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瑞·達(dá)利歐在最新的演講中表示，我們現(xiàn)在生活的這個(gè)世界，存在著豐富的資源，民眾也擁有強(qiáng)大的能力，來(lái)創(chuàng)造美好的生活。當(dāng)前最重要的問(wèn)題是爆發(fā)沖突的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在，但如果我們能夠精誠(chéng)合作，我們就有機(jī)會(huì)消弭這一風(fēng)險(xiǎn)，并為全人類創(chuàng)造一個(gè)更加美好的明天。敬請(qǐng)閱讀。

發(fā)言人/瑞·達(dá)利歐（橋水基金創(chuàng)始人）

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“撲克投資家”

我是一名全球宏觀投資者，這里的“宏觀”的意思是宏觀經(jīng)濟(jì)。從我的職業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看，我從事全球宏觀投資已經(jīng)有50年了，從事投資的時(shí)間更長(zhǎng)一點(diǎn)。我走遍了世界上大多數(shù)國(guó)家，了解這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，然后押注于這些國(guó)家的發(fā)展方向。這是一段很有趣的經(jīng)歷，讓我了解了政治，以及影響未來(lái)的所有相關(guān)因素，這對(duì)我做出合理的投資決策大有裨益。

在這個(gè)過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)，有很多讓我驚訝的事，是在我有生之年未曾發(fā)生，但在歷史上卻多次發(fā)生的。如果不了解歷史上發(fā)生的事，我們就會(huì)遭遇問(wèn)題。事實(shí)上，通過(guò)研究大蕭條期間發(fā)生的事情，我得以預(yù)測(cè)2008年金融危機(jī)，并在危機(jī)期間投資收獲頗豐，順利度過(guò)了危機(jī)。

回顧過(guò)去的幾年，有三個(gè)大因素在我有生之年從未發(fā)生過(guò)，但如今已發(fā)展到了一定的程度，并造成了重大影響。接下來(lái)我們具體觀察一下這三個(gè)因素。

01

影響周期的三大因素

第一大因素是，大量債務(wù)的創(chuàng)造，以及為應(yīng)對(duì)這些債務(wù)而大量印鈔。這種情況最初發(fā)生在2008年，而現(xiàn)在的規(guī)模要大得多。央行在希望采取刺激措施時(shí)，會(huì)降低利率，通過(guò)每次降低利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，給予人們貨幣、信貸和購(gòu)買力。央行的印鈔行為制造大量債務(wù)，債務(wù)創(chuàng)造購(gòu)買力，當(dāng)然也創(chuàng)造還債義務(wù)。同時(shí)，這也創(chuàng)造了大量的金融資產(chǎn)。因?yàn)橐粋€(gè)人的債務(wù)是另一個(gè)人的資產(chǎn)。所以要么人們?cè)趥鶆?wù)償付時(shí)得到硬通貨，要么央行會(huì)印鈔，人們得到貶值的貨幣。在2020年，這種情況的規(guī)模近幾十年來(lái)沒(méi)有先例。上一段類似的時(shí)期，還要回溯到1930—1945年。也正是這個(gè)原因，促使我去研究過(guò)去500年的周期。

第二大因素與第一大因素相關(guān)：巨大的貧富差距和政治鴻溝出現(xiàn)，特別是在歐美。當(dāng)存在資本市場(chǎng)周期時(shí)，就會(huì)發(fā)生這樣的周期。在資本市場(chǎng)豐富的情況下，個(gè)人有很大的機(jī)會(huì)。我曾經(jīng)生活在“美國(guó)夢(mèng)”中。其他國(guó)家的人在生活在其他“夢(mèng)”中。我們心中涌現(xiàn)想法，我們獲得財(cái)務(wù)資源來(lái)追求這些想法，并讓自己富有創(chuàng)造性。這會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)提高人的生活水平。資本市場(chǎng)的發(fā)展，使那些有積蓄資本的人能把資本借給別人，讓別人好好利用，投入生產(chǎn)性用途，并在一段時(shí)間內(nèi)提高生活水平。但問(wèn)題是，存在財(cái)富分配不均問(wèn)題。有的人賺得多，有的人賺得少。社會(huì)條件也造成了機(jī)會(huì)不平等。例如，富人的孩子比窮人的孩子有更好的機(jī)會(huì)。由此造成的大周期就是，債務(wù)越來(lái)越多，貧富差距越來(lái)越大。當(dāng)周期達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)，即債務(wù)達(dá)到上限，貧富差距達(dá)到上限時(shí)，形勢(shì)就會(huì)變得更加艱難，局面就會(huì)變得很緊張

歷史中的第三大重大因素，是大國(guó)崛起，挑戰(zhàn)已有的大國(guó)和已有的世界秩序。這是自然和常見(jiàn)的現(xiàn)象。在研究歷史的過(guò)程中，我看到這種情況在周期中反復(fù)發(fā)生。隨著中國(guó)發(fā)展、改善、變強(qiáng)大，在許多方面變得更健康，我們也看到了這種情況的出現(xiàn)。自從我1984年來(lái)中國(guó)以來(lái)，我有幸參與并目睹了中國(guó)的發(fā)展：人均收入增長(zhǎng)了26倍，預(yù)期壽命增加了10年，貧困率從88%下降到低于1%。這些都是非凡的成就，也預(yù)示著中國(guó)挑戰(zhàn)已有大國(guó)的新時(shí)期正在拉開(kāi)序幕。

中國(guó)現(xiàn)在是在很多方面的實(shí)力都可以與美國(guó)相媲美的國(guó)家，而且中國(guó)的增長(zhǎng)速度意味著它會(huì)變得更強(qiáng)大。中國(guó)的人口是美國(guó)的四倍多，所以，如果中國(guó)的人均收入達(dá)到美國(guó)的一半，中國(guó)的體量將是美國(guó)的兩倍。這將預(yù)示著國(guó)際實(shí)力格局的巨大變遷，并帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。

02

帝國(guó)的興衰演變曲線

下面這張圖顯示了公元1500年以來(lái)的各個(gè)帝國(guó)的演變，這是我對(duì)歷史周期研究的總結(jié)，我希望讀者能從中更清晰地看到帝國(guó)興衰的脈絡(luò)。

這張圖的開(kāi)始年份是公元1500年。讀者可以看到11個(gè)主要帝國(guó)的發(fā)展弧線。紅線表示的是中國(guó)。從圖中可以看到，中國(guó)是公元1500年前后最富有、最強(qiáng)大的國(guó)家。然后中國(guó)的地位相對(duì)下降，并在1840年左右衰落，這就是所謂的“百年屈辱”。但接著，中國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)極其強(qiáng)勁的崛起，現(xiàn)在已基本達(dá)到美國(guó)所在的位置，這場(chǎng)崛起給人留下了深刻印象。

這個(gè)指數(shù)是使用八種不同的實(shí)力衡量標(biāo)準(zhǔn)算出的總實(shí)力指數(shù)。其中的黃線、黑線和藍(lán)線分別代表荷蘭、英國(guó)和美國(guó)，其中美國(guó)目前只是初步衰落。我研究并探查了這些大國(guó)興衰背后的原因，這些原因幾乎始終是相同的，這也意味著其中蘊(yùn)含著一些永恒普適的規(guī)律，知曉這些規(guī)律對(duì)于我們具有重大意義。

03

大周期的三個(gè)階段

大致說(shuō)來(lái)，我們可以認(rèn)為，一場(chǎng)興衰分為三個(gè)階段，從一個(gè)新秩序過(guò)渡到下一個(gè)新秩序。這三個(gè)階段是上升階段、頂部階段和下跌階段。

上升階段。上升階段是國(guó)家建設(shè)的繁榮時(shí)期，通常在一個(gè)新秩序建立之后到來(lái)，而新秩序通常出現(xiàn)在戰(zhàn)爭(zhēng)之后。在這一階段，國(guó)家根基強(qiáng)大，因?yàn)閭鶆?wù)水平相對(duì)較低，國(guó)民的財(cái)富差距、價(jià)值觀差距和政治鴻溝相對(duì)較小，人們有效地合作，創(chuàng)造繁榮。教育和基礎(chǔ)設(shè)施良好。領(lǐng)導(dǎo)者強(qiáng)大而有能力。世界秩序和平有序，由一個(gè)或多個(gè)主導(dǎo)性的世界大國(guó)引導(dǎo)。

這將帶來(lái)頂部階段。這一時(shí)期的特點(diǎn)是放縱，表現(xiàn)為高負(fù)債，財(cái)富、價(jià)值觀差距和政治鴻溝巨大，教育和基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)量下降，國(guó)家內(nèi)部不同群體的民眾之間存在沖突，由于擴(kuò)張過(guò)度的帝國(guó)受到新興競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，國(guó)家之間發(fā)生爭(zhēng)斗。

這將帶來(lái)下跌階段。這是一個(gè)令人痛苦的爭(zhēng)斗和重組的時(shí)期。爭(zhēng)斗和重組導(dǎo)致在新的內(nèi)部和外部秩序建立的過(guò)程中，出現(xiàn)沖突和變化。這為下一個(gè)秩序、下一段新的繁榮建設(shè)時(shí)期奠定基礎(chǔ)。

當(dāng)所有這些因素——債務(wù)、內(nèi)戰(zhàn)和革命、國(guó)外戰(zhàn)爭(zhēng)以及人們對(duì)貨幣失去信心——一起發(fā)生時(shí)，世界秩序通常就即將變化。當(dāng)持有這個(gè)衰落帝國(guó)的儲(chǔ)備貨幣和債券的人失去信心，出售這些貨幣和債券時(shí)，標(biāo)志著這個(gè)大周期結(jié)束。

大周期的發(fā)生通常始于某個(gè)新秩序，要么是內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致某一方掌權(quán)，出現(xiàn)國(guó)內(nèi)新秩序，要么是國(guó)際戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致國(guó)際體系變化，出現(xiàn)新的世界秩序。1945年，新的世界秩序建立，美國(guó)作為贏得二戰(zhàn)的主導(dǎo)國(guó)，塑造了新的世界秩序。1949年，中國(guó)出現(xiàn)了新的國(guó)內(nèi)秩序?？辞宄芷谝约拔覀?cè)谥芷谥兴幍奈恢?，是很重要的。?dāng)三大因素結(jié)合在一起，當(dāng)一個(gè)大國(guó)崛起挑戰(zhàn)已有大國(guó)時(shí)，自然就會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)和沖突。

在一國(guó)國(guó)內(nèi)，當(dāng)存在嚴(yán)重的貧富差距和金融問(wèn)題時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)沖突。具體會(huì)發(fā)生什么，完全取決于個(gè)體的行為。但最重要的力量是另外兩種顯而易見(jiàn)的力量。

一種是自然現(xiàn)象（第四個(gè)因素）。我饒有興致地看到，以流行病、干旱和洪水形式出現(xiàn)的自然現(xiàn)象，對(duì)環(huán)境、預(yù)期壽命和其他因素，會(huì)產(chǎn)生無(wú)比重大的影響。例如，從左邊的這幅圖上，我們能看到多少債務(wù)因戰(zhàn)爭(zhēng)而產(chǎn)生；從右邊的圖上，我們能看到多少債務(wù)因自然現(xiàn)象而產(chǎn)生。你可以看到，在我們所處的環(huán)境中，存在著流行病、全球變暖、氣候變化發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。你可以看到，環(huán)境變化已經(jīng)開(kāi)始造成影響。

但所有這些因素加起來(lái)都不如第五個(gè)因素重要，那就是人的創(chuàng)造力的逐漸發(fā)揮。這張圖表溯及公元1500年。左邊是人均收入，右邊是預(yù)期壽命。讀者可以看到，出現(xiàn)了很強(qiáng)有力的向上發(fā)展趨勢(shì)，這是由于人的創(chuàng)造力和適應(yīng)性，使人們的生活水平逐漸大幅上升。相比而言，我們所說(shuō)的戰(zhàn)爭(zhēng)之類的波動(dòng)就顯得微不足道了。

看到上述情況，我不僅陷入沉思，我們必須仔細(xì)思考自身在周期中所處的位置，全社會(huì)也需要認(rèn)真思考社會(huì)應(yīng)當(dāng)如何運(yùn)行。我希望我們所有人能就此達(dá)成一致，并認(rèn)識(shí)到人類合作的必要性。

因?yàn)?，歸根到底，精誠(chéng)合作，保持效率和創(chuàng)新性，不讓沖突妨礙和破壞合作，是最重要的事。我們現(xiàn)在生活的這個(gè)世界，存在著豐富的資源，民眾也擁有強(qiáng)大的能力，來(lái)創(chuàng)造美好的生活。當(dāng)前最重要的問(wèn)題是爆發(fā)沖突的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在，但如果我們能夠精誠(chéng)合作，我們就有機(jī)會(huì)消弭這一風(fēng)險(xiǎn)，并為全人類創(chuàng)造一個(gè)更加美好的明天。