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作者：中城院@來源：敖客

最近隨著經(jīng)濟周期和新冠疫情的持續(xù)性影響，倒逼企業(yè)進行轉(zhuǎn)型升級和技術(shù)革新，數(shù)字經(jīng)濟乘勢崛起；但創(chuàng)新意識差、科技含量低的企業(yè)，甚至是行業(yè)內(nèi)鼎鼎有名的大企業(yè)或上市公司，正面臨生死存亡的考驗，比如傳統(tǒng)房地產(chǎn)企業(yè)、電商平臺等都是重災(zāi)區(qū)。這些企業(yè)要想避免退出市場的厄運，只有來一場真正的從組織結(jié)構(gòu)到商業(yè)模式的全面性、根本性變革。從外部來看，基金、機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、優(yōu)秀管理人才和產(chǎn)業(yè)人才等，作為新的力量注入企業(yè)，可能形成新的格局、帶來新的生機。

應(yīng)該提倡和鼓勵社會資本和各界力量，平等參加到瀕危大企業(yè)的并購重組當(dāng)中，但地方國資平臺參與其中，應(yīng)該慎之又慎。

首先，地方國資是否有重組能力，應(yīng)該是參與的前提。重組不是簡單的入資當(dāng)股東那么簡單，重組最具考驗性的不是重組前的盡職調(diào)查和價格談判，而是重組后各種要素的深度融合，不同基因的主體混合到一起，是否能夠同頻共振，形成新的驅(qū)動力，這首先考驗投資人在行業(yè)經(jīng)營、人才儲備方面的積累，先不要考慮如何去整合，先要考慮如何不被反噬。大多數(shù)并購案的失敗，都是敗在舊問題沒有解決，又陷入新的內(nèi)耗。至于地方發(fā)債去投資，無節(jié)制推高杠桿，透支政府信用，擴大地方金融系統(tǒng)性風(fēng)險，更應(yīng)嚴(yán)厲禁止。

其次，地方國資平臺是否有清晰的定位和戰(zhàn)略布局？入股一個標(biāo)的，要么做產(chǎn)業(yè)投資人，戰(zhàn)略協(xié)同；要么做財務(wù)投資者，保值增值。地方國資平臺是地方政府下屬企業(yè)，雖然每個地方都有重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)，但國資平臺自身并不是這些產(chǎn)業(yè)的行家里手，無論技術(shù)還是產(chǎn)品、市場，毫無積累。地方國資在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上仍然是一個財務(wù)投資者的角色，幫行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)搭建舞臺，既然是財務(wù)投資者，就要考慮投資標(biāo)的是否足夠優(yōu)質(zhì)、是否有持續(xù)增長性和發(fā)展?jié)摿?，對于已?jīng)陷入困境而且增長乏力的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)盡量回避。

第三，是否嚴(yán)格遵守國有資產(chǎn)投資參股的法定程序。地方國資參與重組，將耗費大量地方財力，一著不慎將造成國有資產(chǎn)的重大流失，所以決策程序不能流于形式，必須扎實。運用國有資產(chǎn)進行投資，國家和地方有一套完整的法律體系，在資產(chǎn)評估、審批流程、公開透明、監(jiān)督檢查、法律責(zé)任方面，都有明確規(guī)定。一把手負責(zé)，但不能完全一把手說了算，對有豐富施政經(jīng)驗的行政主官來說，主政一方自然不在話下，但要從微觀上救活一家企業(yè)，尤其是瀕危上市公司，是難上加難，大意不得！虛妄不得！

第四，是否遵循市場規(guī)則。重組首先是一個市場行為，既然是市場行為必須按市場規(guī)則辦事。購入的是不良資產(chǎn)，還是炙手可熱的優(yōu)質(zhì)項目？是否充分的盡職調(diào)查掌握了足夠信息？是折價購買，還是溢價購買？股東會、董事會、監(jiān)事會和其他高管任命，有多少話語權(quán)？如何保障退出？原股東承擔(dān)什么擔(dān)保？這些市場規(guī)則是保障投資按客觀規(guī)律進行的屏障，不遵守規(guī)則就是不尊重客觀規(guī)律，或一時痛快，事久必然后悔。

第五，是否存在利益輸送和利益交換。地方國資參與重組大企業(yè)，是代表政府履行國有資產(chǎn)管理的具體工作，其中存在權(quán)力和市場交織的部分，在這部分當(dāng)中，如何保障權(quán)力不變異不尋租；如何保障不存在利益輸送和利益交換？斷不能慷國家之慨，成就私人利益集團美事。不管是主動索取，還是被圍獵，統(tǒng)統(tǒng)要不得。在這方面，十八大以來全國各地尤其是江蘇省有著慘痛的教訓(xùn)，正本清源，不可以重蹈覆轍、惡性循環(huán)。

大企業(yè)發(fā)生經(jīng)營困難，政府應(yīng)不應(yīng)該救？當(dāng)然應(yīng)該。但是救誰怎么救拿什么救，是個嚴(yán)肅的問題！一種做法是在法治框架內(nèi)，運用市場化的手段，激活企業(yè)內(nèi)在創(chuàng)造力，優(yōu)先保護弱勢群體；另一種做法是違背市場規(guī)律一味輸血，踐踏法律規(guī)則一味袒護，維穩(wěn)壓倒一切。前者尊重法律、尊重市場，關(guān)懷民生，值得提倡；后者踐踏法律，破壞規(guī)則，敲骨吸髓，必須反對。

中城院公司法研究中心是中城百億產(chǎn)業(yè)研究院下設(shè)公司法人治理、并購重組的研究平臺，長期關(guān)注國有資產(chǎn)管理，包括高等院校所屬企業(yè)改革和地方政府平臺投資，在校辦企業(yè)改革方面提出過堅持教育公益屬性，堅持四不原則（不控股、不當(dāng)實控人、不參與經(jīng)營管理、不承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險），現(xiàn)在看是經(jīng)得起時間檢驗的，2020年4月提出大學(xué)校辦企業(yè)控股平臺可無償劃撥給地方國資，而不需通過掛牌出售方式解決校產(chǎn)改革難題。2021年2月，浙大控股無償劃撥給浙江國資委，12月10日晚，同方股份發(fā)布公告，清華控股將全部劃撥給四川能投，導(dǎo)致四川能投通過清華控股和紫光集團間接持股公司6.28%的股份。這對地方國資平臺投資重組應(yīng)該具有重要的參考價值。地方國資必須在尊重市場、尊重法治的前提下，作出響應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策、突出地方產(chǎn)業(yè)特色、扎根一方貢獻一方的表率。（中城院公司法研究中心）

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