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新加坡的通貨膨脹日益逼近。

3月以來，新加坡的核心通脹率達(dá)到10年來的最高水平，同比增長2.9個百分點。

與此同時，我們需要對不斷飆升的核心通脹率保持警惕，因為這意味著高漲的物價似乎不會在短時間內(nèi)下降。

核心通脹能讓我們了解物價的長期走勢，它不包含價格波動較大的商品，例如食品和能源，因為這些類別可能會受到天氣和戰(zhàn)爭等外部因素的影響，但這都只是暫時的。

教授簡介

蔡道鋁

新加坡國立大學(xué)商學(xué)院

策略與政策系

高級訪問研究員

美國·明尼蘇達(dá)大學(xué)雙城分校

經(jīng)濟學(xué)博士

教研領(lǐng)域：管理經(jīng)濟學(xué)、全球經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟原理等

最近幾個季度，美國和歐洲幾個主要國家的通貨膨脹率都創(chuàng)下了新高。由此看來，受到疫情重創(chuàng)的全球經(jīng)濟必須要再打一場硬仗，才能迎來復(fù)蘇。

新加坡金融監(jiān)管局和新加坡貿(mào)工部今年4月表示，“目前，全球大宗商品的價格急劇上漲，俄烏沖突和各地區(qū)的疫情再次導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，受這些外部因素的影響，通脹壓力已進(jìn)一步加劇?！?/p>

但同時，金融監(jiān)管局也表示，核心通脹預(yù)計會在未來幾個月進(jìn)一步上升，然后在接近年底時放緩。

對于通貨膨脹會持續(xù)多久的問題，各國經(jīng)濟學(xué)家展開了激烈討論。一些地區(qū)的通脹壓力預(yù)計會得到緩解，但具體要等到何時，則取決于那些外部沖擊會持續(xù)多長時間。

戰(zhàn)爭與疫情帶來的暫時性沖擊

首先，俄烏戰(zhàn)爭已持續(xù)了11個星期，沒人知道這場戰(zhàn)爭還會繼續(xù)多久。俄羅斯和烏克蘭都是許多大宗商品的主要出口國，兩國分別是世界上最大的小麥和葵花籽油出口國。

由于歐洲的經(jīng)濟制裁，俄羅斯的商品買家也減少了很多，特別是其備受抵制的石油。而燃料短缺和港口封鎖，也讓烏克蘭農(nóng)民的糧食難以出口。

由此可見，世界各地的能源和農(nóng)業(yè)部門都受到了嚴(yán)重影響。雖然俄羅斯和烏克蘭以外的出口國現(xiàn)在是價格的主導(dǎo)者，但為了應(yīng)對物價上漲，消費者現(xiàn)在都在減少消費，抑制自己的消費需求。

從歷史角度來看，因為一些短期沖擊而導(dǎo)致食品和能源價格飆升的情況往往會逐漸好轉(zhuǎn)。例如，2011年美國遭遇了干旱災(zāi)害，國際食品價格因此上漲到歷史新高，但隨后幾年又回落到了干旱前的水平。

如果烏克蘭只能種植一小部分農(nóng)作物，便無法滿足全球的糧食需求，最終將會有無數(shù)人流離失所，基礎(chǔ)設(shè)施也會因此遭到破壞，造成長達(dá)數(shù)年的傷害。

在世界的另一邊，中國的“動態(tài)清零”防疫政策也令全球商品和服務(wù)價格上漲。今年4月，中國的制造業(yè)活動已經(jīng)跌至兩年多來的最低水平。作為制造業(yè)大國，中國給全球供應(yīng)鏈帶來了更大的壓力——商品制造和運輸?shù)某杀咀兊酶?，消費者的錢包也因通貨膨脹而“縮水”。

然而，即便是中國的動態(tài)清零政策最終會放寬，封鎖上海、深圳，甚至是北京等重要城市造成的經(jīng)濟損失也無法徹底被吸收。很多有關(guān)中國GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增長的預(yù)期也被下調(diào)了。

與此同時，企業(yè)也會積極尋求解決供應(yīng)短缺的替代方案。新加坡貿(mào)工部政務(wù)部長劉燕玲(Low Yen Ling)于5月9日在國會表示，雖然中國的封鎖政策推遲了制造業(yè)和建筑業(yè)的進(jìn)口，但大部分企業(yè)還有能力應(yīng)對。

總之，戰(zhàn)爭和供應(yīng)短缺帶來的通脹壓力在中短期內(nèi)不會完全消退，但會給各行行業(yè)帶來不同的影響。

大國政策下的長期性沖擊

實際上，美國等主要經(jīng)濟體在疫情期間實行的過度寬松的貨幣和財政政策對經(jīng)濟發(fā)展非常不利。各國央行和政府也別無選擇，只能制定政策來應(yīng)對疫情對經(jīng)濟造成的負(fù)面影響，但最終的結(jié)果卻令他們大失所望。

美國政府為抗擊疫情增發(fā)了3萬億美元的國債，這些資金大多被美聯(lián)儲購買。雖然疫情過后，經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，消費也開始出現(xiàn)了回升趨勢，但同時美國已經(jīng)停止了大部分的援助政策。

這種壓力可能會帶來長期影響，因為它關(guān)系到許多發(fā)達(dá)國家政府在財政方面的可持續(xù)性。增發(fā)國債意味著各國可以選擇印鈔來實現(xiàn)這種政策，但這種方式也會降低貨幣的價值并導(dǎo)致更嚴(yán)重的通貨膨脹。

在新冠疫情爆發(fā)前，美國政府的國債大約等同于美國一年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)。如今，這一比例已經(jīng)上升至140%。

2022年3月，美國的年通脹率為8.5%，達(dá)到了1981年12月以來的最高水平。高通脹、供應(yīng)鏈中斷以及地緣政治的緊張局勢，在很大程度上，是由過度寬松的政策造成的，這對政策制定者來說，仍是一個亟待解決的關(guān)鍵問題。

目前，美國政府是否能創(chuàng)造足夠多的財政盈余來償還這些債務(wù)，是投資者正在關(guān)注的重點。如果政府無力償還，美聯(lián)儲就不得不承擔(dān)更多債務(wù)——這其實與美聯(lián)儲正在出售債券減少貨幣供應(yīng)的努力背道而馳。此外，如果增加債務(wù)，則將會削弱美元的購買力。

像美國這樣的國家需要在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行有效的財政改革。但從政治上講，制定緊縮性的政策往往比較困難。美聯(lián)儲已經(jīng)宣布將在2022年進(jìn)行7次加息，以便讓通脹率降至2%。

新元升值，緩解物價上漲

新加坡金融監(jiān)管局已經(jīng)收緊了貨幣政策，提高了新元兌換其他貨幣的匯率，其邏輯很簡單：如果新元走強就意味著，我們在國際市場上以更優(yōu)惠的匯率為購買的商品支付更少的費用。

新元一旦升值，即便國際商品價格上漲，新加坡消費者也不需要支付高價。對許多家庭來說，這一舉措有助于減輕物價上漲帶來的負(fù)面影響。

然而，新元升值也意味著出口的商品會更貴，這可能會使新加坡的企業(yè)很難在全球市場上保持競爭力。因此，對于貨幣政策的每一步變化，我們還需仔細(xì)斟酌。

迫在眉睫的滯脹威脅

自疫情爆發(fā)以來，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟局勢都變得動蕩不安。在短短幾周內(nèi)，全球經(jīng)濟就遭受了好幾波嚴(yán)重沖擊，很多國家的經(jīng)濟也遲遲無法得到完全恢復(fù)。

如今，全球高通脹和物價飆升的情形可能會讓我們聯(lián)想到1970年代，也發(fā)生了類似的情況。當(dāng)時，石油危機引發(fā)了嚴(yán)重的供應(yīng)問題，政策制定者只能通過增加總需求的方式來應(yīng)對供應(yīng)危機。

這些因素相互疊加，最終引發(fā)了“滯脹”——各國GDP增長緩慢，通脹率和失業(yè)率長期居高不下。

毫無疑問，現(xiàn)在令全世界感到沮喪的是，盡管我們與新冠疫情已經(jīng)斗爭了兩年多，但似乎很難再回到過去那種無憂無慮的日子。

對于目前的通貨膨脹，眼下雖然無完美之策，但新加坡仍會謹(jǐn)慎地調(diào)整政策來緩解外部沖擊，穩(wěn)定物價，促進(jìn)經(jīng)濟強勁增長，遠(yuǎn)離“滯漲”的威脅。

文章英文版首發(fā)于Channel News Asia

原文標(biāo)題為Commentary: Inflation will get worse before it gets better

作者：蔡道鋁，新加坡國立大學(xué)商學(xué)院策略與政策系高級訪問研究員