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作者|吳楠@來源：財(cái)熵

圖源網(wǎng)絡(luò)

導(dǎo)讀：從“商業(yè)梟雄”黃光裕，到“資本教父”劉紹喜，再到“一代藥王”馬興田，多年來，“潮汕幫”作為一股不可忽視的神秘力量，在屢屢攪動(dòng)資本市場(chǎng)風(fēng)云的同時(shí)，也在摧毀積累了數(shù)百年的潮商的聲譽(yù)。

在身陷囹圄近500天之后，2021年11月17日，康美藥業(yè)（*ST康美，600518.SH）原董事長馬興田，在廣東省佛山市中級(jí)人民法院迎來了他的審判結(jié)果：因操縱證券市場(chǎng)罪、違規(guī)披露、不披露重要信息罪以及單位行賄罪數(shù)罪并罰，判處有期徒刑12年。

此前的11月12日，康美藥業(yè)虛假陳述案一審已宣判。這場(chǎng)被稱為“中國股市有史以來最大的財(cái)務(wù)造假案”，創(chuàng)造了中國證券民事賠償訴訟歷史上的多項(xiàng)記錄：全國首例特別代表人證券集體訴訟案、原告人數(shù)最多（5.2萬余人）、賠償金額最大（24.59億元）、懲罰波及面最廣（判決人員涉及高管、獨(dú)立董事和會(huì)計(jì)事務(wù)所）。

這場(chǎng)“世紀(jì)大審判”，難免讓人聯(lián)想到13年前的黃光裕案件。馬興田與黃光裕擁有同樣傳奇的發(fā)家史，也都曾在各自的領(lǐng)域締造過輝煌的成就，但最終均因資本運(yùn)作、官商勾結(jié)招致牢獄之災(zāi)。

二者之間的相似之處還不止于此。梳理他們各自的背景，會(huì)發(fā)現(xiàn)有一個(gè)同樣的標(biāo)簽——“潮商”。以至于在康美藥業(yè)事發(fā)之后，有投資者發(fā)出了這樣的感嘆：不要碰潮汕系的上市公司。

這句話，固然有些偏激，但多年來，“潮汕幫”作為一股不可忽視的神秘力量，在屢屢攪動(dòng)資本市場(chǎng)風(fēng)云的同時(shí)，也在摧毀積累了數(shù)百年的潮商的聲譽(yù)。

馬興田頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍，是在2012年之前就懸掛上的。

2012年12月，一家名為中能興業(yè)的投資咨詢公司，發(fā)表了一篇《康美謊言》的文章，將康美藥業(yè)卷入“財(cái)務(wù)造假”的輿論漩渦。而彼時(shí)，揭陽市原市委書記陳弘平，因涉嫌受賄正在接受組織調(diào)查。他在后續(xù)調(diào)查中，揭露了馬興田在2004至2011年期間的行賄事實(shí)。

資料來源：中能興業(yè)博客

原本是“板上釘釘”的罪名，卻在背后靠山的庇護(hù)下不了了之；而關(guān)于財(cái)務(wù)質(zhì)疑一事，也在廣發(fā)證券（000776.SZ）、申銀萬國等券商的背書下“煙消云散”。諷刺的是，次年11月，馬興田“憑借長遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光及在公司治理方面的卓越業(yè)績”，躋身福布斯2012年“中國上市公司最佳CEO”榜單。

在這之后，馬興田的名字又多次出現(xiàn)在落馬官員的“行賄人名單”上。但令人詫異的是，每一次他都能全身而退。

直到2018年10月，達(dá)摩克利斯之劍正式落下——媒體公開質(zhì)疑康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假，引起證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查。

2020年7月，馬興田在深圳被依法逮捕。至此，馬興田多年來締造的“資本神話”得以窺見實(shí)貌。

康美藥業(yè)成立于1997年，4年后通過“行賄”在上交所上市，此后便開啟了“左手資本運(yùn)作，右手實(shí)業(yè)經(jīng)營”的發(fā)展模式。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，康美藥業(yè)自上市以來，通過股權(quán)、債券等融資方式，累計(jì)募集資金超過800億元。此外，其資產(chǎn)規(guī)模，也從上市之前（2000年）的2.31億元，膨脹到2018年的731.44億元。

在資本運(yùn)作之下，康美藥業(yè)的高增長故事，讓其成為資本市場(chǎng)的寵兒。2001年3月19日上市之際，康美藥業(yè)的市值為26億元，2015年突破千億，成為A股首家突破千億市值的醫(yī)藥公司，其市值最高時(shí)達(dá)到了近1400億元（2018年5月）。

馬興田的財(cái)富，也伴隨著康美藥業(yè)股價(jià)的攀升而水漲船高。在2013年、2016年、2017年的胡潤百富榜上，都能窺見馬興田家族的身影。

馬興田。圖源網(wǎng)絡(luò)

事后證明，從上市到成為千億白馬，康美藥業(yè)近20年來的高速增長，依靠的是馬興田不斷行賄、融資、造假支撐起來的謊言。

證監(jiān)會(huì)的調(diào)查報(bào)告中顯示，2016年到2018年，康美藥業(yè)通過偽造和變?cè)煸鲋刀惏l(fā)票、偽造銀行回款憑證、偽造定期存單，累計(jì)虛增收入達(dá)到291.28億元，虛增營業(yè)利潤超40億元，虛增貨幣資金近900億元。

而早在2016年之前，馬興田就通過其控股的康美實(shí)業(yè)上演“金蟬脫殼”的戲碼，作為康美藥業(yè)的第一大股東，康美實(shí)業(yè)的質(zhì)押比例在2016年就已經(jīng)達(dá)到了92%。

馬興田的“資本騰挪之術(shù)”不可謂不高超。不過，能夠在資本市場(chǎng)縱橫多年，除了依靠官商關(guān)系，也離不開廣發(fā)證券的“保駕護(hù)航”。

當(dāng)初康美藥業(yè)是經(jīng)由廣發(fā)證券的保代——潮汕人陳家茂保薦上市。上市之后，康美藥業(yè)的多次定增，都是由廣發(fā)證券在背后助力。而在2006年廣發(fā)證券上市受阻時(shí)，馬興田夫婦也施以援手——通過馬興田妻子許冬瑾全資持有的信宏實(shí)業(yè)入資持股，幫助廣發(fā)證券順利上市。這也不難解釋，2012年康美藥業(yè)遭受造假質(zhì)疑時(shí)，廣發(fā)證券為什么敢站出來為其背書了。

值得玩味的是，經(jīng)由陳家茂保薦的除了康美藥業(yè)之外，還有宜華木業(yè)（后改名“宜華生活”，已退市）、南洋股份（后改名“天融信”，002212.SZ）、東方鋯業(yè)（002167.SZ）、奧飛動(dòng)漫（后改名“奧飛娛樂”，002292.SZ）、潮宏基（002345.SZ）等多家潮汕企業(yè)。其中，宜華木業(yè)的母公司宜華集團(tuán)，也曾在2006年與信宏實(shí)業(yè)一起參與了廣發(fā)證券的股改。股改完成后，二者雙雙出現(xiàn)在了廣發(fā)證券的大股東行列。

資料來源：Choice

而宜華集團(tuán)的實(shí)控人劉紹喜，也是一位潮汕“資本高手”。

在潮汕地區(qū)，劉紹喜“有門路”并不是什么秘密。據(jù)稱，潮汕一些大企業(yè)想要上市，苦于無資源無門路的，都得找劉氏兄弟“指點(diǎn)”。劉紹喜也因此被冠以“潮汕資本教父”的稱號(hào)。

劉紹喜。圖源網(wǎng)絡(luò)

而劉紹喜的名號(hào)，源于其成功將其旗下兩家公司——宜華木業(yè)、宜華地產(chǎn)（后改名“宜華健康”，000150.SZ）“運(yùn)作”上市。

宜華木業(yè)，前身為廣東泛海木業(yè)有限公司，原系劉紹喜控股的宜華集團(tuán)與國企羊城集團(tuán)下屬的澳門羊城公司，于1996年共同發(fā)起成立的合資企業(yè)。兩年后，澳門羊城將“勢(shì)頭正盛”的泛海木業(yè)55％的股份，陸續(xù)低價(jià)轉(zhuǎn)讓給了宜華集團(tuán)。

此次轉(zhuǎn)讓確有蹊蹺。在后來震驚社會(huì)的羊城集團(tuán)貪腐案中，真相得以大白于天下：此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，源于劉紹喜行賄當(dāng)時(shí)澳門羊城幾大高管所得。

盡管劉紹喜的行賄事實(shí)已被明確，但在受賄人員被判處死緩之后，劉紹喜卻“意外”全身而退。此后不久，泛海木業(yè)改名成宜華木業(yè)，經(jīng)由廣發(fā)證券保薦，于2004年成功登陸上交所，成為汕頭第一家上市的民營企業(yè)。2007年，劉紹喜又將其旗下的宜華地產(chǎn)，通過借殼的方式送上了深交所。

此時(shí)的劉紹喜已經(jīng)手握兩家上市公司，但既然能夠被外界稱為“資本教父”，劉紹喜的“財(cái)技”顯然不限于此。

早在2014年，就曾有媒體揭露過“宜華系”的資本秘徑：劉紹喜家族以宜華木業(yè)、宜華地產(chǎn)作為平臺(tái)，通過“車輪式”股權(quán)質(zhì)押、信托貸款等渠道進(jìn)行融資。

此外，劉紹喜家族還通過設(shè)立PE（私募股權(quán)）公司，參股“同鄉(xiāng)”上市企業(yè)或擬上市企業(yè)，獲取融資或?qū)崿F(xiàn)股權(quán)增長。驊威股份（后改名“鼎龍文化”，002502.SZ）、東風(fēng)股份（601515.SH）、松發(fā)股份（603268.SH）、皮寶制藥（后改名“太安堂”，002433.SZ）、金明精機(jī)（300281.SZ）等一批潮汕公司成功上市的背后，均有劉紹喜家族的身影。

當(dāng)然，上市公司也沒閑著。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自宜華生活上市以來，公司先后通過定增、債券、配股等方式，多次從資本市場(chǎng)融資，累計(jì)募集資金超過上百億元。

通過一系列資本運(yùn)作，劉紹喜家族實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的極速膨脹，巔峰時(shí)期的宜華集團(tuán)，號(hào)稱坐擁850億資產(chǎn)。

在被媒體曝光資本運(yùn)作內(nèi)幕的同一年（2014年），劉紹喜卷入了廣東省委原常委、廣州市委原書記萬慶良的案件。2015年，在萬慶良的庭審中，劉紹喜被證實(shí)參與行賄。

值得一提的是，當(dāng)時(shí)康美藥業(yè)的馬興田也在行賄人名單上。但正如馬興田能夠“全身而退”一樣，劉紹喜的行賄罪名也并未被追究。

萬慶良庭審現(xiàn)場(chǎng)。圖源網(wǎng)絡(luò)

經(jīng)歷過此次風(fēng)波的劉紹喜，沒有因此變得“低調(diào)”，關(guān)于資本的“故事”，還是要繼續(xù)講下去?；蛟S正如深圳潮汕商會(huì)會(huì)長鄭漢明所言，潮商是“善變”的，他們懂得如何順應(yīng)潮流，順應(yīng)形勢(shì)。

在2014年房地產(chǎn)遇冷之后，宜華地產(chǎn)就開始謀劃“賣房求醫(yī)”的轉(zhuǎn)型之路，通過收購，公司成功進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)，并于2015年2月正式改名為宜華健康。

“順應(yīng)潮流”的宜華健康，在此后的兩個(gè)月內(nèi)受到資本的追捧，公司市值在2015年4月14日達(dá)到巔峰，高達(dá)243億元。

嘗到“甜頭”之后，宜華健康在2016年徹底清退地產(chǎn)業(yè)務(wù)，此后兩年開始瘋狂并購醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)，意圖構(gòu)建一個(gè)龐大的醫(yī)療帝國。在2017年的年報(bào)中，宜華健康表示，公司已直接控制或間接控制（含托管）的醫(yī)院達(dá)到了20家。

當(dāng)然，“故事”不能只講一邊。為了“打造全產(chǎn)業(yè)鏈”的理念，2016年宜華木業(yè)斥資18.3億元，收購了被譽(yù)為“全球沙發(fā)大師”的華達(dá)利，并于2016年5月正式更名為“宜華生活”。

宜華木業(yè)收購華達(dá)利。圖源網(wǎng)絡(luò)

但改名并未讓宜華生活獲得更高速的增長，其業(yè)績反而從2016年起開始逐年下滑。而高溢價(jià)、高頻率的并購，后來也為宜華健康的流動(dòng)性危機(jī)埋下了隱患。

為了讓資本的“謊言”得以繼續(xù)，劉紹喜開始了一場(chǎng)令其墮入深淵的自我救贖——一邊通過造假，虛增宜華生活的業(yè)績；另一邊與配資公司合作，操盤做市值管理。

直到2019年10月，宜華集團(tuán)旗下債券相繼違約，揭開了公司流動(dòng)性危機(jī)的冰山一角。半年后，證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查，劉紹喜的資本故事，最終以“宜華生活退市、宜華健康賣資產(chǎn)抵債，而自己被罰款930萬元，終身禁入證券市場(chǎng)”告終。

無論是官商勾結(jié)，還是資本運(yùn)作，馬興田與劉紹喜在商界都算得上是“高手”。不過在這兩方面，黃光裕算是他們的“前輩”了。

2020年6月24日，昔日中國首富黃光?！俺霆z”的消息登上了各大媒體平臺(tái)頭條。當(dāng)天，國美零售（00493，HK）股價(jià)一度上漲超過20%。

身陷囹圄十余年，江湖上沒有其身影，卻時(shí)常因“將出獄”的消息引發(fā)熱議。如今一朝歸來，依舊能夠引發(fā)資本市場(chǎng)強(qiáng)烈反響，足以印證黃光裕之于國美、之于資本市場(chǎng)的影響力。

黃光裕。圖源網(wǎng)絡(luò)

離開潮汕出去闖蕩江湖那一年，黃光裕僅有16歲。或許是從小耳濡目染，又或者是潮汕人身上特有的商業(yè)基因，此時(shí)的黃光裕已經(jīng)擁有了驚人的商業(yè)意識(shí)與魄力。從1987年北京的一家不足100平米的門面起步，黃光裕帶領(lǐng)國美，從一眾經(jīng)銷商、零售家電對(duì)手中廝殺而出，到2003年，黃光裕已經(jīng)在全國鋪就了一張龐大的國美零售網(wǎng)，成功開創(chuàng)了中國經(jīng)營的連鎖模式。

在國美電器漸入佳境的1990年代末期，黃光裕秉持著潮商李嘉誠所說的“商者無域”的理念，吹響了“商業(yè)進(jìn)擊”的號(hào)角。他于1996年成立鵬潤地產(chǎn)，正式進(jìn)軍房地產(chǎn)，1997年成立鵬潤投資集團(tuán)，專用于資本運(yùn)作，如今旗下包括鵬潤地產(chǎn)、鵬潤投資、國美電器和中關(guān)村科技等大型企業(yè)，涉及地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、制藥、證券、資產(chǎn)管理和IT產(chǎn)業(yè)等眾多領(lǐng)域。

黃光裕締造的國美帝國至今為人稱奇。但彼時(shí)更令人津津樂道的，是2004年黃光裕敲響了港交所的鑼前后，開啟的一系列資本運(yùn)作。

2002年，黃光裕聯(lián)手自己的潮汕老鄉(xiāng)詹培忠，通過設(shè)立海外離岸公司，并以其名義取得一家香港上市公司，京華自動(dòng)化原控股股東的股份，由此開啟了國美的借殼之路。

此后兩年，黃光裕一邊主導(dǎo)京華自動(dòng)化購買自己的非上市公司資產(chǎn)，“潛移默化”地將物業(yè)、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)注入上市公司；另一邊則通過增股擴(kuò)大持股比例，而后實(shí)現(xiàn)高位減持套現(xiàn)目的。到2002年7月，京華自動(dòng)化已改名為“中國鵬潤”。

通過左手倒右手的“游戲”，黃光裕不僅得到了一個(gè)自己控制的上市殼公司，還從資本市場(chǎng)白賺了6150萬港幣。

此時(shí)借殼之路僅行至一半。

2004年，黃光裕開始對(duì)國美進(jìn)行重組，將18家子公司94家門店全部股權(quán)裝進(jìn)國美電器。而國美電器的股權(quán)，35%歸黃光裕直接持有，另外65%則由黃光裕完全控股的鵬潤億福持有。

6月，已經(jīng)更名為中國鵬潤的殼公司再次登場(chǎng)，宣布以85億港元的價(jià)格買下鵬潤億福的所有股權(quán)。也就是說，國美電器65%的股權(quán)被注入到了上市公司之中，之后中國鵬潤正式改名為國美電器（2017年更名為“國美零售”），國美完成了借殼上市的最后一步。

得益于配售套現(xiàn)的資本擴(kuò)張，以及國美電器上市帶來的資產(chǎn)增值，當(dāng)年黃光裕以105億身家登上了胡潤中國富豪榜的榜首。

國美上市第二年，黃光裕開啟了“大躍進(jìn)”時(shí)代，一邊指揮國美加大收購規(guī)模，當(dāng)年一舉吞并了哈爾濱黑天鵝電器、深圳易好家、江蘇金太陽、武漢中商（后改名“居然之家”，000785.SZ）等多家企業(yè)門店或家電業(yè)務(wù)；另一邊則操控鵬潤地產(chǎn)，極力擴(kuò)張土地儲(chǔ)備，國美置業(yè)、尊爵地產(chǎn)等房地產(chǎn)公司相繼誕生。

憑借著零售、地產(chǎn)兩大王牌，黃光裕登上了2005十大地產(chǎn)風(fēng)云人物榜榜首，同時(shí)繼續(xù)蟬聯(lián)中國首富之位。

然而，黃光裕激進(jìn)擴(kuò)張的背后涉水很深。2006年，黃氏兄弟因涉嫌貸款違規(guī)被帶走調(diào)查，盡管后來因受到“庇護(hù)”不了了之。但此后兩年，黃光裕陷入了一場(chǎng)更深的危機(jī)。

2006至2008年，黃光裕左手揮舞資本大旗——高價(jià)收購永樂電器、大中電器和三聯(lián)商社（后改名“ST美訊”，600898.SH），操縱中關(guān)村（000931.SZ）股價(jià)，甚至通過地下錢莊洗錢；右手同時(shí)織就一張級(jí)別甚高、涉及甚廣的官商關(guān)系網(wǎng)。

黃光裕的行事作風(fēng)不可謂不強(qiáng)悍，以至于2008年其被捕之后，眾多高級(jí)別官員相繼落馬，一批潮汕籍商界大佬被牽涉其中，牽連之廣令人震撼。而黃光裕本人也付出了14年（后減刑出獄）牢獄之災(zāi)的代價(jià)。有意思的是，當(dāng)年黃光裕仍憑借430億身家登上了中國首富之位。

不過，一代商業(yè)傳奇還未完全落幕，“低調(diào)復(fù)出”的黃光裕，在今年2月立下了“18個(gè)月帶領(lǐng)國美恢復(fù)原有市場(chǎng)地位”的軍令狀。而今年10月，國美零售與控股股東國美管理簽訂了托管協(xié)議，并享有后者30%的收購股權(quán)，黃光裕的資本騰挪之術(shù)似乎又將再次上演。

上述資本游戲，并不是只有商業(yè)巨賈才懂得把玩。在股市的一角，許多潮汕企業(yè)都是玩轉(zhuǎn)資本的高手。

典型如松煬資源（ST松煬，603863.SH），上市不到兩年，就因?qū)嵖厝寺?lián)合高管占用公司資金，而被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。

再如廣東榕泰（ST榕泰，600589.SH），因財(cái)務(wù)造假被處以上千萬元的罰款，“有幸”成為新證券法下首個(gè)突破60萬頂格處罰的財(cái)務(wù)造假處罰案例。

還有像群興玩具（ST群興，002575.SZ）一樣，自上市之后一直“無心主業(yè)”的。其結(jié)果，要么同群興一樣“賣殼贖身”，要么為了有“故事”可講，繼續(xù)砸錢收購尋求轉(zhuǎn)型。

據(jù)財(cái)熵統(tǒng)計(jì)，潮汕地區(qū)上市的企業(yè)共46家，截至發(fā)稿，有28家公司的股價(jià)低于10元，另有6家已被“帶帽”（不包含已退市的ST宜生）。

這些企業(yè)在上市之初，或都寄托著振興地方經(jīng)濟(jì)之希望，亦或肩負(fù)著弘揚(yáng)一代潮商名譽(yù)之重任，但能夠履行這份責(zé)任的似乎不多，有的只為“收割一場(chǎng)”；也有如馬興田等人一樣，以慘烈的方式落幕。每每此時(shí)，總有投資者會(huì)意味深長地感嘆一句“潮汕人太過精明了”。

曾經(jīng)的潮商，被譽(yù)為“東方的猶太人”，但這個(gè)稱謂已經(jīng)伴隨著諸多潮商的落幕而消散。而在潮汕這個(gè)地方，人們似乎忘記這里還存在著一個(gè)“經(jīng)濟(jì)特區(qū)”——汕頭。

1980年，汕頭與深圳、珠海、廈門被設(shè)立為首批經(jīng)濟(jì)特區(qū)。擁有經(jīng)商底蘊(yùn)的汕頭，甚至比其他三座城市還要略占優(yōu)勢(shì)，但發(fā)展至今，汕頭經(jīng)濟(jì)卻遠(yuǎn)不及其他經(jīng)濟(jì)特區(qū)。2020年，汕頭人均GDP為4.96萬，不僅低于全國平均水平的7.24萬元，甚至還不足深圳的1/3。一座城市，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后有很多種因素，但僅從資本市場(chǎng)這一縮影，或許也能折射出一些東西。

資料來源：各地方政府統(tǒng)計(jì)局，七普數(shù)據(jù)，財(cái)熵整理

但愿此次康美驚天造假案，能對(duì)潮汕企業(yè)真正有所警醒。

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