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就貿易數(shù)據(jù)來看，中國和美國之間的金融“脫鉤”并不明顯。2020年，中國的外商直接投資(FDI)增加了6%，且中國的經(jīng)商環(huán)境也有所改善，雖然中國企業(yè)在美國上市將面臨更大的障礙，但外國投資者仍可通過其他渠道購買這些企業(yè)的股票。隨著中國尋求掌握更多自主權并提升經(jīng)濟實力，未來是否會出現(xiàn)動蕩？

▲2021年11月15日，紐約證券交易所(NYSE)的交易員。(AFP圖片)

4年前，美國前總統(tǒng)特朗普對中國征收關稅，并施加其他貿易壁壘，聲稱以報復所謂的“不公平的貿易行為”和“知識產權盜竊”。美方認為不公平的貿易導致了中美貿易赤字，此外還有對技術轉讓的擔憂。

教授簡介

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英文簡歷

Christopher Voisey

新加坡國立大學商學院

策略與政策系客座副教授

美國·麻省理工學院(MIT)管理學博士

教研領域：全球戰(zhàn)略管理、公司戰(zhàn)略等

以經(jīng)濟學教科書角度來看，貿易戰(zhàn)必定對兩國經(jīng)濟產生負面影響。在美國，它導致制造商的成本上升，商品的價格上漲，農場主也面臨財務困難；在中國，貿易戰(zhàn)降低了經(jīng)濟和工業(yè)生產的增長速度。

除此之外，許多美國企業(yè)不得不將供應鏈轉移到亞洲其他國家及地區(qū)以降低成本，盡管一些國家因此而受益，但卻給更多國家?guī)砹私?jīng)濟損失。

金融“脫鉤”尚不明顯

中國和美國是全球最大的經(jīng)濟體，有的人擔心兩國將會發(fā)生金融“脫鉤”。然而就貿易數(shù)據(jù)看來，兩國的金融“脫鉤”并不明顯。

聯(lián)合國貿易和發(fā)展會議(UNCTAD)發(fā)布的《2021年世界投資報告》中顯示，受新冠疫情影響，2020年全球FDI整體下降了35%——具體而言歐洲下降了80%，北美地區(qū)下降了42%，流向亞洲的發(fā)展中國家的FDI表現(xiàn)堅韌，中國上升了6%。東南亞地區(qū)對全球價值鏈依賴度較高，整體下降了25%。

▲2021年12月30日，中國上海出現(xiàn)了新冠病例，街上的行人均戴著口罩。(路透圖片)

中國商務部近期的數(shù)據(jù)顯示，進入中國的外國直接投資在持續(xù)增長——2021年前11個月同比增長了15.9%。服務業(yè)的外商投資增長了17%，高科技產業(yè)增長了19.3%。

FDI的主要投資國大部分來自“一帶一路”沿線國家和東盟國家，他們對中國的投資額分別增長了24.7%和23.7%。

管理者怎么看?

在上海美國商會(American Chamber of Commerce in Shanghai)2021年展開的一項調查中，60%的企業(yè)表示，相比2020年它們增加了投資，最高達31%，接近2018年增長62%的水平。

在中國生產的制造商中，72%的企業(yè)在未來三年內沒有遷出中國的計劃，剩下28%有轉移計劃的企業(yè)中，只有兩家(1.6%)打算在三年內完全撤出中國，而且沒有公司計劃將生產轉移到美國。

更友好的商業(yè)環(huán)境

中國的商業(yè)環(huán)境在很多方面都變得越來越好。就在本月初，國家發(fā)改委宣布中國政府將從2022年1月1日起允許外商獨資企業(yè)在中國制造乘用車。

雖然中國已逐步取消外資在國內汽車行業(yè)持股的限制，但稀土、電影制作與發(fā)行以及煙草產品等行業(yè)仍然存在限制或禁令。

在其他行業(yè)(例如醫(yī)療機構)，外企必須與國內企業(yè)組成合資企業(yè)，且國內企業(yè)一般持有更多股權。

此外，從海外流入中國股票和債券市場的被動資金流入也沒有出現(xiàn)下降趨勢，投資者逐漸放棄利用全球金融中心上市的金融工具進行間接投資，開始選擇直接向中國內地市場投資。

截至2021年9月底，外商投資者持有的以人民幣計價的股票和固定收益證券在過去的九個月增長了11%以上，這還是在中國加強了對科技和教育行業(yè)的監(jiān)管、恒大集團陷入違約造成的債務負擔和清償危機造成擔憂的情況下。

推動這一趨勢的原因是人民幣的穩(wěn)健性——2021年迄今，人民幣對美元和24種一籃子貨幣的匯率分別上漲了近3%和8%以上。

穩(wěn)定的出口和中國政府債券較高回報率讓中國市場極具吸引力，中國也開始從新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟衰退中恢復過來。

▲2021年12月3日，美國紐約證券交易所的屏幕上顯示著網(wǎng)約車巨頭滴滴的交易信息。(路透圖片)

網(wǎng)約車巨頭滴滴在受到中國監(jiān)管機構的審查后，于2021年12月宣布從紐約證券交易所退出。

中國也頒發(fā)了新的規(guī)定，限制開展禁止外商投資業(yè)務的企業(yè)在海外上市。從事禁止外商投資業(yè)務的境內企業(yè)在賣出股票之前，需要申請從負面清單上豁免。

然而，雖然中美兩國一直在提升門檻，減緩或阻止中國企業(yè)在美國市場上市(以及交叉上市)，但外國投資者仍可通過其他渠道購買股票，比如香港證券交易所或私募。

追求更強自主性

與許多發(fā)展中國家相似，特別是2005年以來，中國針對實體經(jīng)濟制定的經(jīng)濟政策將重心放在了減少對國外科技的依賴上。

中國政府在發(fā)布的《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006—2020年)》中提出，通過進口替代，計劃在2020年讓11個行業(yè)中的國產比重提升至30%。

2015年，中國政府發(fā)布了國家戰(zhàn)略規(guī)劃和制造業(yè)政策《中國制造2025》(MIC2025)，目標是將核心材料的國內產量在2020年提高到40%，到2025年進一步提升至70%。

為了減少對外國供應商的依賴，該政策還鼓勵企業(yè)增加高科技產品和服務的投入，將半導體產業(yè)發(fā)展成工業(yè)的核心產業(yè)。在人工智能、5G、航空航天、半導體、電動汽車和生物技術等領域，MIC2025希望能在龍頭企業(yè)的幫助下將相關技術本土化，確保國內企業(yè)的市場份額，最終走向全球市場。

▲2021年3月17日，在中國上海舉行的半導體技術貿易展覽會上，參觀者正在觀看一種半導體裝置。(路透圖片)

繼《中國制造2025》后，中國又發(fā)布了《中國標準2035》，目的是將中國打造成5G、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等技術的全球標準制定者。

這有什么新的影響？

它被視為對美國的技術領先地位的威脅，其中列出了從發(fā)展中國家尋求掌握自主權、提高經(jīng)濟實力的政策目標。此前，包括日本和韓國在內的一些國家迎頭趕上的成功案例就是很好的例子。

越來越多的投資組合和外商直接資金流入中國，也從側面反映出投資者對中國市場的預期，他們認為這些政策能帶來可觀的收益。

實體經(jīng)濟、金融經(jīng)濟以及全球一體化的深入，都能讓經(jīng)濟實現(xiàn)互補，因此將這一過程描述為“脫鉤”并不恰當。

文章英文版首發(fā)于聯(lián)合早報旗下英文網(wǎng)站ThinkChina

原題為 What financial decoupling?

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文：Christopher J. Voisey，新加坡國立大學商學院戰(zhàn)略與政策系客座副教授