亚洲欧美中文日韩在线v日本,亚洲精品永久在线观看,亚洲av日韩av永久无码色欲,亚洲成a人片777777,亚洲人成网站在线播放942

由于公開市場上的股票回購可能對股票價格和成交量產(chǎn)生重大、持續(xù)性影響，無論是“無心之過”還是“疏忽大意”都不是借口。

新加坡交易所監(jiān)管公司(SGX Regco)警告稱，不應利用股票回購進行任何形式的市場不當行為，如內(nèi)幕交易或創(chuàng)建虛假市場。公司在掌握內(nèi)部消息期間不得進行股票回購。

作者簡介

Chew Yi Hong | 周毓豐

公司治理領域研究員

投資人

Mak Yuen Teen|麥潤田

新加坡國立大學商學院

會計系副教授

新西蘭·惠靈頓維多利亞大學博士

教研領域：金融財會、公司治理、盈余管理、薪資酬勞、財務披露、審計等

在2018年11月的監(jiān)管者專欄中，新加坡交易所監(jiān)管公司的首席執(zhí)行官非常明確地闡述了監(jiān)管者對于進行股票回購的公司的要求。

然而，發(fā)行方似乎并沒有充分重視這一訊息。

股票回購規(guī)則

公司可在年度股東大會上通過股票回購授權獲得之前股東批準，并可通過市場交易或場外收購以平等準入的原則回購股份。根據(jù)作者早先對2016年年度股東大會的研究，在新加坡交易所初次上市的公司中，約46%獲得了股東的回購授權。

股票回購是一種實用的資本管理工具。但是與任何市場交易活動一樣，它受《證券期貨法》(Securities and Futures Act, SFA)市場行為相關條款的約束。

新加坡交易所監(jiān)管公司嚴正警告，不應利用股票回購進行任何形式的市場不當行為，如內(nèi)幕交易或創(chuàng)建虛假市場。公司在掌握內(nèi)部消息期間不得進行股票回購。

公開市場上的股票回購可能會對證券價格和交易量產(chǎn)生重大、持續(xù)性影響。

如果通過股票回購活動人為干預證券價格和交易量，就會在證券的真正市場價值方面誤導投資者。這將破壞公平、有序和透明市場的運作。

新加坡交易所監(jiān)管公司指出，發(fā)行方的購買價格不得超過過去連續(xù)五個交易日中平均收盤價的105%，即最高購買限價(Maximum Purchase Price Limit)。超過每日市場交易量30%的股票回購也被認定為過量回購。

軟性限制?

一些公司曾進行過超過最高購買限價的股票回購。

2019年4月，新加坡商業(yè)事務局(Commercial Affairs Department,CAD)對“無招牌海鮮餐飲”(No Signboard)股票回購一事展開調(diào)查。

隨后，該公司首席執(zhí)行官因被“合理懷疑”涉嫌違反《證券期貨法》中關于虛假交易、操縱市場交易和內(nèi)幕交易的規(guī)定而遭到逮捕。

在這一事件中，股票回購價超過了監(jiān)管限值的平均市場價格的105%，且當時董事會和審計委員會尚未批準季度報告，仍處于“禁售期”。該公司表示這是“無心之過”。

2020年4月，一項“疏忽過失”導致另一家公司以超過最高購買限價的回購價進行股票回購。這家公司以控股公司的名義重新預訂購買訂單，避免了違法行為。

股票回購“冠軍”

許多發(fā)行方進行的股票回購都超出了每日上市交易量30%的限制。

我們利用從sginvestors.io獲得的數(shù)據(jù)，查看了截至2021年3月第三周的年度股票回購情況。在這54個交易日中，共有36家發(fā)行方進行了248筆股票回購交易。其中155筆交易高于新加坡交易所監(jiān)管公司設定的每日30%的門檻。

這可能是由于這些公司的股票市場流動性不足，但這也表明它們未能適當調(diào)整股票回購計劃，從而帶來了價格和交易量膨脹的實際風險。新加坡交易所監(jiān)管公司的期望和市場實操之間似乎存在巨大差異。

在此期間，最活躍的四家發(fā)行方分別進行了33、24、19和18次回購交易。

拿回購最活躍的G公司來說，如果不考慮全年業(yè)績公布前的一個月停牌期，則它在剩余的33個交易日中一直都處于活躍狀態(tài)。

進行回購時，日均成交量超過80萬股；停止回購時，平均成交量只有19萬股左右。這表明該公司的回購行為已經(jīng)將交易量平均提高了4倍以上。

在停牌期之外的33天中，G公司的回購平均占據(jù)每日交易量的79%，遠高于每日30%的門檻。只有一次沒有超過30%，當時的數(shù)據(jù)為27%。其中兩天，該公司回購了34%和44%的交易量。

而在其他交易日中，這一比例至少為51%，其中甚至有12天占每日總量90%以上，且有3天該公司是唯一購買自身股票的買家。

G公司似乎扮演著自身做市商。它的回購可能對公司股價和交易量產(chǎn)生影響，從而影響相當復雜的激勵費用結構計算。

此外，該公司投資了流動性較強的股權和債務證券，但存在信息不對稱。管理層對其更新后的凈資產(chǎn)價值(NAV)非常了解，而股東和潛在投資者只能根據(jù)公司上半年業(yè)績公告、第一季度和第三季度的凈資產(chǎn)凈值臨時公告獲取一些過時的數(shù)據(jù)。即使是這些公告，也有大約一個月到近兩個月(就全年業(yè)績而言)的滯后時間。

另一家S公司在回購股票上幾乎與G公司如出一轍，盡管方式略有不同。它的24筆股票回購交易平均占總交易量的83%(基于簡單平均值)。

在12天中，S公司回購量占其新加坡交易所交易量的100%，包括在1月14日至20日連續(xù)5個交易日內(nèi)，其回購量占除100股外所有交易股票的100%。

S公司于2月24日停止了回購，大概是為了準備于3月30日前后公布業(yè)績。平心而論，盡管該公司內(nèi)部在公布半年業(yè)績前確定了兩周交易管制期，但似乎在公布半年業(yè)績前一個月就停止了回購。

不過，截至2月23日它的回購仍占全部成交量的83%。在此之前，該公司在36天中有24天進行股票回購。

回購對S公司股價的影響引發(fā)了關注。1月5日至1月21日期間，該公司在13個交易日中的12天保持活躍，1月5日以24美分的價格回購股票，占183,400股中的178,400股。

在此期間，只有123,000股被交易的股票不在股票回購計劃內(nèi)，而該公司則回購了1,098,500股，幫助它把股價推高到25美分。該公司持續(xù)穩(wěn)定的回購導致了最高限價的上升。實際上，正是該公司的回購行為使它能以25美分的價格購買股票。

買盤“壓力”一直持續(xù)到了2月23日。2021年，S公司回購額占總回購量的65%，是新加坡交易所監(jiān)管公司認定的合理回購量的兩倍多。股價繼續(xù)攀升，到它停止股票回購時，股價已觸及26.5美分的高點。

再看T公司，19次回購使其交易量平均增長近2.8倍；M公司在2021年18個交易日中進行的股票回購使其交易量平均增長了近2.9倍。在進行回購的交易日中，T公司和M公司的回購量分別占日均交易量的43%和85%。

奇怪的是，這四家發(fā)行方對報價證券、固定收益證券和報價基金的投資都有相當大的風險敞口。這也許是個巧合。

有另外幾家發(fā)行方也可能通過回購影響了股票交易量和價格，因為在我們觀察期間，他們不止一次大幅超過30%的回購限制，且回購額高達每日交易量的100%。

董事交易

S公司進行股票回購時，它的董事交易也引起了關注。2月10日，其獨立董事以每股0.001新元的價格出售了310萬份公司認股權證，成交價為3,120新元。這似乎與股票回購無關，也不是出于使董事受益的目的，因為0.001新元是新加坡交易所監(jiān)管公司規(guī)定的最低交易價格。

不過，盡管該公司在當月積極回購股票，公司執(zhí)行董事仍于2月18日以每股0.002新元買入。鑒于該公司的股票回購似乎維持并推高了股價，認股權證的價格可能會受到回購的影響。也就是說，執(zhí)行董事并沒有出售認股權證。但我們相信，該公司及董事的交易時機和行為本應更加合理。

董事是否監(jiān)督？

在所有股票回購高于105%的限價或30%的交易量限額的情況中，董事是否對股票回購計劃進行過監(jiān)督？

開始股票回購計劃之前，董事會應該做更多工作來了解公司股票的流動性，并確定股票回購計劃的速度和規(guī)模。他們必須認識到，對于股票流動性不足的公司來說，股票回購不是可行之選。

對于影響市場誠信的做法，我們無法接受“無心之過”、“疏忽大意”這類借口。