情緒性判斷是資本市場定價(jià)的核心組成部分。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、耶魯大學(xué)的Robert J.Shiller教授在此領(lǐng)域做出了卓越貢獻(xiàn)。在他的影響下，國內(nèi)有多家機(jī)構(gòu)也開展了類似調(diào)查，但大部分在公開性上存在問題。而且，僅僅了解情緒本身是不夠的，因?yàn)榍榫w已經(jīng)反映在價(jià)格之中，重要的是知道這種情緒源自何處，是否合理。

對股票走勢明顯悲觀，對房價(jià)預(yù)期明顯低于上期受訪者對A股走勢的看法比上期悲觀許多，A股預(yù)期回報(bào)率首次下降至負(fù)值，本期對A股的預(yù)期回報(bào)率是-1%，比上期下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。受訪者對港股繼續(xù)維持悲觀態(tài)度，預(yù)期回報(bào)率進(jìn)一步下降至-5.8%。

受訪者對房價(jià)的預(yù)期明顯低于上期，不僅預(yù)期回報(bào)率下降了一個(gè)百分點(diǎn)至1.6%，受訪者對房價(jià)會(huì)發(fā)生大跌的預(yù)期顯著提高，本期對房價(jià)出現(xiàn)大跌的預(yù)期概率為25%，比上期提高了6.2個(gè)百分點(diǎn)。

雖然受訪者不看好近期股市的走勢，但投資者對股票仍然表現(xiàn)出一定的投資意愿，比上期有所下降。劉勁教授分析一部分受訪者仍然愿意投資股票的原因：1）中國率先在世界上大規(guī)模控制住了疫情、重啟了經(jīng)濟(jì)；2）A股的整體估值已在過去20年最低，投資者也認(rèn)可低估值的吸引力；3）18年、19年的去杠桿已擠出民營上市公司絕大部分的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)；4）中國投資者對中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)習(xí)以為常，逐步由非常悲觀轉(zhuǎn)為相對樂觀，認(rèn)為長期來看中美貿(mào)易不會(huì)受太大的影響。

對經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期總體下調(diào)，對匯率和通脹預(yù)期相對平穩(wěn)

受訪者下調(diào)對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。本期，只有不到一半的人（46.8%）認(rèn)為未來GDP增速能夠超過5%，比上期下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)，對GDP的預(yù)期增長率為4.8%，比上期下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

受訪者對通脹和匯率的預(yù)期總體趨于平穩(wěn)， 對通脹的預(yù)期增長率為3%，對匯率發(fā)生大跌的預(yù)期概率為19.3%，與上期基本持平。

對一些非必要的社交活動(dòng)，受訪者的消費(fèi)意愿仍然較低

本次調(diào)查顯示餐館吃飯和商場購物是最受歡迎的兩項(xiàng)活動(dòng)，分別有43%和49%的受訪者選擇此項(xiàng)。其次是乘坐地鐵公交和搭乘飛機(jī)火車，分別有25%和30%的受訪者選擇此項(xiàng)。這幾項(xiàng)都與人們的衣食住行等生活基本需求有關(guān)，當(dāng)涉及到一些非必要的社交活動(dòng)時(shí)，受訪者的意愿就變得很低，例如酒店住宿、參加課外輔導(dǎo)、使用家政服務(wù)和美容護(hù)膚。這些都說明民眾的心理在經(jīng)濟(jì)需求端起著非常重要的作用，而對疫情的有效控制是緩解民眾恐懼心理的最重要舉措。

有43%的受訪者表示生活開支減少，68的受訪者表示今后將更注重健康投資

疫情對消費(fèi)者生活產(chǎn)生了負(fù)面影響。只有4.8%的受訪者表示此次疫情對自己的生活沒有實(shí)質(zhì)影響，有37.7%的受訪者表示自己收入明顯下降，有5.8%的受訪者表示失去了工作，失業(yè)和收入下降的人數(shù)共有43%。

我們猜測，疫情會(huì)不會(huì)對消費(fèi)者的生活態(tài)度產(chǎn)生影響，比如更注重健康，更愿意享受生活。結(jié)果顯示，高達(dá)67%的受訪者確實(shí)表示自己今后會(huì)更加注意健康投資，但是愿意換新車的人數(shù)占比只有15%，而愿意給自己換個(gè)更好房子的人數(shù)更少，只有2.2%，這與前面受訪者對房市悲觀的態(tài)度吻合。

還有一點(diǎn)不容忽視，此次疫情中國政府迅速和有效的防疫措施為世界矚目，約56%的受訪者表示自己的民族自豪感顯著增強(qiáng)，約40.5%的受訪者對外國政府指責(zé)中國的言論感覺非常不公平。

疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊巨大，遠(yuǎn)超SARS和金融危機(jī)

新冠疫情不同于SARS，SARS影響范圍小，主要聚集在中國及周邊，持續(xù)時(shí)間短，總感染人數(shù)只有8422人。新冠疫情也不同于大蕭條和金融危機(jī)這類經(jīng)濟(jì)本身的結(jié)構(gòu)性問題，它更是一場自然災(zāi)難，在疫苗和特效藥問世之前，切斷傳染鏈的唯一有效方式就是實(shí)施測試、隔離和廣泛的關(guān)閉，這給經(jīng)濟(jì)、特別是服務(wù)業(yè)帶來沉重打擊。

2020年一季度中國GDP同比下跌6.8%，假設(shè)1月沒有受到疫情影響，則2月和3月經(jīng)濟(jì)實(shí)際上下滑了13.2%。美國和法國一季度GDP同比下跌4.95%和5.2%，同樣假設(shè)1月和2月沒有受到疫情影響，則3月經(jīng)濟(jì)下滑幅度達(dá)到19.7%和18.6%。

中小企業(yè)承壓嚴(yán)重，加大失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

大量服務(wù)業(yè)由于疫情而停擺，這對中小企業(yè)形成巨大壓力，據(jù)2018年全國經(jīng)濟(jì)普查，我國服務(wù)業(yè)中中小企業(yè)的就業(yè)占比約70% ，其中，住宿餐飲、居民服務(wù)和修理、文化體育娛樂等行業(yè)，中小企業(yè)就業(yè)占比更是達(dá)到90%以上，這幾個(gè)行業(yè)也是受影響最嚴(yán)重的行業(yè)。我國統(tǒng)計(jì)局報(bào)告的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率雖然不高，只有5.9%，但同時(shí)報(bào)告的外出農(nóng)民工則由1.8億下降至1.2億。美國4月底的失業(yè)率飆升至14.7%，疫情爆發(fā)前美國失業(yè)率不到4%。

繼續(xù)持有黃金，看好A股市場

相對于2019年的第四季度，2020年的第一季度給全球投資者帶來了百年一遇的挑戰(zhàn)。今后十年，不確定性在增加，而不是減少。所以，報(bào)告建議投資者加大對黃金的投資以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其次，A股和港股市場都有很好的性價(jià)比。在政府增大救市力度時(shí)，應(yīng)該都會(huì)有更好的表現(xiàn)。尤其是中國的IT、互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等科技型企業(yè)，都有非常光明的未來。新冠疫情也從側(cè)面證明了它們的強(qiáng)勁生命力。

長江商學(xué)院投資者情緒調(diào)查（CKISS）是由長江商學(xué)院投資研究中心和企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目共同主辦的對資本市場投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，報(bào)告由長江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授、企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目和創(chuàng)創(chuàng)社區(qū)副院長劉勁教授以及研究員陳宏亞推出。首次調(diào)查在2018年1月進(jìn)行，主要調(diào)查對象是六十多位上規(guī)模的企業(yè)家。2018年8月，擴(kuò)大了調(diào)查范圍，并委托第三方公司在全國13個(gè)重要城市展開調(diào)查。調(diào)查預(yù)計(jì)每季度開展一次，有效回收樣本計(jì)劃在2500份左右，其中，普通散戶投資者1900份，金融行業(yè)從業(yè)人員600份。目前，已經(jīng)完成了七次調(diào)查。長江商學(xué)院投研中心將定期推出并發(fā)布《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》，期望以長江商學(xué)院“四通”教授的獨(dú)特視野（通理論、通實(shí)踐、通中國、通國際），提供一個(gè)對資本市場更全面的理解。

關(guān)于長江商學(xué)院

長江商學(xué)院成立于2002年11月，采用世界商學(xué)院通用的治理架構(gòu)，以“為中國和世界培養(yǎng)一批具有全球視野、全球資源整合能力及全球價(jià)值對接能力、人文關(guān)懷與社會(huì)擔(dān)當(dāng)，以及創(chuàng)新精神的世界級商業(yè)領(lǐng)袖”為己任，旨在打造全球領(lǐng)先的新一代商學(xué)院，以新視野與新思維應(yīng)對商業(yè)社會(huì)所面臨的重大挑戰(zhàn)，通過管理研究及商學(xué)教育的發(fā)展，服務(wù)中國乃至全球的商界領(lǐng)袖。

取勢于中國經(jīng)濟(jì)之崛起，依托政府和李嘉誠基金會(huì)的大力支持，長江商學(xué)院經(jīng)過十余年發(fā)展，擁有近40位全職的、蜚聲國際的教授隊(duì)伍，貢獻(xiàn)了一系列源自中國、引領(lǐng)世界的原創(chuàng)管理思想。2005年，長江商學(xué)院率先將人文課程與公益實(shí)踐系統(tǒng)引入商學(xué)管理教育，提出培養(yǎng)企業(yè)家的人文關(guān)懷和社會(huì)擔(dān)當(dāng)。長江商學(xué)院擁有中國頗具影響力的精英校友群體，10000多位校友中超過一半擔(dān)任CEO或總裁職位。學(xué)院總部位于北京，在上海、深圳有授課點(diǎn)，在香港、倫敦及紐約有代表處，率先在歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體啟動(dòng)高層管理課程，把對新興市場和世界商業(yè)格局影響重大的原創(chuàng)管理思想輸送到西方，成為東西方雙向交流、整合全球管理教育資源的高端學(xué)習(xí)平臺之一。

長江商學(xué)院為國際管理教育協(xié)會(huì)（AACSB）和歐洲管理發(fā)展基金會(huì)（EFMD）成員，并獲得EQUIS認(rèn)證；也是國務(wù)院學(xué)位委員會(huì)批準(zhǔn)的“工商管理碩士授予單位”（含EMBA和MBA）。學(xué)院現(xiàn)設(shè)有工商管理碩士項(xiàng)目（MBA）、金融MBA項(xiàng)目（FMBA）、中文MBA、智造創(chuàng)業(yè)MBA項(xiàng)目（METI）、高級工商管理碩士項(xiàng)目（EMBA）、企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目、高層管理教育項(xiàng)目（EE）和創(chuàng)創(chuàng)社區(qū)。更多詳情請登陸長江商學(xué)院官網(wǎng)：http://www.ckgsb.edu.cn/