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2022年只過了四分之一，身邊就發(fā)生了太多大事：俄烏沖突的持續(xù)、資本市場的大起大落，一次次霸屏的“催生”熱搜，還有令人痛心的災(zāi)難……一時間，恐慌和焦慮成為不少人的情緒底色。

這個社會怎么了？問題出在了哪？身處這充滿變局與變數(shù)的時代，國家、企業(yè)和每個人又該往哪里走？帶著這些問題，我們與著名金融學(xué)者香帥聊了聊，以下是她的思考，希望對你有所啟發(fā)。

作者 |香帥 夏昆

來源 | 正和島（ID：zhenghedao），略有編輯

01

“熟經(jīng)濟(jì)”時代，

“內(nèi)卷”與“躺平”還有解嗎？

2021年以來，有一組詞語像流行感冒一樣在社交媒體上彌漫開來并延續(xù)至今，在很多事情中，你都會發(fā)現(xiàn)他們的影子，沒錯，就是“內(nèi)卷”和“躺平”。

先看內(nèi)卷，我講一個真實的例子。

我的一個博士畢業(yè)生，現(xiàn)在在北京一所“211”大學(xué)任教，去年畢業(yè)季的時候到我家里來，默默遞給我一張單子，上面簡單列了一些她的學(xué)生們的“就業(yè)意向”：

37個人的本科班，36個打算考研，30個同時考公，看著這樣的比例，這些“小朋友們”自己也很絕望，有幾個孩子真的是頭懸梁、錐刺股地在準(zhǔn)備公考，其中一個因為凌晨12點(diǎn)就睡覺了，而痛心疾首地找到導(dǎo)師懺悔：

“別人都凌晨兩三點(diǎn)睡，我這樣就被落下了?！?/p>

說實話，雖然之前對“內(nèi)卷”有點(diǎn)兒心理準(zhǔn)備，但還是被這樣的數(shù)據(jù)震了一下。與“內(nèi)卷”相呼應(yīng)的是“躺平”，社交媒體上刮起的“躺平”和“反躺平”旋風(fēng)一直未停歇。

年輕人發(fā)著“葛優(yōu)躺”“佛系青年”的表情包，高呼著要“躺平”，老同志們則痛心疾首、語重心長地勸告年輕人別好逸惡勞、要繼續(xù)奮斗。

一時間，我們這個崇尚二分法的社會里，“躺平”與否，儼然成了世代、階層斷裂的密碼。

其實，無論是“內(nèi)卷”還是“躺平”，它們的產(chǎn)生都離不開我們今天的時代特征——“熟經(jīng)濟(jì)”時代。

“熟經(jīng)濟(jì)”指的是社會積累了一定的財富和經(jīng)驗值，但內(nèi)在的增長沖動卻不復(fù)當(dāng)年，外人看到風(fēng)韻，自己感到焦慮。

比如我們原來最大的幾個賽道，互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)和出口貿(mào)易，在流量見頂、政策調(diào)控和疫情的影響下，都發(fā)生了劇烈變化，而大的新的增量賽道又未出現(xiàn)，如此一來，無論是企業(yè)還是個人，都很容易陷入到“存量博弈”的困境當(dāng)中。

這對年輕人的影響則更加明顯，過去，在一個增量賽道上，需求遠(yuǎn)大于供給，年輕人作為供給方，只要肯努力總會謀一條出路，可今天不一樣了，新賽道沒那么多，各行各業(yè)幾乎都是存量，進(jìn)來一個就要擠出一個。

于是矛盾就產(chǎn)生了，行業(yè)里大批的“前浪”還在洶涌著，“后浪”們根本無法將他們“拍死在沙灘上”，最后只會造成一個結(jié)果，越來越卷，而且是越大的城市越卷，越好的行業(yè)越卷。

對年輕人而言，卷得動的身心俱疲，深感努力和收益之間不成正比，卷不動的就干脆躺平，覺得再怎么努力連個首付都湊不齊，那還拼個什么勁呢。

另一方面，這樣一個局面的形成，我覺得我們在教育上也要做一些反思了。

我的一個深刻感受是，唯分?jǐn)?shù)論的應(yīng)試教育，會讓孩子變得非常斤斤計較，他們的精力都放在怎么才能比別人高一兩分上，這就導(dǎo)致我們設(shè)想的選優(yōu)變成了選平庸的精致主義者，他們能拿高分，但實際應(yīng)用能力很弱，而且眼光還高，非高薪行業(yè)不去，他們畢業(yè)后怎么可能不卷呢？

我最近也和一些大廠高管聊了聊，發(fā)現(xiàn)很多管理者現(xiàn)在最喜歡的畢業(yè)生不是北大、清華的，而是華中理工、中科大這種學(xué)校的，因為這些學(xué)校畢業(yè)的孩子素質(zhì)又好，也不傲嬌，能趴在地上干活。

北大、清華的孩子素質(zhì)好，但是在太年輕的時候平臺太好，太胸懷天下，那種俯下身去，干臟活累活細(xì)活的勁頭不足，即使干了，也多少有點(diǎn)懷才不遇的感受。

所以，在時代環(huán)境和我們的選拔機(jī)制影響下，“內(nèi)卷”與“躺平”就這樣不可避免地發(fā)生了。壓力之下，一些年輕人也逐漸產(chǎn)生了相對消極的情緒，但說實話，這種情緒真的挺難排解的，從全球來看也是如此。

事實上，越發(fā)達(dá)的社會越不平等，越不平等就越容易產(chǎn)生撕裂，產(chǎn)生撕裂后就容易出現(xiàn)對立和反抗。所以勞資關(guān)系問題需要今天的企業(yè)家們重視起來了，一些經(jīng)濟(jì)問題也不能僅從經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來考量了，還要結(jié)合社會背景和人的需求，哪怕這會犧牲掉一些短期經(jīng)濟(jì)利益。

當(dāng)然，無論是對企業(yè)還是個人，我覺得也不至于過度悲觀，還是有一些值得關(guān)注的新機(jī)會和新行業(yè)，我把它總結(jié)為民生消費(fèi)、科技強(qiáng)國和數(shù)字未來。

1.民生消費(fèi)

消費(fèi)不算一個高門檻的行業(yè)，所以容易形成紅海式的競爭。但相對來說，它的確定性回報還是比較高的，因為不管再怎么樣，我們國家還有著14億人口以及近4億的中產(chǎn)，而且還處于中等增長水平，整體方向還是上升的。消費(fèi)升級仍然是主旋律。

2.科技強(qiáng)國

科技強(qiáng)國是國家的大戰(zhàn)略，像高端制造、芯片以及新能源等行業(yè)，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)不會冷下來。

當(dāng)然，這些行業(yè)也有一個問題，就是高風(fēng)險、長周期，如果要進(jìn)入，一定要有著足夠的耐心，過程會比較漫長，還可能出現(xiàn)一系列炒作，但我相信，只要能塌下心來深耕，這些行業(yè)一定是很強(qiáng)的增長點(diǎn)。

3.數(shù)字未來

數(shù)字未來聽起來有點(diǎn)玄，但我認(rèn)為元宇宙、NFT（非同質(zhì)代幣）可能代表著未來的方向——這些名詞究竟是什么其實沒那么要緊，但是他們的底層邏輯是“數(shù)字社會未來”。

我個人不喜歡炒幣，包括元宇宙也覺得是處在特別早期的一個概念，但我的觀點(diǎn)是，可以不把它當(dāng)投資品去看，比如不去炒幣，但一定要往這個賽道走，至少要了解它，因為它代表著未來發(fā)展的趨勢。投資標(biāo)的和賽道選擇是不太一樣的概念。

這其實有點(diǎn)像20、30年前那些早期投身于IT行業(yè)的精英，他們對互聯(lián)網(wǎng)有著充分的信心，今天來看，大多過得都不錯。但是買IT行業(yè)股票的應(yīng)該是大多虧了，畢竟大浪淘沙，砂礫會隨浪而去。

海外趨勢更清晰，盡管數(shù)字貨幣在大類資產(chǎn)配置里仍然只是極微小的部分，但是像紐約大學(xué)和斯坦福大學(xué)的一些金融系畢業(yè)生，越來越多開始進(jìn)入到加密貨幣行業(yè)和一些元宇宙公司，聽起來可能有點(diǎn)不靠譜，但就像科幻作家克拉克所說，任何非常先進(jìn)的技術(shù)，初看都與魔法無異。

02

2022，資本市場需謹(jǐn)慎樂觀

資本市場也是很多人非常關(guān)注的一個話題，對于2022年的資本市場，我的判斷是需謹(jǐn)慎樂觀。

先看樂觀的一面。

首先從投資角度看，資本市場必須接力房地產(chǎn)。房地產(chǎn)曾是中國最大的信貸發(fā)動機(jī)，我們知道，城市化率增速越高，房地產(chǎn)市場行情越好，但中國的城市化率已經(jīng)達(dá)到了60%以上，非常接近于全球70%的平均水平，這就意味著城市化率的高速增長階段基本結(jié)束了。

這兩年我們能明顯地感受到，房地產(chǎn)這個發(fā)動機(jī)開始慢下來了，如果還想保持較高的經(jīng)濟(jì)增速，就必須啟用一個新的發(fā)動機(jī)，目前來看，只有資本市場能夠接力房地產(chǎn)市場，成為新的發(fā)動機(jī)和資金蓄水池。

再從儲蓄端看，過去，有錢就買房子幾乎成了中國人的投資信仰，但今天來看，這個邏輯行不通了，一是值得買的地方都在限購，二是房地產(chǎn)稅出臺后，兩三套以上的，以后的持有成本會非常高，再加上房地產(chǎn)較差的流動性，不排除砸在手里的可能。

那居民手里多出來的錢要去哪呢？不可能都存銀行，最好的去處依然是資本市場，從科創(chuàng)板、注冊制到北交所和“專精特新”，國家的一系列動作其實也是想把資本市場做起來，然后反哺實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

所以從投資儲蓄的角度來說，只要不發(fā)生系統(tǒng)性的危機(jī)，中國資本市場的長期發(fā)展是個確定性比較高的事情。

但人無遠(yuǎn)慮必有近憂，市場也一樣，目前確實有兩個需要注意的點(diǎn)：

1. 釋放明確信號，提振市場預(yù)期

首先，從資本市場當(dāng)前的預(yù)期來看，情緒的確不高，這主要是受到去年政策的影響。

去年我們在“減法”上做得比較多，一些大的平臺受到了整治，當(dāng)然，我是比較反對平臺壟斷的，政策初衷和初心也都是好的，但從執(zhí)行層面來看，可能還是需要多一些全局思考。

我們講變革應(yīng)該是“先立后破，不立不破”或者邊立邊破，也就是在新的機(jī)制沒建立起來前，不要著急破除原有的，平臺要管嗎？一定是要管的，但也要想好整治力度和善后工作。

平臺是就業(yè)的蓄水池，不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)，去年一些城市的法拍房數(shù)量有了較大上升，因為很多人出現(xiàn)了斷供，尤其是鄭州，暴雨加上疫情，發(fā)生了很多讓人心酸的事情。

還有，我的一個明顯感受是，去年開始，女性送外賣和開網(wǎng)約車的比例也有了明顯提高，我想這可能與本輪調(diào)整下的就業(yè)市場萎縮不無關(guān)系。

回到資本市場來看，企業(yè)都是很實際的，它們不是慈善機(jī)構(gòu)，大家都想往賺錢的行業(yè)去，但問題是這些賺錢的行業(yè)如今可能容易被“一刀切”，那這個預(yù)期就上不來，最近股市上的反應(yīng)已經(jīng)很明顯了。

所以，我認(rèn)為政策上應(yīng)該要有一個明確信號，一個極其明確的信號，給市場打一針“強(qiáng)心劑”，讓企業(yè)和企業(yè)家們有一個往前走的動力。由于預(yù)期非常弱，所以這個信號需要非常強(qiáng)，而且實在。我想二十大后應(yīng)該會出現(xiàn)新的變化。

2.利率維持下行，加大寬松力度

需要清楚的一點(diǎn)是，只有降息力度足夠大，才能夠真正刺激市場和消費(fèi)。

舉個例子，如果LV今年漲價10%-15%會刺激消費(fèi)嗎？顯然不會，那是有錢人的消費(fèi)，買3萬LV的人不會因為漲到4萬就少買，也不會因為降到2萬就多買，它的消費(fèi)彈性是非常小的。

真正有彈性的是普通老百姓的消費(fèi)，這個月能多發(fā)5000塊錢的獎金，那他這個月就敢多花點(diǎn)，尤其是房貸上的壓力，社科院張斌老師算過，如果房貸利率降1個點(diǎn)，一年大概就會有6000億的資金涌入到消費(fèi)市場。

對企業(yè)來說也一樣，實實在在的大幅降息是改善企業(yè)負(fù)債表的有效手段。

今天的環(huán)境已經(jīng)和之前不一樣了，過去有20%的利潤時，降10%的利息也能接受，因為多少還是賺錢的，但現(xiàn)在不行了，手里沒那么多項目可做，只有10%的利潤了，那即使降10%的利息他也不去貸款了，因為貸款也賺不到錢了。

一月份我們雖然有著6萬億的社融，但說實話，民間經(jīng)濟(jì)的冷暖并不能只看這個數(shù)據(jù)，因為這其中會出現(xiàn)“左口袋挪右口袋”的情況。

什么意思？就是金融機(jī)構(gòu)會接到指令，也叫窗口指導(dǎo)，要求放款不能低于一定的數(shù)量，但銀行又不想把錢放給風(fēng)險比較高的項目，結(jié)果就是這筆錢往往又會流入到一些央企、國企的手里，一些民企和小微企業(yè)貸款數(shù)目其實是下降的。

有銀行的朋友跟我抱怨說銀行利率已經(jīng)是40年最低了，這話沒錯，但是要分兩層看：

第一，銀行利率是比之前低，但此一時彼一時，之前增速高市場好資金需求旺，利率高有高的道理?，F(xiàn)在增速低市場淡信心弱資金需求更弱，“比之前低”不等于“足夠低”；

第二，更何況我們都知道中國金融體系存在結(jié)構(gòu)性的“渠道不暢”，中間費(fèi)用相當(dāng)不菲，所以，企業(yè)端的實際利率水平往往遠(yuǎn)高于我們目前給到的利率水平。我在市場上問了一圈，還是長三角地區(qū)，現(xiàn)金流很不錯的項目，但是缺乏抵押品，融資成本都在8-9%，半年前這個數(shù)字在10-11%。

這就要求我們的貨幣政策必須要松下來，而且要大幅度地松，這才能讓貨幣政策真正發(fā)力在廣大民營企業(yè)和中小微企業(yè)身上。

03

人口大逆轉(zhuǎn)，已成定勢

還有人口問題，尤其是“七普”公布1.3的生育率，這相當(dāng)于官宣了中國人口增速的“斷崖式”下降，引發(fā)了各界的討論。

一般來說，生育率在2.1左右才能維持人口更替的平衡，目前我們1.3的生育率，比這個數(shù)字低了差不多40%，這意味著中國的人口會在一段時間后出現(xiàn)快速萎縮。即使老齡化能抵消一小部分人口萎縮的規(guī)模，但同時也會加大社會撫養(yǎng)比，產(chǎn)生新的社會問題。

但說實話，這也是個“無解”的問題，因為高生育率的兩點(diǎn)因素我們都不具備。

首先，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和生育率成反比，未進(jìn)入工業(yè)化的社會，生育率往往很高，顯然，我們早就過了這個階段。

其次，宗教信仰程度和生育率成正比，這也是為什么整個東亞地區(qū)的生育率都處于全球最低水平的一個重要原因。

前段時間，我們也做了一個人口調(diào)查，發(fā)現(xiàn)了一個比較有意思的現(xiàn)象，就是中國人的生育意愿，尤其是年輕人的生育意愿其實沒有現(xiàn)行數(shù)字反映出來的這么低，問題在于生育壓力太大，說白了就是養(yǎng)孩子太費(fèi)錢了。

尤其是對于女性而言，我們看到報告后其實挺心酸的，女性在生完孩子后基本都會出現(xiàn)消費(fèi)大降級，以手機(jī)為例，買5000元以上高端機(jī)最多的是未婚女性，而2000元以下的便宜機(jī)型中，已婚已育女性的購買占比卻是最高的。

雖然撫養(yǎng)孩子是夫妻雙方共擔(dān)的事情，但女性付出的成本一定是更大的，她們甚至要犧牲掉自己的職業(yè)生涯，所以我堅決反對我的學(xué)生當(dāng)housewife（家庭主婦），從金融學(xué)上來看，這是一件風(fēng)險極高、收益極低的職業(yè)，因為你對個體資產(chǎn)的依賴度太大，風(fēng)險完全不分散，流動性也非常之低。

生育率問題雖然無解，但可以做好幾個工作來緩解，比如在減免稅收上的力度再大一些，或者專門為企業(yè)中女性員工設(shè)立一些優(yōu)惠政策，多為企業(yè)分擔(dān)些壓力，這要落到實處。

另外就是很多學(xué)者所呼吁的，直接發(fā)錢，讓養(yǎng)孩子的家庭得到真金白銀，要有看得見摸得著的好處，光打雷不下雨解決不了問題。

比如加拿大，男女的產(chǎn)假是一樣的，都可以休息半年到一年的時間，孩子一出生就發(fā)奶粉費(fèi)，但即使這樣他們的生育率也不高。

當(dāng)然，我個人覺得這也不是一件多么悲觀的事，因為從勞動力的視角來看，我們已經(jīng)進(jìn)入到大規(guī)模生產(chǎn)時代，未來也不需要這么多的人，更重要的是人的素質(zhì)，與其盯著生育率不放，不如想想可以創(chuàng)造出哪些新的職業(yè)。

我看到已經(jīng)有年輕人做職業(yè)的尋狗、尋貓師，就是幫別人找走丟的小貓、小狗，特別有趣，還有按摩師、美甲師，這都是原來沒有的職業(yè)，市場一定是越來越細(xì)分的，可以更多地關(guān)注這其中的機(jī)遇。

今天來看，人口這件事真的挺感慨的，從過去的嚴(yán)查到今天的鼓勵，像計劃生育部門也變成了人口監(jiān)測與家庭發(fā)展司，這讓我不禁想起了中學(xué)時代歷史老師說過的一句話：

“歷史像個油粑粑，翻過來，覆過去，就煎熟了?！?/p>

04

結(jié)語：

立得住，扎下根

即使問題這么多，我仍然想說，我們這幾代人還是足夠幸運(yùn)的。

技術(shù)改變了我們的生活模式和商業(yè)邏輯，任何人、企業(yè)都擁有強(qiáng)大的觸達(dá)他人的能力，這為所有人的職業(yè)和生活打開了一扇充滿想象力的窗。

但我們也遭遇了一個最困惑的時代，財富的積累造就了一個龐大卻脆弱的“中產(chǎn)階級”，像剛才提到的“內(nèi)卷”、股市、生育，每一個話題都在挑動著人們的神經(jīng)，也讓很多人深感惶恐和疲憊。

至于未來的路到底該怎么走，說實話沒有人能給到一個確定性的答案，不過，從我的觀察來看，有這樣3個路徑還是值得我們多加思考的。

1.調(diào)整預(yù)期，多元選擇

今天，一定要深刻理解這個社會的結(jié)構(gòu)性變化，不要總想著過去的輝煌，百分之十幾的增速時代已經(jīng)過去了，預(yù)期越高，落差可能就越大，倒不如把目標(biāo)降低些，多給自己一點(diǎn)小確幸。

于年輕人而言，只要勤勞肯干，都能吃飽飯、穿暖衣，關(guān)鍵是自己的價值能體現(xiàn)在哪里，也就是從事什么樣的職業(yè)，這方面，我覺得價值觀最好能多元些。

前幾天我遇到一位瑜伽教練，很年輕漂亮的一個女孩子，她就是研究生畢業(yè)，覺得原來的工作沒意思，自己轉(zhuǎn)了行，現(xiàn)在的收入比之前還要高一些，多給自己些選擇，我覺得也挺好。

于企業(yè)家而言，則要做好面對“新常識”的準(zhǔn)備。何為“新常識”？就是要站在民族復(fù)興這個新的時代大背景下來理解常識，這其中，民生與民族是非常重要的兩個關(guān)鍵詞。

比如，房地產(chǎn)曾是逆周期調(diào)控的工具，但是房價上漲影響到民生的時候，就變成了調(diào)控的對象；同樣，教培行業(yè)，規(guī)模小，本來不是問題，但是在教育資源供給本來就不足的情況下，資本運(yùn)作，大規(guī)模平臺化，將普通家庭都“卷入”，那就成了大事。

說到底，凡影響到“民族的、民生的”的事兒，沒有一個不是大事兒，這是這個時代的特征。

2.看準(zhǔn)趨勢，躬身入局

我特別相信一句話，一個人在這個時代不會因為做了什么事而懊惱，只會因沒做什么而后悔。我覺得40歲之前都要有這種心態(tài)。

很多事情其實在看準(zhǔn)趨勢后躬身入局去做就好了，就是沒做成，失敗了又能怎樣呢？還能混不到一碗飯吃嗎？所以不要怕，調(diào)整好心態(tài)，多給自己些嘗試的機(jī)會。

當(dāng)然，從企業(yè)的視角來看，試錯成本可能會更高，這方面，我給企業(yè)家的建議是向南、向新、向陽。

向南，指的是城市選擇上要順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)重心南移這個方向。這不是說放棄北方，而是因為長三角、珠三角有非常好的制造業(yè)基礎(chǔ)，可以承接產(chǎn)業(yè)升級的重，此外，這兩個地方也形成了很好的城市群，能夠完成大都市群的人口集聚，來支撐服務(wù)業(yè)這樣的未來經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

向新，指的是踏踏實實順著行業(yè)生長軌跡去找真正的適宜的創(chuàng)新點(diǎn)，在我看來，哪里有什么夕陽行業(yè)，有的無非是夕陽企業(yè)。

但需要注意的是，創(chuàng)新不是為賦新詞強(qiáng)說愁，不是掰著身體去凹一個新的造型，也不是尋找奇技淫巧的創(chuàng)新點(diǎn)，真正的技術(shù)創(chuàng)新是從地里長出來的，來源于用戶和市場的真實反饋。

向陽，指的是平臺經(jīng)濟(jì)和商業(yè)模式要符合時代特征，也就是剛才提到的民族復(fù)興，未來，不管是什么生意，如果是為人民服務(wù)的，大體上就能干下去，這是大俗話，也是大真話，這個時代的陽就是“民族的，民生的”。這跟個人價值判斷無關(guān)，而是時代的“勢能”，作為企業(yè)家，需要知道勢能在哪里，才能事半功倍。

3.保持敏銳，磨練技藝

第三，我覺得一定要保持一個敏銳的學(xué)習(xí)態(tài)度，在自己的領(lǐng)域內(nèi)有一技之長。

所謂學(xué)習(xí)，不是說每年讀幾十本書，聽多少門課，它指的是要有一門能讓你變現(xiàn)的手藝，而且你的這門手藝還要比別人或者平均水平好一點(diǎn)。

我就常和我兒子說，哪怕你以后只會洗碗也要比別人洗的好一些，讓人知道這是你的專長，就這么簡單。

看起來是3件事，但實際上卻是環(huán)環(huán)相扣的，調(diào)整好預(yù)期，看準(zhǔn)賽道后需要你躬身入局，然后以一個開放的心態(tài)保持學(xué)習(xí)和成長，在自己的領(lǐng)域內(nèi)做到專、精、深。

這是一個充滿變化的時代，但對每一個個體而言，最好的應(yīng)對方式或許還是以不變應(yīng)萬變，希望我們都能找到屬于自己的那個立足點(diǎn)，然后像釘子一樣，立得住、扎下根。

END