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做少數(shù)派就要守正出奇。

周良做了行業(yè)里第一支開(kāi)放型的私募基金產(chǎn)品。公募基金每天開(kāi)放，私募基金卻往往是三個(gè)月或是半年才開(kāi)放一次，私募圈認(rèn)為開(kāi)放過(guò)多會(huì)影響產(chǎn)品的流動(dòng)性?！斑@純粹是誤解！”周良說(shuō)。他通過(guò)天天基金這樣的網(wǎng)上渠道代銷(xiāo)，客戶(hù)瀏覽基金時(shí)，常常希望當(dāng)天就能買(mǎi)到，這樣的一個(gè)改進(jìn)就能幫助少藪派抓住一批新客群。

在投資方向的選擇上，他也跟大多數(shù)管理人不同。在此前的證券公司任職時(shí)，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)最早投資成長(zhǎng)型股票，他的投資策略是或者早于大多數(shù)基金，或者尋找被人忽視的亮點(diǎn)。此后少藪派統(tǒng)計(jì)了基金凈值波動(dòng)與其他基金凈值波動(dòng)的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)相關(guān)性極低，“這凸顯了我們?cè)谕顿Y經(jīng)營(yíng)上的少數(shù)派的理念?！?/span>

2013年蟄伏進(jìn)入股市的策略為他贏得了先機(jī)。很快，2015年中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了一波大牛市，基金銷(xiāo)售異?；鸨５谶@一時(shí)刻周良反倒謹(jǐn)慎起來(lái)，直覺(jué)告訴他要收手，他甚至勸代銷(xiāo)渠道不要繼續(xù)發(fā)基金了，因?yàn)槭袌?chǎng)估值太高了。

這時(shí)不斷有客戶(hù)打來(lái)電話，說(shuō)自己買(mǎi)的股票連著三個(gè)漲停板，為什么基金卻只漲了兩三個(gè)百分點(diǎn)，甚至開(kāi)玩笑說(shuō)，“你這水平怎么能出來(lái)做私募？”

周良從1991年開(kāi)始做個(gè)人投資以來(lái)，前十年沒(méi)賺，原因就是追漲殺跌，對(duì)收益背后的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)。

“巴菲特為什么是大師？哪怕他最近10年跑輸了標(biāo)普500，但他還是公認(rèn)的大師，因?yàn)檫^(guò)往50年的年化收益率達(dá)到了20%，他的穩(wěn)定回報(bào)依據(jù)的是投資規(guī)律，而不是運(yùn)氣，”周良說(shuō)。如果以時(shí)間作為標(biāo)尺來(lái)衡量國(guó)內(nèi)基金業(yè)的表現(xiàn)，過(guò)去10年年化收益達(dá)到20%的基金只有1%?！澳憧梢韵胂?0年下來(lái)只有萬(wàn)分之一的概率，50年僅幾億分之一的概率。時(shí)間才是證明基金管理者水平的關(guān)鍵因素。”為此，他感慨地寫(xiě)下一文，標(biāo)題說(shuō)明了一切——《一時(shí)盈利者眾，長(zhǎng)期盈利者寡》。

02

關(guān)鍵時(shí)刻的選擇

“我們經(jīng)常被投資者問(wèn)到收益多少，但幾乎沒(méi)有人問(wèn)過(guò)我，你是承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)才賺到這個(gè)收益的。這恰恰反映了大腦的思維特點(diǎn)，擅長(zhǎng)具象思考，而對(duì)于像風(fēng)險(xiǎn)這樣的抽象問(wèn)題卻很少顧及。基金管理人要思考的是，收益和風(fēng)險(xiǎn)之比為多少才是合理范疇。”周良說(shuō)。

有了這樣的認(rèn)知，周良決定在2015年市場(chǎng)最火爆的當(dāng)口降低倉(cāng)位。他知道這樣做將會(huì)面臨客戶(hù)怎樣的苛責(zé)?！昂芏嗤顿Y者看到別人賺錢(qián)他們會(huì)很焦慮，前來(lái)指責(zé)你時(shí)，你或者屈服，成為‘羊群’中的一員，或者保持獨(dú)立思考。這個(gè)過(guò)程可能會(huì)持續(xù)一兩個(gè)月甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，抗壓力也是基金經(jīng)理必備的素質(zhì)，需要長(zhǎng)期鍛煉才能形成?！?/span>

果然如周良所期，時(shí)間到了2015年6月下旬，市場(chǎng)突然調(diào)轉(zhuǎn)頭大幅向下，在短短的二十幾個(gè)交易日里，股指接近于攔腰一刀?？蛻?hù)這才意識(shí)到二季度的潛在風(fēng)險(xiǎn)是異常巨大的?！霸谶@些關(guān)鍵時(shí)刻你幫助客戶(hù)做出了正確的選擇后，客戶(hù)的信任度自然會(huì)提高。我們有很多長(zhǎng)期客戶(hù)，比市場(chǎng)平均的留存率高許多?！?/span>

當(dāng)新冠疫情在2020年春節(jié)前暴發(fā)時(shí)，周良又進(jìn)入了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，他仔細(xì)分析了疫情的趨勢(shì)，隨著武漢新增病例在逐步減少，他認(rèn)為事態(tài)是可控的，安心了很多。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼的《思考，快與慢》一書(shū)給周良很大的啟示，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)的問(wèn)題背后其實(shí)是心理學(xué)的問(wèn)題。大多數(shù)人的快思考其實(shí)是源自本能反應(yīng)，這種思考沒(méi)有經(jīng)過(guò)大腦，恰恰是投資中要避免的。在群體恐慌的時(shí)刻，周良開(kāi)始了慢思考，“疫情造成的恐慌性拋售是不是一個(gè)買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)呢？該在什么價(jià)位買(mǎi)進(jìn)？”

還在春節(jié)期間，少藪派的客服團(tuán)隊(duì)就提前上班了。他們與客戶(hù)展開(kāi)密切的溝通，安撫情緒，并且把《關(guān)鍵時(shí)刻的選擇》一文推送給他們，告訴客戶(hù)隨時(shí)可以接受資金申購(gòu)。隨著恐慌情緒的漸漸散去，股市日后的走向果然如周良所期，市場(chǎng)在逐漸修復(fù)，在政策的大力承托之下，2020年反倒成為基金業(yè)的大年。

03

基金經(jīng)理的三重境界

少數(shù)派在公司大廳擺放的雕塑品是一尊昂揚(yáng)的馬頭，不是牛。周良對(duì)此一笑，“牛市、熊市我們都不能逃避，時(shí)間才是考驗(yàn)基金管理人的關(guān)鍵因素，我們看中的是‘路遙知馬力，日久見(jiàn)人心’?！?/strong>