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作者：周岳 肖雨@來源：李迅雷金融與投資

投資要點(diǎn)

• 從31省市上半年財(cái)政收支情況看，僅上海市出現(xiàn)“財(cái)政盈余”，其余30個(gè)省市均存在收不抵支問題。如何理解各省市普遍存在的收支缺口？上半年各地財(cái)政狀況到底如何？

• 簡單使用財(cái)政收支軋差衡量“財(cái)政平衡度”得出的結(jié)論過于片面，是對(duì)我國財(cái)政體系的誤解，忽略了我國分稅制體系下存在一次分配和二次分配兩個(gè)過程?？紤]各省市財(cái)政平衡問題，應(yīng)該關(guān)注經(jīng)過二次分配后，各省市一般預(yù)算總收入的結(jié)構(gòu)問題，即財(cái)政自給率指標(biāo)。財(cái)政自給率=一般公共預(yù)算收入（本級(jí)稅收+非稅收入）/一般公共預(yù)算支出。

• 2021年上半年，我國有14個(gè)省市的財(cái)政自給率超過50%。排名前5的省市依次為上海、浙江、北京、天津和廣東，比值均在80%以上。西藏、青海、甘肅、黑龍江和新疆等省財(cái)政自給率不足30%，地區(qū)財(cái)政平衡性較差，對(duì)中央補(bǔ)貼的依賴度較高。

• 從一般公共預(yù)算收入增速（兩年平均）看，上半年31省市中只有西藏和黑龍江出現(xiàn)負(fù)增長。其余29個(gè)省市中，浙江、青海、福建、新疆等省增速排名靠前，均在8%以上。和2019年同期相比，22個(gè)省市上半年財(cái)政收入增速回升，表明上半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)取得一定成效；山西、河北、遼寧等9省增速下滑，或因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題短期難解，財(cái)政“開源”壓力較大。

• 從稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重看，各省市均超過六成。浙江、北京、江蘇、廣西、陜西、海南、湖北等7省市稅收占比超過80%，其中浙江財(cái)政收入質(zhì)量最高（85.6%）。貴州和河北稅收收入占比較低，僅為61%。

• 從支出增速看，上半年僅16個(gè)省市實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政支出正增長。相比2019年，31個(gè)省市財(cái)政支出增速全部回落。其中，貴州上半年公共財(cái)政支出下降12.5%，增速較2019年同期大幅下滑33.9個(gè)百分點(diǎn)。一方面隨著地方政府債務(wù)壓力上升、項(xiàng)目投資審核趨嚴(yán)，支出安排有保有壓，非重點(diǎn)、非剛性支出被明顯壓減；另一方面年初穩(wěn)增長壓力較小，政策安排存在“跨周期調(diào)節(jié)”、節(jié)約財(cái)力空間的考量。

• 對(duì)比2019年上半年，除山西、海南、廣西、黑龍江、西藏等5省財(cái)政自給率下降外，其余27個(gè)省市自給率均有所提升。財(cái)政平衡能力改善主要源于上半年收入端明顯修復(fù)，同時(shí)支出增長乏力。

• 從11個(gè)披露上半年政府性基金收支情況的樣本省市看，除天津、河北、云南等3省市外，其余各省市均實(shí)現(xiàn)正增長。相應(yīng)的，除吉林、甘肅等4省市增速較高外，7個(gè)省市支出端表現(xiàn)較弱，甚至大幅下滑，明顯受到上半年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢的拖累。

• 上半年各省市財(cái)政運(yùn)行對(duì)于收支平衡的考量有所上升，公共財(cái)政收入恢復(fù)式增長的同時(shí)，支出增速普遍放緩，表現(xiàn)為大多省市財(cái)政自給率明顯提升。在中央一再要求強(qiáng)化預(yù)算執(zhí)行和績效管理背景下，地方政府規(guī)范“花錢”的約束越來越強(qiáng)，導(dǎo)致非必要支出和項(xiàng)目投資明顯壓減。

• 7月30日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)下半年“積極的財(cái)政政策要提升政策效能”，市場對(duì)于財(cái)政發(fā)力期望較高?；谌觐A(yù)算支出目標(biāo)基本完成和新增專項(xiàng)債限額正常使用的財(cái)政紀(jì)律約束，我們判斷財(cái)政支出在節(jié)奏上存在一定“后置”。不過，年內(nèi)財(cái)政空間可能有限，一是因?yàn)榈胤奖P活存量資金的空間逐年下降，二是受減稅政策和高基數(shù)影響，下半年收入增速可能明顯放緩。

日前，31省市上半年財(cái)政收支“成績單”陸續(xù)發(fā)布，根據(jù)一般公共預(yù)算收支軋差，僅上海市出現(xiàn)“財(cái)政盈余”，其余30個(gè)省市均存在收不抵支問題。那么，如何理解各省市普遍存在的收支缺口？上半年各地財(cái)政狀況到底如何？

一、上半年仍然僅上海實(shí)現(xiàn)“財(cái)政盈余”

早在2017年，一篇名為《中國財(cái)政真相：25省負(fù)債，只有6省有盈余》的自媒體文章在多個(gè)財(cái)經(jīng)媒體刷屏[1]，其通過比對(duì)31?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的國地稅收入與一般公共財(cái)政支出之差，算出各地財(cái)政收支剛性缺口（或盈余），結(jié)果顯示2017年上半年31省市中只有廣東、江蘇、浙江、福建、北京和上海有“財(cái)政盈余”，其余25個(gè)省市均收不抵支。

基于類似方法，如果根據(jù)各省一般公共預(yù)算收支數(shù)據(jù)簡單計(jì)算地方財(cái)政收支缺口（或盈余），同樣發(fā)現(xiàn)今年上半年僅上海盈余942.6億元。其余30個(gè)省市均存在收不抵支的問題，其中河南、云南和湖南等三省收支缺口最大，均為2300億元以上。

當(dāng)然，上述通過簡單軋差方法計(jì)算得出的“財(cái)政失衡”結(jié)論過于片面，歸根到底在于對(duì)我國財(cái)政預(yù)算體系的誤解。在中央和地方分稅制體系中，存在一次分配和二次分配兩個(gè)過程。

如果僅看“一次分配”，2020年全國地方本級(jí)預(yù)算收入僅為100124億元，對(duì)應(yīng)的支出為210492億元，即使考慮到9800億元地方財(cái)政赤字安排、17253億元結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余及調(diào)入資金使用，仍存在超8.3萬億元的收支缺口。這個(gè)缺口主要靠中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付來填補(bǔ)，即二次分配。

1994年之后，我國實(shí)行分稅制的財(cái)政體制，中央財(cái)政收入占比一直保持在50%左右。為了解決地區(qū)間的不平衡，中央還存在對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付。2020年，中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付占中央預(yù)算支出的七成。通過這種方式，中央可以將資源在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)間進(jìn)行平衡。實(shí)際上，即使存在“財(cái)政盈余”的省市，每年也會(huì)從中央獲得一定規(guī)模的補(bǔ)助收入。以上海為例，2020年決算報(bào)告顯示獲得中央補(bǔ)助收入1119.3億元。[2]

自古以來，我國各地區(qū)財(cái)政收入不均衡問題始終存在。無論是唐代“政治中心”長安和“經(jīng)濟(jì)中心”洛陽的分離，還是明清時(shí)期江南地區(qū)稅賦占全國的60%，都說明“轉(zhuǎn)移支付”是必然的。無論從自然環(huán)境、人口密度，還是交通設(shè)施、物流交易場所集中度來看，江浙滬、北京、廣東等地區(qū)擁有豐富的經(jīng)濟(jì)和稅收資源，通過上繳稅收給中央為國家做貢獻(xiàn)無可厚非。

因而，考慮各省市財(cái)政平衡問題，重點(diǎn)不是基于一次分配中簡單的財(cái)政收支口徑軋差測(cè)算缺口，而是關(guān)注經(jīng)過二次分配后，各省市一般預(yù)算總收入的結(jié)構(gòu)問題。根據(jù)一般公共預(yù)算收支決算平衡表可得：

一般公共預(yù)算收入+中央補(bǔ)助收入+其他收入=一般公共預(yù)算支出+其他支出 [3]

我們建議使用財(cái)政自給率指標(biāo)反映各省市財(cái)政收支情況。財(cái)政自給率=一般公共預(yù)算收入（本級(jí)稅收+非稅收入）/一般公共預(yù)算支出。

橫向?qū)Ρ瓤?/strong>，2021年上半年，我國有14個(gè)省市的財(cái)政自給率超過50%，排名前5的省市依次為上海、浙江、北京、天津和廣東，占比均在80%以上。西藏、青海、甘肅、黑龍江和新疆等省財(cái)政自給率不足30%，地區(qū)財(cái)政平衡性較差，對(duì)中央補(bǔ)貼的依賴度較高。