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作者｜瑞·達(dá)利歐來(lái)源｜長(zhǎng)江商學(xué)院，以下內(nèi)容摘自《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》，中信出版集團(tuán)授權(quán)長(zhǎng)江商學(xué)院轉(zhuǎn)載，僅代表作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表學(xué)院觀點(diǎn)。

編者按

作為世界頂級(jí)對(duì)沖基金——橋水基金的創(chuàng)始人，瑞·達(dá)利歐熱愛(ài)將他在投資方面的見(jiàn)解歸納成原則，建構(gòu)模型，以形成一套完整的個(gè)人、公司與國(guó)家哲學(xué)。

這些模型也幫助瑞·達(dá)利歐帶領(lǐng)橋水逆勢(shì)避開(kāi)2008年金融危機(jī)等大大小小各式危機(jī)，并為投資者創(chuàng)造了巨額收益。

當(dāng)回顧自己的投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)，他總結(jié)：做好投資需要?dú)v史視野。

“在人的一生中，重大的繁榮時(shí)期和重大的蕭條時(shí)期只會(huì)出現(xiàn)一次，除非我們研究幾代人的歷史模式，否則很難預(yù)料到這些時(shí)期的到來(lái)。”

職業(yè)生涯的最大錯(cuò)誤

是錯(cuò)過(guò)了市場(chǎng)變動(dòng)

作為一名投資管理人，我需要的是在短時(shí)間內(nèi)做出投資決策，而花費(fèi)大量精力去關(guān)注長(zhǎng)期歷史，似乎有點(diǎn)兒奇怪。

但我的經(jīng)歷告訴我，做好投資需要這樣的歷史視野。

我的方法并不是一種學(xué)術(shù)研究方法，而是一種非常務(wù)實(shí)的方法，目的是幫助我做好工作。

要想做好投資，我需要比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好地預(yù)測(cè)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)。

因此，近50年來(lái)，我一直密切觀察大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體及其市場(chǎng)和政治局勢(shì)（因?yàn)檎尉謩?shì)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)），試圖充分了解當(dāng)前形勢(shì)，并以此為基礎(chǔ)推斷未來(lái)。

從我多年與市場(chǎng)角力和總結(jié)相應(yīng)原則的經(jīng)歷中，我認(rèn)識(shí)到：一個(gè)人預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)未來(lái)的能力，取決于他對(duì)事物變化背后的因果關(guān)系的理解；一個(gè)人理解這些因果關(guān)系的能力，來(lái)自他對(duì)以往變化的發(fā)生機(jī)制的研究。

我是在吸取了痛苦教訓(xùn)之后才找到這一方法的。

在我的職業(yè)生涯中，最大的錯(cuò)誤是錯(cuò)過(guò)了一些重大市場(chǎng)變動(dòng)。這些變動(dòng)在我的一生中從未發(fā)生過(guò)，但以前曾發(fā)生過(guò)很多次。

第一件讓我始料不及的大事發(fā)生在1971年，當(dāng)時(shí)我22歲，在紐約證券交易所當(dāng)暑期工。

我喜愛(ài)這份工作，因?yàn)樵诮灰状髲d里賺錢(qián)和賠錢(qián)的節(jié)奏都很快，大家喜歡彼此取樂(lè)，交易員們甚至在交易大廳里打水槍。

我全心關(guān)注世界的重大局勢(shì)發(fā)展，并押注于它們對(duì)市場(chǎng)的影響，有時(shí)這種影響可能是戲劇性的。

1971年8月15日星期日晚上，尼克松總統(tǒng)宣布美國(guó)不再遵守允許紙幣兌換成黃金的承諾。

在聽(tīng)尼克松講話(huà)時(shí)，我意識(shí)到美國(guó)政府違約了，我們以前所知的那種美元已不復(fù)存在。我想這不是好事。

因此，星期一早上我走進(jìn)交易大廳的時(shí)候，心想股市暴跌肯定會(huì)導(dǎo)致一片混亂。

結(jié)果確實(shí)出現(xiàn)了大混亂，但不是我所預(yù)想的那種。股市非但沒(méi)有隨美元暴跌而下跌，反而上漲了大約4%。

我大為震撼，因?yàn)槲乙郧皬臎](méi)經(jīng)歷過(guò)貨幣貶值。在接下來(lái)的日子里，我潛心研究歷史，發(fā)現(xiàn)歷史上許多次貨幣貶值都對(duì)股市產(chǎn)生了類(lèi)似的影響。

通過(guò)進(jìn)一步的研究，我找到了原因，也得到了寶貴的借鑒，它們讓我日后受益匪淺。

經(jīng)歷了幾次這種痛苦的突發(fā)事件之后，我深刻意識(shí)到，很有必要了解過(guò)去100多年來(lái)所有大國(guó)經(jīng)歷過(guò)的所有重大經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)變動(dòng)。

換句話(huà)說(shuō)，假如過(guò)去發(fā)生了某起重大事件（例如20世紀(jì)30年代的大蕭條），我不能確定它不會(huì)發(fā)生在我身上，那么我必須弄清事件是如何發(fā)生的，然后做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

我通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，歷史上曾發(fā)生過(guò)許多同類(lèi)事件（例如經(jīng)濟(jì)蕭條）。

如同醫(yī)生研究某種疾病的許多病例一樣，通過(guò)研究這些案例，我可以更深入地了解這些事件發(fā)生的機(jī)制。

通過(guò)與杰出的專(zhuān)家交談、閱讀書(shū)籍，與我出色的研究團(tuán)隊(duì)挖掘數(shù)據(jù)和檔案資料，再加上我自己的經(jīng)驗(yàn)，我對(duì)這些案例進(jìn)行了定性和定量分析。

我從這些研究中看到，財(cái)富和權(quán)力的變化通常以典型的次序發(fā)生，這個(gè)典型次序在我的腦海里構(gòu)成了一個(gè)原始模型，它幫助我看清驅(qū)動(dòng)同類(lèi)事件發(fā)展的因果關(guān)系。

在此基礎(chǔ)上，我研究偏離這一原始模型的情況，并設(shè)法對(duì)這些情況做出解釋?zhuān)粩嗟男ＵＰ汀?/p>

正是憑借這種視角，當(dāng)其他公司因2008年全球金融危機(jī)陷入困境時(shí)，橋水較好地應(yīng)對(duì)了那次危機(jī)。

放眼事物的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律

這種看待事物的方法改變了我的視野：從被各種事件（像襲來(lái)的暴風(fēng)雪一樣）圍困，到超越各種事件，放眼于事物的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律。我將這種方法用于幾乎一切事務(wù)。

以這種方法理解的相關(guān)事物越多，我就越能看到相關(guān)事物之間的相互影響（例如經(jīng)濟(jì)周期與政治周期之間的相互影響），以及它們?cè)诟L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的相互作用。

我認(rèn)為，人們之所以往往錯(cuò)過(guò)一生中的重要成長(zhǎng)時(shí)刻，是因?yàn)槊總€(gè)人僅經(jīng)歷漫長(zhǎng)歷史的一小部分。

我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運(yùn)面包屑，卻無(wú)暇拓寬視野，發(fā)現(xiàn)事物發(fā)展的宏觀規(guī)律和周期及其背后的重要關(guān)聯(lián)、我們?cè)谥芷谥兴幍奈恢?，以及未?lái)可能出現(xiàn)的情況。

通過(guò)從宏觀角度考察歷史，我認(rèn)識(shí)到自古至今，只有幾種性格類(lèi)別的人類(lèi)，沿著有限的幾條道路前行，遇到有限的幾類(lèi)情況，發(fā)生有限的幾起事件。隨著時(shí)間的推移，這些事件反復(fù)出現(xiàn)。

唯一不同的是當(dāng)時(shí)人類(lèi)的服飾及其使用的語(yǔ)言及技術(shù)。

未來(lái)的時(shí)代將與我們有生之年所經(jīng)歷的時(shí)代完全不同，但與歷史上的許多時(shí)代有著相似之處。

因此具備足夠?qū)挼臍v史視野，能夠幫助我們把控事物的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律，從而更精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)未來(lái)，應(yīng)對(duì)變化的世界秩序。

改變?nèi)祟?lèi)命運(yùn)的3大周期

目前，相對(duì)財(cái)富、權(quán)力和世界秩序正在發(fā)生典型的巨變，這將對(duì)所有國(guó)家的每個(gè)人都產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

在研究過(guò)往案例時(shí)， 我看到了明顯的發(fā)展模式與合乎邏輯的動(dòng)因。

改變?nèi)祟?lèi)命運(yùn)的最重要的3大周期可以分為債務(wù)/資本市場(chǎng)周期、內(nèi)部秩序和混亂周期，以及外部秩序和混亂周期。

參照3大周期提供的信息，世界秩序會(huì)按照一定規(guī)律發(fā)生周期性的變化，主要表現(xiàn)為世界強(qiáng)權(quán)國(guó)家的興衰更替，也就是財(cái)富和權(quán)力的轉(zhuǎn)移。

債務(wù)/資本市場(chǎng)周期

債務(wù)周期是經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)生巨變的最重要的驅(qū)動(dòng)因素。

如果覺(jué)得債務(wù)周期一詞比較抽象難以理解，不妨設(shè)想央行有一瓶興奮劑，可以根據(jù)需要將其注入經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑時(shí)，央行注入貨幣和信貸興奮劑，從而提振市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)；當(dāng)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，央行減少或停止注入興奮劑。

這些舉措使貨幣、信貸、商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)的數(shù)量與價(jià)格出現(xiàn)周期性漲跌。

這些走勢(shì)通常表現(xiàn)為短期債務(wù)周期和長(zhǎng)期債務(wù)周期。

短期債務(wù)周期起起落落，通常持續(xù) 8 年左右；長(zhǎng)期債務(wù)周期則通常持續(xù) 50至75 年（包括 6~10 個(gè)短期債務(wù)周期）。

長(zhǎng)期債務(wù)周期在人的一生中只出現(xiàn)一次，大多數(shù)人對(duì)其會(huì)毫無(wú)預(yù)料。因此其到來(lái)往往令人措手不及，讓很多人遭受損失。

債務(wù)/資本市場(chǎng)周期涉及3種貨幣體系（硬通貨、債權(quán)、法幣），并分為相互推動(dòng)的6個(gè)階段。

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在債務(wù)/資本市場(chǎng)周期的第一階段，并不存在債務(wù)，或者債務(wù)很少，人們使用“硬通貨”

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在債務(wù)/資本市場(chǎng)周期的第二階段，出現(xiàn)了硬通貨債權(quán)票據(jù)（又稱(chēng)票據(jù)或紙幣）

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在債務(wù)/資本市場(chǎng)周期的第三階段，債務(wù)增加

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在債務(wù)/資本市場(chǎng)周期的第四階段，發(fā)生債務(wù)危機(jī)、違約和貨幣貶值，導(dǎo)致印鈔與硬通貨脫鉤

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最后，多表?yè)P(yáng)少批評(píng)，多獎(jiǎng)勵(lì)少處罰，增加員工的自信

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第六階段，回歸硬通貨

而政府部門(mén)有4種工具應(yīng)對(duì)債務(wù)/資本市場(chǎng)周期：財(cái)政緊縮（減少支出）、債務(wù)違約和重組、將資金和信貸從富人向窮人轉(zhuǎn)移（如增稅）、印鈔并使貨幣貶值。

內(nèi)部秩序和混亂周期

國(guó)家內(nèi)部的體制稱(chēng)為“內(nèi)部秩序”，內(nèi)部秩序的改變可能不會(huì)導(dǎo)致世界秩序的改變，只有當(dāng)造成內(nèi)部混亂和不穩(wěn)定的力量與外部挑戰(zhàn)交織在一起時(shí)，整個(gè)世界秩序才會(huì)改變。

所有的內(nèi)部秩序都是由擁有財(cái)富和權(quán)力的某些群體管控的，他們以共生關(guān)系運(yùn)作，從而維持現(xiàn)有秩序。

當(dāng)財(cái)富、權(quán)力斗爭(zhēng)以良性競(jìng)爭(zhēng)的形式出現(xiàn)，激發(fā)人們將精力用于生產(chǎn)性活動(dòng)時(shí)，就會(huì)帶來(lái)有效的內(nèi)部秩序和繁榮時(shí)期；

當(dāng)這些精力被用于具有破壞性的內(nèi)部斗爭(zhēng)時(shí)，這就會(huì)造成內(nèi)部混亂和困苦時(shí)期。

國(guó)家內(nèi)部存在的制度或者說(shuō)“秩序”規(guī)定人們之間應(yīng)該如何相處。

這些制度和人們?cè)谶@些制度下的實(shí)際行為會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的結(jié)果，這些因果關(guān)系決定了內(nèi)部秩序，也會(huì)影響人們的行為，導(dǎo)致秩序時(shí)期和混亂時(shí)期交替出現(xiàn)。

內(nèi)部周期同樣具有六個(gè)階段：

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1.新秩序開(kāi)始，新領(lǐng)導(dǎo)層鞏固權(quán)力；

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2.資源配置體系與政府官僚機(jī)構(gòu)建立和完善；

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3.出現(xiàn)和平與繁榮；

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4.支出和債務(wù)嚴(yán)重過(guò)度，貧富差距和政治分歧擴(kuò)大；

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5.財(cái)政狀況糟糕，沖突激烈；

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6.出現(xiàn)內(nèi)戰(zhàn)或者革命。

對(duì)照以上六個(gè)階段，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)部秩序和混亂周期第五階段，財(cái)政狀況糟糕且沖突激烈，但未來(lái)10年內(nèi)進(jìn)入第六階段的可能性?xún)H為30%，中國(guó)目前處于內(nèi)部秩序和混亂周期第三階段，即和平與繁榮時(shí)期。

創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展步伐，往往有助于人類(lèi)解決問(wèn)題和做出改進(jìn)，推動(dòng)進(jìn)化過(guò)程；

自然災(zāi)害（即天災(zāi)，包括干旱、洪水和疾病）對(duì)人類(lèi)歷史往往產(chǎn)生巨大影響，其對(duì)國(guó)家福祉及演變過(guò)程的影響甚至超過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)蕭條。

創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展

創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展可以促進(jìn)生產(chǎn)率提高，將創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)和資源分配，進(jìn)而擴(kuò)大世界貿(mào)易份額和軍事實(shí)力，增加經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，建設(shè)世界領(lǐng)先的金融中心，在一定時(shí)期之后，構(gòu)建起作為儲(chǔ)備貨幣的貨幣體系。

通過(guò)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，人們往往可以解決大多數(shù)問(wèn)題，以此推動(dòng)進(jìn)化過(guò)程。

例如，荷蘭人很有創(chuàng)造力，在鼎盛時(shí)期，荷蘭的發(fā)明占世界主要發(fā)明的四分之一，造船術(shù)就在其中，而造出的船能夠開(kāi)到世界各地搜集大量財(cái)富。

荷蘭曾于 17 世紀(jì)在創(chuàng)新、貿(mào)易和財(cái)富方面是無(wú)與倫比的領(lǐng)導(dǎo)者，但隨后卻未跟上發(fā)展的步伐。

最終，維持一個(gè)衰落和過(guò)度擴(kuò)張的帝國(guó)變得不可持續(xù)。

到 19 世紀(jì)中期，荷蘭帝國(guó)已不再是世界領(lǐng)先的帝國(guó)。隨著第二波創(chuàng)新大浪潮出現(xiàn)，英國(guó)和美國(guó)完成了原始資本積累，實(shí)現(xiàn)了超越。

隨著時(shí)間的推移，發(fā)明和創(chuàng)新的具體方式不斷演變，但人類(lèi)不斷改進(jìn)做事方式的決心始終不渝，用機(jī)器和自動(dòng)化取代手工勞動(dòng)，讓各國(guó)人民的聯(lián)系更加緊密。

新的發(fā)明和改進(jìn)不斷涌現(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的最重要的、無(wú)可否認(rèn)的趨勢(shì)是生活水平的提高。這一趨勢(shì)可能會(huì)以難以預(yù)想的方式加速推進(jìn)。

除此之外，計(jì)算機(jī)化正在影響決策的性質(zhì)，加快決策速度，減少情緒化。它帶來(lái)了巨大的益處，但也構(gòu)成某些危險(xiǎn)。

一個(gè)社會(huì)的發(fā)明創(chuàng)新力是生產(chǎn)率的主要驅(qū)動(dòng)因素。創(chuàng)新和商業(yè)精神是經(jīng)濟(jì)繁榮的命脈。

沒(méi)有創(chuàng)新，生產(chǎn)率增長(zhǎng)就會(huì)停滯不前。有了創(chuàng)新，一個(gè)國(guó)家的勞動(dòng)者的產(chǎn)出水平就會(huì)超過(guò)全球其他勞動(dòng)者的水平，從而推動(dòng)成本競(jìng)爭(zhēng)力提升，使其成為更適合做生意的國(guó)家。

自然災(zāi)害

自然災(zāi)害又稱(chēng)天災(zāi)，存在多種形式，例如流行病、洪水和干旱。

史上的天災(zāi)（如干旱、洪水、疾?。?/span>都產(chǎn)生了巨大的影響，縱觀歷史，天災(zāi)對(duì)國(guó)家的福祉及其演變過(guò)程的影響甚至超過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)蕭條。

自古以來(lái)，旱災(zāi)、洪災(zāi)、流行病及其他嚴(yán)重的自然和生物災(zāi)害給人類(lèi)造成巨大傷亡，比人類(lèi)給自身造成的傷亡更嚴(yán)重，導(dǎo)致無(wú)數(shù)人死亡、經(jīng)濟(jì)崩潰，并加速了許多帝國(guó)和王朝的衰落。

在1350年左右，黑死病奪去了0.75 億~2億人的生命。在20世紀(jì)，天花奪去了3億多人的生命，這是戰(zhàn)爭(zhēng)身亡人數(shù)的兩倍多。

干旱和洪水往往也會(huì)造成大范圍的饑荒和死亡。這些災(zāi)難往往突如其來(lái)，難以預(yù)料。

在我從事這些研究的過(guò)程中，新冠肺炎疫情暴發(fā)了，這是我們一生中從未發(fā)生過(guò)但歷史上卻曾多次發(fā)生的大事件。

因此，在研究世界進(jìn)化的過(guò)程中，自然界中的異?，F(xiàn)象（如疾病、饑荒和洪水）也是值得考慮的可能因素。

無(wú)論如何衡量，與最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條和戰(zhàn)爭(zhēng)相比，這些罕見(jiàn)的異常天災(zāi)的影響力甚至更大。

天災(zāi)（如干旱、洪水和大流行?。?/span>的持續(xù)時(shí)間和嚴(yán)重程度各不相同，不過(guò)隨著人類(lèi)適應(yīng)力的增強(qiáng)，這種天災(zāi)帶來(lái)的痛苦通常會(huì)減輕。

未來(lái)5年，世界將發(fā)生巨變

通過(guò)對(duì)債務(wù)/資本市場(chǎng)周期、內(nèi)部秩序和混亂周期、外部秩序和混亂周期三個(gè)大周期進(jìn)行預(yù)測(cè)，下一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)將在5年之后出現(xiàn)，誤差為2-3年。

需要強(qiáng)調(diào)的是，這些周期的發(fā)生時(shí)間無(wú)法精準(zhǔn)判斷。因?yàn)檫@些周期往往像臺(tái)風(fēng)或者颶風(fēng)一樣，我們大致知道會(huì)什么時(shí)候發(fā)生，并為此做準(zhǔn)備，等風(fēng)暴來(lái)臨時(shí)會(huì)觀察風(fēng)暴、密切跟蹤事態(tài)發(fā)展，以此盡量避免損失和傷害。

遺憾的是我們無(wú)法精準(zhǔn)判斷風(fēng)暴發(fā)生的時(shí)間和強(qiáng)度，但我們知道風(fēng)暴可能會(huì)變得更猛烈，便應(yīng)該為這種可能性做好準(zhǔn)備。

我所獲得的一切成就，主要不是由于我知道什么 ，而是由于我知道如何應(yīng)對(duì)我所不知道的東西。賭未來(lái)就是賭概率，沒(méi)有什么是確定的，連概率都不是確定的。

而如何基于自己不知道的東西來(lái)做出生活決策和市場(chǎng)決策，我的原則是：

1. 了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然后想辦法消除無(wú)法忍受的情況。

首先要確定和消除無(wú)法忍受的最壞情況，這是因?yàn)椋谏罨蚴袌?chǎng)的博弈中， 最重要的是不要被淘汰出局。

2. 分散風(fēng)險(xiǎn)。

除了確保我考慮到了所有能想到的最壞情況，我還試圖通過(guò)有效分散風(fēng)險(xiǎn)，為我想不到的地方做準(zhǔn)備。

基本上，如果我有一些頗具吸引力又互不關(guān)聯(lián)的下注機(jī)會(huì)，我就可以在完全不影響收益的情況下把風(fēng)險(xiǎn)降低80%。

雖然這聽(tīng)起來(lái)像是一種投資策略， 但它實(shí)際上是一種古老而完善的良好生活策略，我也將它應(yīng)用于投資。

中國(guó)有一個(gè)成語(yǔ)“狡兔三窟" \' 意思是：萬(wàn)一一個(gè)地方變得危險(xiǎn)， 還有其他地方可以去。

這一原則在艱難時(shí)日救了很多人的命， 也是我最重要的原則之一。

3. 首先考慮延遲滿(mǎn)足而不是當(dāng)下滿(mǎn)足，這樣你將來(lái)會(huì)過(guò)得更好。

4. 與最聰明的人反復(fù)溝通。我緊跟我能找到的最聰明的人，這樣我就能測(cè)試我的想法，并向他們學(xué)習(xí)。

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