關(guān)鍵時刻的選擇，決定了你人生和財富的高度
?智能總結(jié)2020年春節(jié)期間，周良給投資者寫下《關(guān)鍵時刻的選擇》一文。 “在市場一片恐慌的氣氛中，我們要冷靜下來，逆向思考。新冠肺炎疫情對股市的影響會超過2018年中美貿(mào)易爭端嗎？會超過2003年SARS嗎？...
2020年春節(jié)期間，周良給投資者寫下《關(guān)鍵時刻的選擇》一文。
“在市場一片恐慌的氣氛中，我們要冷靜下來，逆向思考。新冠肺炎疫情對股市的影響會超過2018年中美貿(mào)易爭端嗎？會超過2003年SARS嗎？疫情帶來的恐慌是否又提供了一次低價買入的機會？”
周良是行為金融學的擁躉，在這一學說中，過度自信與過度反應都是學科研究的對象，“人類在面對危機，特別是關(guān)系到個人的安危時，容易產(chǎn)生恐慌情緒，導致反應過度，這是人類的本能?！?020年2月3日，大年初十，Ａ股在要不要延后開市的爭議中還是開盤了。
毫無懸念，一開盤股指即暴跌近8%，3000多只股票跌停，2015年的股市大逃殺再現(xiàn)。這一天周良格外平靜，一切都在預期之中，“行為金融學有近因效應，即近期發(fā)生的事給你的印象最為深刻，大家容易線性推理，加劇恐慌。但是作為投資人，你要理解人類本能的情緒反應，反倒要利用人群的過度反應去賺錢?！?/strong>
“關(guān)鍵時刻的選擇，決定了人生和財富的高度。歧視還是幫助，取決于對人性的認識。申購還是贖回，取決于對投資的認識。”周良在《關(guān)鍵時刻的選擇》中寫下的這句肺腑之言，讓公司，也讓客戶度過了一個豐收的2020年。
少藪派私募基金公司創(chuàng)始人、中歐全球CEO課程2020級學員周良，為我們講述他如何穿越市場周期，“利用”人類本能，在關(guān)鍵時刻做出正確決定，成為長期盈利者。
01
在別人恐懼時貪婪
在別人貪婪時恐懼
2013年，周良創(chuàng)立了少藪派私募基金公司。
這一年甚囂塵上的投資名言是，“珍愛生命，遠離股市”，上證指數(shù)在2000點左右徘徊不前。
1991年高三畢業(yè)，這一年他買了Ａ股的認購證，賺到了點小錢，由此開始了他的投資生涯。他的投資基因似乎來自爺爺。爺爺身邊珍藏著一本泛黃的冊子，里面夾放著解放前購買的股票憑證，這也使得他比旁人更早知道了股票是什么。
等到2013年創(chuàng)業(yè)時，他已經(jīng)把股市的波峰波谷踩了幾個來回，把巴菲特的經(jīng)典名言“在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼”轉(zhuǎn)化成了肌肉記憶。
在別人恐懼的2013年，正是他看好的投資時機，還為此寫下《十年一遇的投資機遇》一文。
他為公司取名“少藪派”。理由是，行為金融學認為人是非理性的，大多數(shù)人遵從羊群效應，受本能和情緒驅(qū)使做出投資決策，從而使得市場上只有少部分的理性人能夠獲得超額收益。反之，如果絕大多數(shù)人都是理性的，股市就是一個有效市場，投資者只能賺到市場的平均收益。30年投資經(jīng)驗告訴他，“能夠真正獲取長期收益的只是少數(shù)人，這是公司取名‘少藪派’的理由，也是我們的投資理念?！?/strong>
做少數(shù)派就要守正出奇。
周良做了行業(yè)里第一支開放型的私募基金產(chǎn)品。公募基金每天開放，私募基金卻往往是三個月或是半年才開放一次，私募圈認為開放過多會影響產(chǎn)品的流動性。“這純粹是誤解！”周良說。他通過天天基金這樣的網(wǎng)上渠道代銷，客戶瀏覽基金時，常常希望當天就能買到，這樣的一個改進就能幫助少藪派抓住一批新客群。
在投資方向的選擇上，他也跟大多數(shù)管理人不同。在此前的證券公司任職時，他帶領(lǐng)團隊最早投資成長型股票，他的投資策略是或者早于大多數(shù)基金，或者尋找被人忽視的亮點。此后少藪派統(tǒng)計了基金凈值波動與其他基金凈值波動的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)相關(guān)性極低，“這凸顯了我們在投資經(jīng)營上的少數(shù)派的理念。”
2013年蟄伏進入股市的策略為他贏得了先機。很快，2015年中國證券市場迎來了一波大牛市，基金銷售異常火爆。但在這一時刻周良反倒謹慎起來，直覺告訴他要收手，他甚至勸代銷渠道不要繼續(xù)發(fā)基金了，因為市場估值太高了。
這時不斷有客戶打來電話，說自己買的股票連著三個漲停板，為什么基金卻只漲了兩三個百分點，甚至開玩笑說，“你這水平怎么能出來做私募？”
周良從1991年開始做個人投資以來，前十年沒賺，原因就是追漲殺跌，對收益背后的風險沒有充分的認識。
“巴菲特為什么是大師？哪怕他最近10年跑輸了標普500，但他還是公認的大師，因為過往50年的年化收益率達到了20%，他的穩(wěn)定回報依據(jù)的是投資規(guī)律，而不是運氣，”周良說。如果以時間作為標尺來衡量國內(nèi)基金業(yè)的表現(xiàn)，過去10年年化收益達到20%的基金只有1%?！澳憧梢韵胂?0年下來只有萬分之一的概率，50年僅幾億分之一的概率。時間才是證明基金管理者水平的關(guān)鍵因素。”為此，他感慨地寫下一文，標題說明了一切——《一時盈利者眾，長期盈利者寡》。
02
關(guān)鍵時刻的選擇
“我們經(jīng)常被投資者問到收益多少，但幾乎沒有人問過我，你是承擔了多少風險才賺到這個收益的。這恰恰反映了大腦的思維特點，擅長具象思考，而對于像風險這樣的抽象問題卻很少顧及。基金管理人要思考的是，收益和風險之比為多少才是合理范疇。”周良說。
有了這樣的認知，周良決定在2015年市場最火爆的當口降低倉位。他知道這樣做將會面臨客戶怎樣的苛責。“很多投資者看到別人賺錢他們會很焦慮，前來指責你時，你或者屈服，成為‘羊群’中的一員，或者保持獨立思考。這個過程可能會持續(xù)一兩個月甚至更長的時間，抗壓力也是基金經(jīng)理必備的素質(zhì)，需要長期鍛煉才能形成?！?/span>
果然如周良所期，時間到了2015年6月下旬，市場突然調(diào)轉(zhuǎn)頭大幅向下，在短短的二十幾個交易日里，股指接近于攔腰一刀?？蛻暨@才意識到二季度的潛在風險是異常巨大的。“在這些關(guān)鍵時刻你幫助客戶做出了正確的選擇后，客戶的信任度自然會提高。我們有很多長期客戶，比市場平均的留存率高許多。”
當新冠疫情在2020年春節(jié)前暴發(fā)時，周良又進入了一個關(guān)鍵時刻，他仔細分析了疫情的趨勢，隨著武漢新增病例在逐步減少，他認為事態(tài)是可控的，安心了很多。
諾貝爾經(jīng)濟學獎得主丹尼爾·卡尼曼的《思考，快與慢》一書給周良很大的啟示，很多經(jīng)濟學的問題背后其實是心理學的問題。大多數(shù)人的快思考其實是源自本能反應，這種思考沒有經(jīng)過大腦，恰恰是投資中要避免的。在群體恐慌的時刻，周良開始了慢思考，“疫情造成的恐慌性拋售是不是一個買入的好時機呢？該在什么價位買進？”
還在春節(jié)期間，少藪派的客服團隊就提前上班了。他們與客戶展開密切的溝通，安撫情緒，并且把《關(guān)鍵時刻的選擇》一文推送給他們，告訴客戶隨時可以接受資金申購。隨著恐慌情緒的漸漸散去，股市日后的走向果然如周良所期，市場在逐漸修復，在政策的大力承托之下，2020年反倒成為基金業(yè)的大年。
03
基金經(jīng)理的三重境界
少數(shù)派在公司大廳擺放的雕塑品是一尊昂揚的馬頭，不是牛。周良對此一笑，“牛市、熊市我們都不能逃避，時間才是考驗基金管理人的關(guān)鍵因素，我們看中的是‘路遙知馬力，日久見人心’?！?/strong>
一個成熟的基金管理者在其一言一行之中能夠看到時光打磨的痕跡，“這個行業(yè)里很多人是流星，”周良有些感慨，“做投資時，一定會遇到有些年份特別順風順水，有些年份特別背運，市場有正反兩面，但是自己絕不能失去信心?！?/span>
大學畢業(yè)時，周良進入申銀萬國證券股份有限公司，11年間，他從研究員做到投資經(jīng)理。接著去路透集團旗下的理柏基金評級機構(gòu)從事投資咨詢業(yè)務，此后又去了浙商證券擔任資產(chǎn)管理總部副總經(jīng)理，直至2013年創(chuàng)立少藪派投資管理有限公司。
理柏基金評級主要是給基金經(jīng)理打分，做了11年的“運動員”，他的角色突然轉(zhuǎn)換成為“裁判員”，這給了他重新審視基金業(yè)的視角?！袄戆卦u判的指標是三年期、五年期和十年期的業(yè)績，可見時間在評價基金的表現(xiàn)上是個非常重要的維度。我們還要評估絕對收益、相對收益以及風險調(diào)整收益，即承受多大的風險去賺到絕對收益。這些方法論給了我極大的啟示?！苯?jīng)過這番歷練，他又寫下了《基金經(jīng)理的三重境界》一文。
文中他提到，第一重境界是技術(shù)層面。衡量投資技術(shù)是否過硬，要看一輪或幾輪完整的市場周期，一輪周期可能長達五年或更久，在這個周期內(nèi)如果基金能夠獲得超額收益，投資技術(shù)才算過硬。
第二重境界為心理層面。基金是個高壓力的行業(yè)，投資業(yè)績每天公布，要接受市場的評判。周良說，“再好的基金經(jīng)理都會有虧錢的階段，尤其是在別人都賺錢而自己不賺錢的時候，這種壓力可想而知。”
第三重境界是價值觀層面?！瓣J過前兩道關(guān)，這樣的基金經(jīng)理已經(jīng)可以掌管規(guī)模龐大的基金了。但是財富的邊際效應是不斷遞減的，當財富達到一定規(guī)模時都不是自己的，”周良說。這些年，他看到很多人財富自由之后，由于沒有信念和價值觀做支撐，反而人生陷入迷茫，失去了前進的動力。
04
避免本能干擾，學會慢思考
周良讓自己從財富的迷惑效應中抽身而出，回到2013年創(chuàng)業(yè)的那一刻，回想那個躊躇滿志的自己為什么要創(chuàng)業(yè)：那就是持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值，促進資本市場資金的合理配置。
為了實現(xiàn)這一長期目標，周良再次進入課堂，這次他選擇的是中歐全球CEO課程?！拔易鳛橐幻鸸芾碚撸鋵嵅惶闷髽I(yè)的經(jīng)營管理。我們在2019年注冊了香港公司，開始拓展海外業(yè)務。我要向教授學習經(jīng)營管理的知識，也要學習同學的企業(yè)家精神，他們?yōu)樯鐣M步、國家發(fā)展做出了巨大的貢獻?！痹谥袣W上課之余，他也為其他課程的學員做金融行業(yè)的講座，分享他的投資經(jīng)驗。
周良說，“查理·芒格說，人生最重要的決策是選對配偶。當然選對行業(yè)，選對事業(yè)合作伙伴也很重要。無論做什么選擇，行為金融學告訴我們，一定要避免本能的干擾，學會慢思考，這樣你才會成為有特色的少數(shù)派。”
文中創(chuàng)意圖片已獲海洛圖庫授權(quán)，如需轉(zhuǎn)載使用，請聯(lián)系其授權(quán)。
來源| 中歐EE
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