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美國近期的通貨膨脹一直為全球所矚目。2021年11月，美國年化消費者物價與上年相比上漲了6.8%，這也是30年以來漲幅最大的一年。

那么，美國的通脹會對新加坡的投資者有何影響？在我看來，其實問題不大。

如果投資者因此而擔憂，可能只是因為這些變化影響了基于美元的名義投資回報以及美元匯率的漲跌。讓我們一起來看下具體原因。

作者簡介

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英文簡歷

Ben Charoenwong

新加坡國立大學商學院

金融系助理教授

美國·芝加哥大學博士

教研領域：國際金融管理、公司金融、資產(chǎn)定價等

首先，大多數(shù)人投資新加坡貨幣的目的不僅是為了在未來獲得更多貨幣，而且還希望獲得的收益能讓他們購買更多商品和服務。

標準普爾500指數(shù)包含了美國500家頂尖上市公司的表現(xiàn)，我們來設想一下將資產(chǎn)投資到該基金下的情形：首先，我們將新加坡元兌換成美元，然后將這筆錢投資到標準普爾500指數(shù)基金中；當獲得以美元結算的收益后，需要在未來將其再換回新元。

在這樣的投資活動中，風險只會來自于該基金本身的回報率以及美元對新幣是升值或是貶值。

如果美元升值，我們獲得的新元總收益將高于以美元計算的投資收益(美元是默認申報貨幣)。反之，如果新幣升值，通過該基金獲得的新元總收益將低于美元收益。

因此，這種投資模式只需考慮該基金獲得的美元收益以及美元對新幣的升值或貶值問題。

需要注意的是，在這個過程中通貨膨脹的影響微乎其微——也就是說，美國的通脹對收益的影響取決于它對該基金回報率的影響或是對美元匯率的影響。

理論上來說，通貨膨脹會通過影響投資該基金的美元收益本身，間接地影響所獲得的新元收益。

的確如此，20世紀70年代到90年代的研究表明：在美國，高通脹率與股票市場的較低回報相關。然而在過去10年，這一關聯(lián)在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)得并不明顯，甚至過去5年間出現(xiàn)了正相關的趨勢。

▲基于圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行(St Louis Fed)所有項目的通脹數(shù)據(jù)以及來自雅虎財經(jīng)的標準普爾500指數(shù)數(shù)據(jù)的計算結果。

人們還擔心通貨膨脹是否會令美國聯(lián)邦儲備委員會停止量化寬松的貨幣政策，甚至放緩資產(chǎn)購買(更不用說出售資產(chǎn)提高利率)會不會減少股票市場的收益。

通貨膨脹可能影響美元對其他貨幣的匯率。然而，大量學術研究表明，當一種貨幣的利率上升時，它往往會升值。在這種情況下，如果美聯(lián)儲提高利率，美元也許會升值。

對此投資者如何應對？當所有的因素都不確定時，分散投資無疑是一種明智之舉，因為這樣能夠最大程度上減少所收到的沖擊。

例如，投資者可以在全球范圍內分散資產(chǎn)，從而減輕美國經(jīng)濟狀況或政策變化帶來的影響。

此外，投資者還可將資產(chǎn)兌換成不同的貨幣，因為一旦美國利率上升，其他外匯可能會相對美元升值，從而在美元投資回報本身之外再帶來一定的緩沖。盡管一個國家的通貨膨脹率與其平均股本回報率呈負相關，但相較而言，那些通貨膨脹率較高的國家往往擁有更高的平均股票收益。

最后，雖然通貨膨脹與股票收益呈負相關，但這其中還隱藏了另一種投資良機：并非所有的股票受到的影響程度都是同等的。行業(yè)研究表明，與現(xiàn)金流主要發(fā)生在當前的公司相比，現(xiàn)金流在未來的股票(也被稱為成長股)往往對利率變化更敏感。

因此，投資者也可以轉變投資策略，從高估值公司轉向那些雖然市值較低但當前盈利能力較強的公司，后者的股票受經(jīng)濟環(huán)境的影響較小，而且擁有基于健全商業(yè)活動和現(xiàn)金流產(chǎn)生能力的帶來現(xiàn)金的業(yè)務作為緩沖。

總而言之，如果擔心美國的通貨膨脹，就要保持多元化的全球股票投資組合，注意配置不同類型的股票。

除此之外，與其擔心美國的購買力未來是否會下降，還不如多關心新加坡的經(jīng)濟環(huán)境，畢竟美國的通貨膨脹不會直接影響我們的投資組合收益，但新加坡的通貨膨脹卻能帶來不利影響。

無論投資回報如何，新加坡的物價一旦上漲，我們的購買力勢必要下降。

文章英文版首發(fā)于新加坡國立大學商學院官網(wǎng)

原文標題為How much should Singaporean investors care about inflation in the US?點擊左下角“閱讀原文”查看

作者：Ben Charoenwong，新加坡國立大學商學院金融系助理教授