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中國經(jīng)濟增長的放緩給全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來了挑戰(zhàn)。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局(NBS)近期公布的數(shù)據(jù)，中國第三季度經(jīng)濟增速為4.9%，較第二季度的7.9%有所放緩。特別需要注意的是，10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.2，低于9月的49.6——表明工業(yè)活動正在收縮。

與此同時，9月的生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)創(chuàng)下了歷史新高，同比上漲10.7%，反映出工業(yè)生產(chǎn)面臨著更高的成本。它增加了將更高成本轉(zhuǎn)嫁給消費者的壓力，由此可能導(dǎo)致全球通貨膨脹。

作者簡介

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英文簡歷

徐樂

新加坡國立大學(xué)商學(xué)院

策略與政策系講師

英國·曼徹斯特大學(xué)

數(shù)理經(jīng)濟學(xué)博士

教研領(lǐng)域：宏觀及微觀經(jīng)濟學(xué)、管理經(jīng)濟學(xué)、經(jīng)濟與策略、博弈論、演化金融等

中國一直被視為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的引擎之一。然而，上述數(shù)據(jù)再加上近期的種種挑戰(zhàn)如電力短缺、恒大集團債務(wù)危機、供應(yīng)鏈瓶頸和更具破壞性的疫情限制措施，很可能會阻礙復(fù)蘇。

這些挑戰(zhàn)是否會給市場帶來系統(tǒng)性風(fēng)險？中國的政策能否讓經(jīng)濟恢復(fù)增長？其他國家是否要對中國經(jīng)濟增長的放緩感到警惕？

答案可能在中國的總需求和總供給中找到。

01

總需求

總需求是指一個經(jīng)濟體中生產(chǎn)的所有最終商品和服務(wù)的總需求量。消費、投資和凈出口是決定總需求的三個重要因素。

消費疲軟是一直以來困擾中國的問題，它減緩了經(jīng)濟增長的復(fù)蘇。2020年，扣除價格因素后，中國人均消費支出實際下降4%。

盡管今年前三季度出現(xiàn)了反彈，8月份的零售數(shù)據(jù)非常令人失望，僅比去年同期增長了2.5%，遠低于7%的增長預(yù)期。這是中國對新冠肺炎病例“零容忍”政策和為控制高傳染性德爾塔變異病毒而實施的地方封鎖的結(jié)果。這些政策阻礙了零售額恢復(fù)新冠疫情之前的水平。

▲2021年11月，北京街頭疫情防控人員正在消毒(彭博圖片)

在德爾塔變種出現(xiàn)之前，中國成功地將感染人數(shù)降為零。零售、旅游和制造業(yè)迅速恢復(fù)到疫情前的水平。但是高傳染性的德爾塔打破了這一穩(wěn)定局面。

自7月以來，幾個城市出現(xiàn)了感染病例。這些城市暫停了所有的火車和航班，關(guān)閉了當(dāng)?shù)氐母咚俟?，展開了大規(guī)模的核酸測試，并且實施了封鎖。

目前，還沒有跡象表明這些措施能夠在短期內(nèi)有所放松。新冠疫情的間歇性爆發(fā)和“零容忍”政策構(gòu)成了經(jīng)濟威脅和不確定性。

一方面，居民將不得不呆在家里，這降低了一些消費品的需求；另一方面，一些小本生意如零售商店、餐館和旅行社，由于不確定性影響不得不承擔(dān)更高的運營成本。一些工人將不得不面對更低的收入，甚至失業(yè)。這些進一步抑制了國內(nèi)消費。

中國最近的房地產(chǎn)調(diào)控政策給經(jīng)濟蒙上了另一層陰影。政府已經(jīng)決定減少對房地產(chǎn)的依賴，要知道，房地產(chǎn)在過去一直是GDP增長的推動力。

據(jù)《衛(wèi)報》報道，房地產(chǎn)活動占中國GDP的30%，遠高于大多數(shù)發(fā)達國家典型的10-20%比例。

瘋狂的房地產(chǎn)開發(fā)商大舉舉債，給整個經(jīng)濟帶來了危機。恒大集團是中國最大的房地產(chǎn)開發(fā)商之一，由于打擊房地產(chǎn)開發(fā)商無度的借貸和房地產(chǎn)市場低迷影響，該集團累積了超過3,000億美元的債務(wù)。當(dāng)局是否會介入救援尚不確定。

投資者和購房者的恐慌將影響房地產(chǎn)市場情緒。資產(chǎn)縮水的人可能會減少消費和投資，從而進一步影響總需求。

幸運的是，自2020年初疫情得到有效遏制以來，中國出口行業(yè)的表現(xiàn)一直好于其他行業(yè)。印度、泰國、越南等發(fā)展中國家新冠肺炎疫情的爆發(fā)，推動了全球?qū)χ袊a(chǎn)品的需求。中國9月份出口意外強勁，較上年同期增長28.1%。這反映出全球?qū)χ袊a(chǎn)品的強勁需求。

02

總供給

對于全世界的需求，中國是否能夠一直保持足夠的供應(yīng)？充足的供應(yīng)要求生產(chǎn)者必須能以合理的價格購買充足的原材料和勞動力。不幸的是，中國正面臨著嚴(yán)重的能源和勞動力短缺問題。

最近，中國部分地方政府宣布了未來幾個月的停電計劃。這是因為未能平衡電力的需求與供應(yīng)。

工廠需要更多的電力來滿足對中國商品激增的需求。但近年來，由于中國正在推行更加環(huán)保的電力，許多煤礦被關(guān)閉。煤礦的減少和電力需求的增加自然而然地推高了煤價。

▲中國正面臨著嚴(yán)重的能源和勞動力短缺問題(AFP圖片)

對于電力供應(yīng)商來說，他們的生產(chǎn)成本已經(jīng)上升由于政府控制電價，因此提高電價并不現(xiàn)實。這導(dǎo)致一些電力供應(yīng)商減少生產(chǎn)，造成電力短缺。

據(jù)高盛估計，電力短缺已經(jīng)影響了中國44%的工業(yè)活動。許多工廠將面臨兩難的抉擇：要么削減產(chǎn)量，要么將更高的生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。這將導(dǎo)致國內(nèi)以及全球的通脹。

與此同時，中國的工廠正面臨勞動力短缺的問題。年輕一代看不上工廠的工作，覺得既枯燥又累人。盡管許多工廠老板提升了工資并改善了工作條件，但雇用工人依然是個難題。

此外，中國的勞動年齡人口(15歲至59歲)正在減少。據(jù)《華爾街日報》報道，這一比例從2010年的70%降至2020年的63%。

工資一直在上漲，但職位仍然空缺。許多工廠拒絕了海外訂單，并縮小了生產(chǎn)規(guī)模。這種產(chǎn)能限制無疑正在減緩經(jīng)濟增長。

03

政府政策

中國正在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，將制造業(yè)轉(zhuǎn)向附加值更高的領(lǐng)域，同時降低高債務(wù)水平，避免債務(wù)危機。短期內(nèi)肯定會經(jīng)歷一番磨難，經(jīng)濟增長將低于預(yù)期。

目前，中國監(jiān)管部門正在盡一切努力應(yīng)對房地產(chǎn)開發(fā)商的違約，試圖降低系統(tǒng)性風(fēng)險。如果恒大集團帶來的債務(wù)危機不能得到有效解決，將會影響第四季度的GDP增長，也會對海外金融市場產(chǎn)生負面影響。

上個月，中國放松了對電力價格的控制，允許能源公司在公開市場上定價。這一方面會推高電價，另一方面也會刺激企業(yè)增加電力供應(yīng)。

▲2021年10月，北京三里屯商業(yè)區(qū)行人(路透圖片)

今年早些時候，中國宣布將允許一對夫婦生育最多三個孩子。因此，政府決定規(guī)范補習(xí)行業(yè)，減輕年輕夫婦的經(jīng)濟負擔(dān)，以鼓勵他們多生孩子。

該政策短期內(nèi)可能無法對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極影響。但從長遠來看，隨著更多的人響應(yīng)政策，家庭可能會有更多的孩子，從而填補勞動力的不足。

中國將促進國內(nèi)消費作為2021-2025五年規(guī)劃的重點。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，許多省市調(diào)整了最低工資標(biāo)準(zhǔn)，以增加家庭收入。然而，由于最近食品價格的上漲，工資的上漲可能不足以彌補通貨膨脹的影響。

影響經(jīng)濟前景的另一個因素是大陸和臺灣之間的緊張關(guān)系。這被描述為“40年來的冰點”。目前，中國大陸和臺灣發(fā)生戰(zhàn)爭的可能性仍然很低。但如果發(fā)生這樣的黑天鵝事件，將對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生不可預(yù)測的影響。

文章英文版首發(fā)于聯(lián)合早報旗下英文網(wǎng)站ThinkChina

原題為Is a zero-Covid policy adversely affecting China's economic recovery?

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作者：徐樂，新加坡國立大學(xué)商學(xué)院策略與政策系講師