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作為世界頂級對沖基金——橋水基金的創(chuàng)始人，瑞·達(dá)利歐熱愛將他在投資方面的見解歸納成原則，建構(gòu)模型，以形成一套完整的個人、公司與國家哲學(xué)。當(dāng)回顧自己的投資經(jīng)驗(yàn)時，他在自己的新書《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》中總結(jié)道：做好投資需要?dú)v史視野。

在分析債務(wù)大周期、歷史大周期的基礎(chǔ)之上，瑞·達(dá)利歐發(fā)現(xiàn)了哪些規(guī)律？今天分享《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》的選段，希望能帶給你啟發(fā)。

以下內(nèi)容摘自《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》，中信出版集團(tuán)授權(quán)長江商學(xué)院轉(zhuǎn)載，僅代表作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表長江商學(xué)院觀點(diǎn)。

01

職業(yè)生涯的最大錯誤

是錯過了市場變動

作為一名投資管理人，我需要的是在短時間內(nèi)做出投資決策，而花費(fèi)大量精力去關(guān)注長期歷史，似乎有點(diǎn)兒奇怪。

但我的經(jīng)歷告訴我，做好投資需要這樣的歷史視野。

我的方法并不是一種學(xué)術(shù)研究方法，而是一種非常務(wù)實(shí)的方法，目的是幫助我做好工作。

要想做好投資，我需要比競爭對手更好地預(yù)測各國經(jīng)濟(jì)的未來走勢。

因此，近50年來，我一直密切觀察大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體及其市場和政治局勢（因?yàn)檎尉謩輹绊懡?jīng)濟(jì)和市場），試圖充分了解當(dāng)前形勢，并以此為基礎(chǔ)推斷未來。

從我多年與市場角力和總結(jié)相應(yīng)原則的經(jīng)歷中，我認(rèn)識到：

一個人預(yù)測和應(yīng)對未來的能力，取決于他對事物變化背后的因果關(guān)系的理解；

一個人理解這些因果關(guān)系的能力，來自他對以往變化的發(fā)生機(jī)制的研究。

我是在吸取了痛苦教訓(xùn)之后才找到這一方法的。

在我的職業(yè)生涯中，最大的錯誤是錯過了一些重大市場變動。這些變動在我的一生中從未發(fā)生過，但以前曾發(fā)生過很多次。

第一件讓我始料不及的大事發(fā)生在1971年，當(dāng)時我22歲，在紐約證券交易所當(dāng)暑期工。

我喜愛這份工作，因?yàn)樵诮灰状髲d里賺錢和賠錢的節(jié)奏都很快，大家喜歡彼此取樂，交易員們甚至在交易大廳里打水槍。

我全心關(guān)注世界的重大局勢發(fā)展，并押注于它們對市場的影響，有時這種影響可能是戲劇性的。

1971年8月15日星期日晚上，尼克松總統(tǒng)宣布美國不再遵守允許紙幣兌換成黃金的承諾。

在聽尼克松講話時，我意識到美國政府違約了，我們以前所知的那種美元已不復(fù)存在。我想這不是好事。

因此，星期一早上我走進(jìn)交易大廳的時候，心想股市暴跌肯定會導(dǎo)致一片混亂。

結(jié)果確實(shí)出現(xiàn)了大混亂，但不是我所預(yù)想的那種。股市非但沒有隨美元暴跌而下跌，反而上漲了大約4%。

我大為震撼，因?yàn)槲乙郧皬臎]經(jīng)歷過貨幣貶值。在接下來的日子里，我潛心研究歷史，發(fā)現(xiàn)歷史上許多次貨幣貶值都對股市產(chǎn)生了類似的影響。

通過進(jìn)一步的研究，我找到了原因，也得到了寶貴的借鑒，它們讓我日后受益匪淺。

經(jīng)歷了幾次這種痛苦的突發(fā)事件之后，我深刻意識到，很有必要了解過去100多年來所有大國經(jīng)歷過的所有重大經(jīng)濟(jì)和市場變動。

換句話說，假如過去發(fā)生了某起重大事件（例如20世紀(jì)30年代的大蕭條），我不能確定它不會發(fā)生在我身上，那么我必須弄清事件是如何發(fā)生的，然后做好應(yīng)對準(zhǔn)備。

我通過研究發(fā)現(xiàn)，歷史上曾發(fā)生過許多同類事件（例如經(jīng)濟(jì)蕭條）。

如同醫(yī)生研究某種疾病的許多病例一樣，通過研究這些案例，我可以更深入地了解這些事件發(fā)生的機(jī)制。

通過與杰出的專家交談、閱讀書籍，與我出色的研究團(tuán)隊(duì)挖掘數(shù)據(jù)和檔案資料，再加上我自己的經(jīng)驗(yàn)，我對這些案例進(jìn)行了定性和定量分析。

我從這些研究中看到，財(cái)富和權(quán)力的變化通常以典型的次序發(fā)生，這個典型次序在我的腦海里構(gòu)成了一個原始模型，它幫助我看清驅(qū)動同類事件發(fā)展的因果關(guān)系。

在此基礎(chǔ)上，我研究偏離這一原始模型的情況，并設(shè)法對這些情況做出解釋，不斷的校正模型。

正是憑借這種視角，當(dāng)其他公司因2008年全球金融危機(jī)陷入困境時，橋水較好地應(yīng)對了那次危機(jī)。

02

放眼事物的長期發(fā)展規(guī)律

這種方法影響了我看待一切事物的方式。

這種看待事物的方法改變了我的視野：從被各種事件（像襲來的暴風(fēng)雪一樣）圍困，到超越各種事件，放眼于事物的長期發(fā)展規(guī)律。我將這種方法用于幾乎一切事務(wù)。

以這種方法理解的相關(guān)事物越多，我就越能看到相關(guān)事物之間的相互影響（例如經(jīng)濟(jì)周期與政治周期之間的相互影響），以及它們在更長時間內(nèi)的相互作用。

我認(rèn)為，人們之所以往往錯過一生中的重要成長時刻，是因?yàn)槊總€人僅經(jīng)歷漫長歷史的一小部分。

我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運(yùn)面包屑，卻無暇拓寬視野，發(fā)現(xiàn)事物發(fā)展的宏觀規(guī)律和周期及其背后的重要關(guān)聯(lián)、我們在周期中所處的位置，以及未來可能出現(xiàn)的情況。

通過從宏觀角度考察歷史，我認(rèn)識到自古至今，只有幾種性格類別的人類，沿著有限的幾條道路前行，遇到有限的幾類情況，發(fā)生有限的幾起事件。隨著時間的推移，這些事件反復(fù)出現(xiàn)。

唯一不同的是當(dāng)時人類的服飾及其使用的語言及技術(shù)。

未來的時代將與我們有生之年所經(jīng)歷的時代完全不同，但與歷史上的許多時代有著相似之處。

因此具備足夠?qū)挼臍v史視野，能夠幫助我們把控事物的長期發(fā)展規(guī)律，從而更精準(zhǔn)地預(yù)測未來，應(yīng)對變化的世界秩序。

03

改變?nèi)祟惷\(yùn)的3大周期

目前，相對財(cái)富、權(quán)力和世界秩序正在發(fā)生典型的巨變，這將對所有國家的每個人都產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

在研究過往案例時， 我看到了明顯的發(fā)展模式與合乎邏輯的動因。

改變?nèi)祟惷\(yùn)的最重要的3大周期可以分為債務(wù)/資本市場周期、內(nèi)部秩序和混亂周期，以及外部秩序和混亂周期。

參照3大周期提供的信息，世界秩序會按照一定規(guī)律發(fā)生周期性的變化，主要表現(xiàn)為世界強(qiáng)權(quán)國家的興衰更替，也就是財(cái)富和權(quán)力的轉(zhuǎn)移。

債務(wù)/資本市場周期

債務(wù)周期是經(jīng)濟(jì)和市場發(fā)生巨變的最重要的驅(qū)動因素。

如果覺得債務(wù)周期一詞比較抽象難以理解，不妨設(shè)想央行有一瓶興奮劑，可以根據(jù)需要將其注入經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)市場和經(jīng)濟(jì)增長下滑時，央行注入貨幣和信貸興奮劑，從而提振市場和經(jīng)濟(jì)；

當(dāng)市場和經(jīng)濟(jì)過熱時，央行減少或停止注入興奮劑。

這些舉措使貨幣、信貸、商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)的數(shù)量與價格出現(xiàn)周期性漲跌。

這些走勢通常表現(xiàn)為短期債務(wù)周期和長期債務(wù)周期。

短期債務(wù)周期起起落落，通常持續(xù) 8 年左右；

長期債務(wù)周期則通常持續(xù) 50至75 年（包括 6~10 個短期債務(wù)周期）。

長期債務(wù)周期在人的一生中只出現(xiàn)一次，大多數(shù)人對其會毫無預(yù)料。因此其到來往往令人措手不及，讓很多人遭受損失。

債務(wù)/資本市場周期涉及3種貨幣體系（硬通貨、債權(quán)、法幣），并分為相互推動的6個階段。

在債務(wù)/資本市場周期的第一階段，并不存在債務(wù)，或者債務(wù)很少，人們使用“硬通貨”；

在債務(wù)/資本市場周期的第二階段，出現(xiàn)了硬通貨債權(quán)票據(jù)（又稱票據(jù)或紙幣）；

在債務(wù)/資本市場周期的第三階段，債務(wù)增加；

在債務(wù)/資本市場周期的第四階段，發(fā)生債務(wù)危機(jī)、違約和貨幣貶值，導(dǎo)致印鈔與硬通貨脫鉤；

第五階段：與法定貨幣脫鉤，最終導(dǎo)致貨幣貶值；

第六階段，回歸硬通貨。

而政府部門有4種工具應(yīng)對債務(wù)/資本市場周期：財(cái)政緊縮（減少支出）、債務(wù)違約和重組、將資金和信貸從富人向窮人轉(zhuǎn)移（如增稅）、印鈔并使貨幣貶值。

內(nèi)部秩序和混亂周期

國家內(nèi)部的體制稱為“內(nèi)部秩序”，內(nèi)部秩序的改變可能不會導(dǎo)致世界秩序的改變，只有當(dāng)造成內(nèi)部混亂和不穩(wěn)定的力量與外部挑戰(zhàn)交織在一起時，整個世界秩序才會改變。

所有的內(nèi)部秩序都是由擁有財(cái)富和權(quán)力的某些群體管控的，他們以共生關(guān)系運(yùn)作，從而維持現(xiàn)有秩序。

當(dāng)財(cái)富、權(quán)力斗爭以良性競爭的形式出現(xiàn)，激發(fā)人們將精力用于生產(chǎn)性活動時，就會帶來有效的內(nèi)部秩序和繁榮時期；

當(dāng)這些精力被用于具有破壞性的內(nèi)部斗爭時，這就會造成內(nèi)部混亂和困苦時期。

國家內(nèi)部存在的制度或者說“秩序”規(guī)定人們之間應(yīng)該如何相處。

這些制度和人們在這些制度下的實(shí)際行為會產(chǎn)生相應(yīng)的結(jié)果，這些因果關(guān)系決定了內(nèi)部秩序，也會影響人們的行為，導(dǎo)致秩序時期和混亂時期交替出現(xiàn)。

內(nèi)部周期同樣具有六個階段：

1.新秩序開始，新領(lǐng)導(dǎo)層鞏固權(quán)力；

2.資源配置體系與政府官僚機(jī)構(gòu)建立和完善；

3.出現(xiàn)和平與繁榮；

4.支出和債務(wù)嚴(yán)重過度，貧富差距和政治分歧擴(kuò)大；

5.財(cái)政狀況糟糕，沖突激烈；

6.出現(xiàn)內(nèi)戰(zhàn)或者革命。

對照以上六個階段，美國已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)部秩序和混亂周期第五階段，財(cái)政狀況糟糕且沖突激烈，但未來10年內(nèi)進(jìn)入第六階段的可能性僅為30%，中國目前處于內(nèi)部秩序和混亂周期第三階段，即和平與繁榮時期。

外部秩序和混亂周期

與上文所提到的“內(nèi)部秩序”相對應(yīng)，國家之間的體制稱為“外部秩序”。

事實(shí)上，并非那么遙遠(yuǎn)之前，內(nèi)部秩序和外部秩序還沒有區(qū)別，因?yàn)閲c國之間沒有明確界定和相互認(rèn)可的邊界。

因此，內(nèi)部秩序與混亂之間的六個階段也適用于國家之間。

二者的主要不同在于：國際關(guān)系更多地取決于原始實(shí)力的動態(tài)機(jī)制。這是因?yàn)樗泄芾眢w制都需要有效且議定的：

1.法律和立法能力；

2.執(zhí)法能力（如警察）；

3.裁決機(jī)制（如法官）；

4.明確和具體的結(jié)果，從而確定罪行并依法執(zhí)行（例如罰款和監(jiān)禁）。

在外部秩序中，這些規(guī)則要么不存在，要么對國際關(guān)系的指導(dǎo)不如對國內(nèi)關(guān)系那么有效。

如果一個國家的權(quán)力超過國家共同體的權(quán)力，那么權(quán)力更大的國家將會制定國際秩序。

例如，如果美國、中國或其他國家的權(quán)力超過聯(lián)合國，那么決定未來發(fā)展方向的就是美國、中國或其他國家，而不是聯(lián)合國。

因?yàn)闄?quán)力勝過一切，旗鼓相當(dāng)?shù)母鞣綐O少會不經(jīng)斗爭就放棄財(cái)富和權(quán)力。

當(dāng)大國之間出現(xiàn)爭端時，它們不會讓律師向法官申訴。相反，它們互相威脅，要么達(dá)成協(xié)議，要么開始交戰(zhàn)。國際秩序與其說是遵循國際法，不如說是叢林法則。

在繁榮時期，人們和國家更可能建立合作關(guān)系，在蕭條時期則更可能發(fā)生爭斗。

當(dāng)現(xiàn)有大國相對于新興大國走向衰落時，自然想要維持現(xiàn)狀或現(xiàn)有規(guī)則，而新興大國則想改變規(guī)則，使其符合不斷變化的形勢。

除了上文所提到的三大周期，另外兩個決定因素也值得我們注意：即創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展、自然災(zāi)害。

創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展步伐，往往有助于人類解決問題和做出改進(jìn)，推動進(jìn)化過程；

自然災(zāi)害（即天災(zāi)，包括干旱、洪水和疾?。θ祟悮v史往往產(chǎn)生巨大影響，其對國家福祉及演變過程的影響甚至超過戰(zhàn)爭和經(jīng)濟(jì)蕭條。

創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展

創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展可以促進(jìn)生產(chǎn)率提高，將創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)和資源分配，進(jìn)而擴(kuò)大世界貿(mào)易份額和軍事實(shí)力，增加經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，建設(shè)世界領(lǐng)先的金融中心，在一定時期之后，構(gòu)建起作為儲備貨幣的貨幣體系。

通過創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，人們往往可以解決大多數(shù)問題，以此推動進(jìn)化過程。

例如，荷蘭人很有創(chuàng)造力，在鼎盛時期，荷蘭的發(fā)明占世界主要發(fā)明的四分之一，造船術(shù)就在其中，而造出的船能夠開到世界各地搜集大量財(cái)富。

荷蘭曾于 17 世紀(jì)在創(chuàng)新、貿(mào)易和財(cái)富方面是無與倫比的領(lǐng)導(dǎo)者，但隨后卻未跟上發(fā)展的步伐。

最終，維持一個衰落和過度擴(kuò)張的帝國變得不可持續(xù)。

到 19 世紀(jì)中期，荷蘭帝國已不再是世界領(lǐng)先的帝國。隨著第二波創(chuàng)新大浪潮出現(xiàn)，英國和美國完成了原始資本積累，實(shí)現(xiàn)了超越。

隨著時間的推移，發(fā)明和創(chuàng)新的具體方式不斷演變，但人類不斷改進(jìn)做事方式的決心始終不渝，用機(jī)器和自動化取代手工勞動，讓各國人民的聯(lián)系更加緊密。

新的發(fā)明和改進(jìn)不斷涌現(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步帶來的最重要的、無可否認(rèn)的趨勢是生活水平的提高。這一趨勢可能會以難以預(yù)想的方式加速推進(jìn)。

除此之外，計(jì)算機(jī)化正在影響決策的性質(zhì)，加快決策速度，減少情緒化。它帶來了巨大的益處，但也構(gòu)成某些危險(xiǎn)。

一個社會的發(fā)明創(chuàng)新力是生產(chǎn)率的主要驅(qū)動因素。創(chuàng)新和商業(yè)精神是經(jīng)濟(jì)繁榮的命脈。

沒有創(chuàng)新，生產(chǎn)率增長就會停滯不前。有了創(chuàng)新，一個國家的勞動者的產(chǎn)出水平就會超過全球其他勞動者的水平，從而推動成本競爭力提升，使其成為更適合做生意的國家。

自然災(zāi)害

自然災(zāi)害又稱天災(zāi)，存在多種形式，例如流行病、洪水和干旱。

史上的天災(zāi)（如干旱、洪水、疾?。┒籍a(chǎn)生了巨大的影響，縱觀歷史，天災(zāi)對國家的福祉及其演變過程的影響甚至超過戰(zhàn)爭和經(jīng)濟(jì)蕭條。

自古以來，旱災(zāi)、洪災(zāi)、流行病及其他嚴(yán)重的自然和生物災(zāi)害給人類造成巨大傷亡，比人類給自身造成的傷亡更嚴(yán)重，導(dǎo)致無數(shù)人死亡、經(jīng)濟(jì)崩潰，并加速了許多帝國和王朝的衰落。

在1350年左右，黑死病奪去了0.75 億~2億人的生命。在20世紀(jì)，天花奪去了3億多人的生命，這是戰(zhàn)爭身亡人數(shù)的兩倍多。

干旱和洪水往往也會造成大范圍的饑荒和死亡。這些災(zāi)難往往突如其來，難以預(yù)料。

在我從事這些研究的過程中，新冠肺炎疫情暴發(fā)了，這是我們一生中從未發(fā)生過但歷史上卻曾多次發(fā)生的大事件。

因此，在研究世界進(jìn)化的過程中，自然界中的異常現(xiàn)象（如疾病、饑荒和洪水）也是值得考慮的可能因素。

無論如何衡量，與最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條和戰(zhàn)爭相比，這些罕見的異常天災(zāi)的影響力甚至更大。

天災(zāi)（如干旱、洪水和大流行?。┑某掷m(xù)時間和嚴(yán)重程度各不相同，不過隨著人類適應(yīng)力的增強(qiáng)，這種天災(zāi)帶來的痛苦通常會減輕。

04

未來5年，世界將發(fā)生巨變

通過對債務(wù)/資本市場周期、內(nèi)部秩序和混亂周期、外部秩序和混亂周期三個大周期進(jìn)行預(yù)測，下一個大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)將在5年之后出現(xiàn)，誤差為2-3年。

需要強(qiáng)調(diào)的是，這些周期的發(fā)生時間無法精準(zhǔn)判斷。因?yàn)檫@些周期往往像臺風(fēng)或者颶風(fēng)一樣，我們大致知道會什么時候發(fā)生，并為此做準(zhǔn)備，等風(fēng)暴來臨時會觀察風(fēng)暴、密切跟蹤事態(tài)發(fā)展，以此盡量避免損失和傷害。

遺憾的是我們無法精準(zhǔn)判斷風(fēng)暴發(fā)生的時間和強(qiáng)度，但我們知道風(fēng)暴可能會變得更猛烈，便應(yīng)該為這種可能性做好準(zhǔn)備。

我所獲得的一切成就，主要不是由于我知道什么 ，而是由于我知道如何應(yīng)對我所不知道的東西。賭未來就是賭概率，沒有什么是確定的，連概率都不是確定的。

而如何基于自己不知道的東西來做出生活決策和市場決策，我的原則是：

1. 了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然后想辦法消除無法忍受的情況。

首先要確定和消除無法忍受的最壞情況，這是因?yàn)?，在生活或市場的博弈中?最重要的是不要被淘汰出局。

2. 分散風(fēng)險(xiǎn)。

除了確保我考慮到了所有能想到的最壞情況，我還試圖通過有效分散風(fēng)險(xiǎn)，為我想不到的地方做準(zhǔn)備。

基本上，如果我有一些頗具吸引力又互不關(guān)聯(lián)的下注機(jī)會，我就可以在完全不影響收益的情況下把風(fēng)險(xiǎn)降低 80%。

雖然這聽起來像是一種投資策略， 但它實(shí)際上是一種古老而完善的良好生活策略，我也將它應(yīng)用于投資。

中國有一個成語“狡兔三窟" \' 意思是：萬一一個地方變得危險(xiǎn)， 還有其他地方可以去。

這一原則在艱難時日救了很多人的命， 也是我最重要的原則之一。

3. 首先考慮延遲滿足而不是當(dāng)下滿足，這樣你將來會過得更好。

4. 與最聰明的人反復(fù)溝通。我緊跟我能找到的最聰明的人，這樣我就能測試我的想法，并向他們學(xué)習(xí)。